全球集体加息，就只有中国逆势放水！新一轮财富洗牌已经开始

2026年9月17日凌晨，美联储正式宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%。这是自2023年7月以来时隔三年的首次加息，也意味着延续多时的全球宽松周期正式转入紧缩通道。

本次加息在FOMC十二名委员中获得全票通过，投票一致性创下近年新高，说明美联储已将对抗顽固通胀摆在首要位置。和以往"治过热"式加息不同，本轮更像是"治刚性通胀"——中东地缘局势持续紧张，红海航运扰动不断，国际油价长期高位震荡。

欧洲8月整体通胀率维持在3.3%，看似温和，但能源单项同比飙升14.3%，成为拖累全球物价回落的关键因素。耐人寻味的是，全球主要央行几乎步调一致地收紧，中国却选择了另一条路。

稳健偏宽松的基调没有动摇，中外货币政策的反向背离由此拉开。这不是心血来潮的对抗，而是基本面差异逼出来的独立选择：国内物价长期在低位徘徊，房地产仍处于调整期，内需回暖需要时间，如果盲目跟随海外加息，只会让实体经济承受额外压力。

高利率环境正在重塑全球资产估值。10年期美债收益率被视为全球资金的真实成本，也是压制风险资产的核心变量。

它一路走高之后，美股、黄金、科技成长板块几乎无一幸免。

相较于2000年互联网行业以轻资产为主的模式，如今的AI赛道属于典型的重资产、高投入生意，数据中心、算力芯片、算法迭代都需要百亿级资金支撑，一旦融资成本系统性抬升，头部企业的扩张节奏就必须放缓，光模块、存储设备、算力硬件等下游订单也会被同步压缩。

对普通人而言，中外利差走阔意味着跨境资金波动加大，A股短期难有全面牛市，结构性分化将成为常态。守住现金流、控制负债、少做杠杆动作，比追逐高收益更重要。

未来十年，或许是普通人的守财十年，而不是求财十年。

10年期美债收益率一度逼近5%，中美利差倒挂进一步走阔，人民币汇率总体保持稳定。从宏观层面理解中美货币政策周期的错配，对于把握未来市场走向以及回顾过去的市场表现都有较大帮助。

2008年是世界经济的一个分水岭，2008年之前和2008年之后完全不一样。很多人的财富分化、大规模财富的迅速积累，都是在2008年之后发生的。

2008年之前，世界首富们的财富量级并不悬殊；2008年以后，富人积累财富的速度呈现指数化增长。造成这一分水岭效应的，是全球央行的宽松和量化宽松。

2022年也将成为整个世界经济史上一个重要的分水岭年份，这一年面临着种种转折和变化。2008年以来，中美货币政策周期的错配越来越严重，尤其自2021年底美联储紧缩开始加剧。

但从2008年一直到2015年这一早期阶段，中国货币政策空间比较充足，较早进行了紧缩，而美国仍在宽松的路上。2008年全球金融危机之后，美联储进行了三轮量化宽松，一直到2013年底才结束。

同期中国央行的货币政策空间非常充足，2008年、2009年进行了四次降准、四次降息。当时中国居民、企业、政府的杠杆率都非常低，经济潜力非常大，回旋余地也多，货币工具相对充足。

到2010年底出现了"四万亿"带来的经济过热，中国随即进行了加息和提升存款准备金率的动作，共有三次提升存款准备金率和三次加息。

也就是说，2008年之后中国宽松，但随即也进行了紧缩，宽松的幅度并不大，四次降息四次降准就把经济激活了，之后又进行了多次紧缩，仍留有紧缩空间。而美国那时利率仍趴在地板上，为零，还在进行量化宽松，基本没有紧缩动作。

这种状态到2015年发生了变化。2015年，中国的周期行业扛不住了，钢铁、水泥、煤炭、电解铝等全行业亏损或接近亏损，房地产也摇摇欲坠。

在这种状态下，中国启动了史无前例的巨大宽松政策——四次降准、六次降息，加上涨价去库存、棚改货币化等一系列重拳出击，直接把经济从冰点带到了非常活跃的状态，2016年、2017年的经济恢复非常好。

2015年之前，中美货币政策错配并不严重，甚至可以说中国的货币政策空间比美国还要充足一些，回旋余地更大。2015年美联储加息之前，中国央行进行了大剂量宽松，此后2016年、2017年整个经济开始回暖。

中国的大剂量宽松不光对中国经济有好处，同时具有溢出效应，对全球经济回暖也有巨大帮助，带动了很多资源国资源价格的提升，对全球经济GDP增量的贡献巨大。从中美十年期国债收益率的趋势变化也可以看出2015年这一分水岭的作用。

2015年底之前，中美两国十年期国债收益率的走向非常一致、协同性非常好——同时上行代表两国经济都在恢复、迅猛发展，同时回落则代表都有回落趋势。但从2016年开始，二者开始出现分化，错位表现得越来越明显。

这种错位体现在中国的周期开始领先美国半个身段，大约半年左右——中国经济先回暖，国债收益率先上行，之后美国上行；中国收益率先见顶、先回落，美国十年期国债收益率随后见顶而后回落，基本相差半年到八个月的周期。

产生这种错配的原因，就是从2015年这一关键年份开始的：中国进行了大剂量宽松，而美联储那时基本按兵不动，甚至开始稍稍紧缩。

2015年之后，美联储开始逐步加息、缩表，中国央行基本按兵不动，因为2016年、2017年经济恢复得不错，一直到2018年去杠杆才开始出现下行压力。到2018年，这种错配又开始加深。

当时美联储仍在紧缩过程中，中国央行分别于2018年4月25日、7月5日、10月15日进行了三次降准。一个在宽松，一个在紧缩，错配变得更严重。

到了后期，美国货币政策空间要稍微充足一点，美国紧缩、中国宽松，两者逐渐颠倒过来。2019年，中美货币政策又开始比较同步。

美联储在7月和9月进行了三次预防式降息，开始宽松；中国央行也在降准的路上，2019年1月、2019年9月都进行了降准。这种同步性达到高潮是2020年3月份的疫情。

疫情来临时，全球央行联起手来，美联储直接把利率降到零，开启了无限量化宽松；中国央行也多次降准，包括调降LPR利率，实施大剂量宽松。此后中美包括全球经济迎来一段蜜月期，2020年到2021年这两年基本处于从疫情中复苏的态势。

但周期错配的根源从2015年就已埋下，后面的错配越来越严重，到2021年底这种错配开始加剧。2021年底以来，美联储开始快速紧缩，包括缩减量化宽松、加息、缩表，速度都比预期的快，原因就是通胀起来了，因此加速紧缩。

中国央行在2022年上半年以来，或者2021年底以来，开始跨周期调节，再次进行宽松，比较明显的是2021年7月一次降准、2021年12月一次降准、2022年4月一次降准，三次连续降准之后降到了8.1%。

降息方面，疫情之后五年期LPR调了两次，2021年底调了一次，2022年4月25日调了一次。

这一时期，中美货币政策周期的分化达到极致：美联储、欧洲央行以及其他外围央行为了应对通胀，基本还在狂飙突进的紧缩路上；中国央行则在宽松，主要是刺激经济，不让经济滑出合理区间，基本处于稳经济的过程中。

随着这种错配越来越严重，中美十年期国债收益率的倒挂就成为必然。

中国前期货币政策使用得比较厉害，也用得比较多，经济下行压力较大，十年期国债收益率的回落压力也大；美国因为在不停加息缩表，加上经济复苏周期晚一个身段，十年期国债收益率还在往上飙，中国已经开始下行，最后就发生了倒挂。