宏观债券月度点评（2026年8月）

来源：市场资讯

（来源：交银信托）

宏观债券月度点评

（2026年8月）

宏观概况

物价回升更多体现输入性与结构性扰动，经济仍处修复过程

8月物价数据：

CPI同比0.8%，高于7月的0.5%，环比0.4%，高于7月的-0.1%；核心CPI同比1.0%，高于7月的0.9%。 PPI同比3.8%，高于7月的3.5%，环比0.4%，高于7月的-0.7%。从结构看，本轮物价读数回升更接近原油及上游资源品价格传导、食品季节性扰动以及局部电子链价格支撑，并非总需求驱动下的全面抬升。

8月经济数据：

工业增加值同比5.2%，高于7月的4.5%；社零同比0.4%，基本持平7月的0.6%；固定资产投资累计同比-7.2%，7月为-6.7%。房地产开发投资累计同比为-19.9%，7月为-19.2%。进出口方面，8月出口同比18.6%，高于7月的17.8%；进口同比21.7%，高于7月的21.3%。金融数据方面，M2同比7.5%，低于7月的7.7%；8月社融增量16577亿元，高于7月的约14068亿元；1年期、5年期LPR分别为3.0%、3.5%，维持不变。整体看，生产和外需仍有支撑，但消费与投资动能仍待进一步释放，经济仍处修复过程，斜率有待抬升。

8月PMI数据：

制造业PMI为49.8%，较7月的49.2%回升0.6个百分点；非制造业商务活动PMI为49.0%，与7月持平。前期季节性扰动后景气度有所修复，但尚未回到扩张区间，经济内生动能释放仍需时间。对债市而言，PMI改善有助于压缩过度宽松预期，但在总量景气仍未明显扩张的背景下，对利率中枢形成的上行牵引相对有限。

资金面

流动性均衡偏松，央行以中期工具与短期对冲平滑波动

资金利率：

8月DR007月均值约1.40%，低于7月的1.42%；DR001月均值约1.38%，略低于7月的1.39%。资金利率整体围绕OMO利率1.4%附近窄幅波动，月中税期和月末跨月扰动冲击进一步减小。同业存单方面，8月末AAA同业存单1M约1.37%，3M约1.435%，1Y约1.485%，较7月末的1.375%、1.43%和1.4775%变化不大。

央行操作：

8月5日开展5000亿元3个月买断式逆回购，净投放约2000亿元；8月14日开展10000亿元6个月买断式逆回购等量续作，月中配合隔夜逆回购和7天逆回购灵活对冲税期、跨月因素。央行操作思路仍以精准投放、平滑扰动、维护均衡偏松资金面为主，这对短端资产和信用底仓配置均形成支撑。

债券市场概况

利率债牛平延续、信用债表现略优于利率债

利率债：

8月利率债市场延续短升长降、曲线平坦化特征。国债1Y、3Y、5Y、10Y、30Y收益率分别上行8BP、下行2BP、持平、下行3BP、下行4BP。这一走势背后，一是政治局会议后市场对后续政策基调和货币环境的预期仍偏友好，二是8月经济与PMI虽有修复但斜率有限，三是超长端在压力差逻辑推动下表现相对更强。不过月末随着止盈盘出现、资金边际扰动上升，收益率略有回升。

信用债：

8月信用债整体表现好于利率债，主要受新一批摊余成本债基获批消息带动， 3年期、5年期非公开发行AA(2)城投债到期收益率分别下行3BP、8BP，5年期城投债表现更优。 信用利差多数收窄，在资金平稳、城投债一级延续缩量的环境下，信用债继续受益于“资产荒”逻辑，而银行二永债本月收益率持平并未下行。

投资概况

延续中性久期与底仓配置

8月组合操作仍以中性久期为主，继续围绕高等级中短信用债进行底仓配置，在长端收益率已处相对低位时控制追涨节奏。同时，9月需要重点关注政府债供给提速、稳增长政策预期变化以及阶段性止盈行为对市场波动的放大作用。

下一阶段配置思路

维持中性略积极久期，等待回调后的更优增配窗口

展望9月，基本面修复斜率有限、资金面大概率仍保持平稳，债市底色尚未发生明显变化，但收益率已运行至区间偏低位置，继续追多的性价比较前期有所下降。同时，政府债供给节奏加快、稳增长政策预期升温以及交易盘止盈，均可能成为短期扰动来源，市场波动中枢较8月或有所抬升。

组合上，仍建议维持中性略积极久期，继续以高等级中短久期信用债作为票息底仓，以高流动性二永债作为增强工具，若受供给冲击或政策预期扰动带来长端回调，可考虑择机增配，市场对10年国债震荡区间多关注在1.65%-1.70%附近，若回到1.75%附近，则中长期配置价值有望进一步提升。

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