美元信用被重新定价？黄金冲破4400美元，这场大暴涨才刚刚开始？

沉寂了不到两个月，黄金又一次成了全球资本市场最耀眼的主角。

8月7日晚间，COMEX黄金期货直接站上了4400美元/盎司关口，盘中最高触及4432.3美元/盎司--1。现货黄金也不甘示弱，一路拉涨，8月11日早盘盘中正式突破4400美元，创下6月8日以来的新高-13。过去这一周，现货黄金涨超7%，创下年内最大单周涨幅-。国内金饰价格也同步跟涨，一夜之间多家品牌足金首饰克价重返1300元以上-2。

很多朋友在问：黄金这是怎么了？反弹还是反转？

笔者的判断很明确——这不只是一次简单的超跌反弹，而是一场围绕美元信用的深度重定价。

先看直接触发因素。上周五，美国7月非农就业数据让市场大跌眼镜——季调后非农就业人口竟然减少了2.3万人，而市场预期是增加8万人-1-2。就业数据显著走弱，市场对美联储9月加息的预期概率大幅下降-1-2。加息预期降温，美元指数走弱，黄金的持有成本随之降低，金价应声直线拉升--2。

另一个推手来自地缘层面。美伊局势出现缓和信号，伊朗表示已与阿曼就霍尔木兹海峡开辟临时航道达成一致-2。国际油价中枢下移预期形成，通胀预期降温，进一步削弱了美联储加息的紧迫性-2。油价回落本该利空黄金——毕竟通胀降了嘛——但这一次黄金却对油价明显“脱敏”-23。这说明什么？说明驱动金价上涨的底层逻辑变了。

黄金的定价锚，正在从实际利率切换到美元信用。

这不是笔者的主观臆断。市场分析人士已经明确指出，当前贵金属的定价框架正在重构，黄金的定价锚正从实际利率向美元信用对冲、去美元化等多元逻辑切换--23。2022年俄乌冲突后，西方国家冻结俄罗斯央行资产，全球市场开始重新审视美元资产的安全性-23。全球央行购金的逻辑，已经从“投资收益”转向了“储备安全”-23。

数据是最诚实的。中国人民银行7月末黄金储备报7608万盎司，环比增加64万盎司，这已经是连续第21个月增持黄金-1-35。7月单月增持规模高于6月的48万盎司，增持幅度创下2023年10月以来最大--31。世界黄金协会的调研显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加黄金储备，这一比例打破了历史纪录--。全球央行上半年购金需求达到345吨，高于近10年均值-35。

各国央行集体“扫货”黄金，同时却在减持美债。全球央行持有的美债规模已降至2012年以来的最低水平-。一增一减之间，信号再明确不过——美元信用正在被重新定价。

更值得关注的是，美国打破了近30年不直接干预汇率的惯例，联合日本出手维稳日元-23。日本作为美债重要海外持有方，通过抛售美债筹措资金回购本币-23。这一操作的深远影响在于：美联储对长端利率和美债市场的管控能力在减弱-23。美元信用的裂痕，正在从“隐忧”变成“明牌”。

瑞银最新报告预测，2027年上半年黄金价格有望冲高至5000美元/盎司-1-13。有机构甚至认为，在乐观情景下金价可上试5000美元-。笔者不是说金价一定会涨到那个位置，但有一点可以确定——支撑金价长期上涨的结构性力量没有消失，反而在增强。

去美元化是慢变量，但它的方向是单向的、不可逆的。全球货币体系正从单极向多极演进，黄金的中长期配置价值正在被全球资本重新定价-23。央行的购金需求、去美元化趋势这些结构性支撑因素，短期内看不到逆转的迹象-35-。

黄金涨到4400美元，很多人觉得高了、恐高了。但放在美元信用重构这个大背景下看，这场重新定价的大幕，或许才刚刚拉开。

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