英媒：富国正处于财政灾难边缘

参考消息网9月20日报道据英国《经济学人》周刊网站9月16日文章，在整个富国世界里，投资者正在迫使政府付出更高代价。英国、法国、德国、日本的债券收益率上升。9月14日，美国10年期国债收益率多年来首次突破5%。富裕国家10年期政府债券的中位数收益率攀升至接近4%，创下逾15年来的新高，并且约为2015至2021年平均收益率的五倍。

更令人担忧的是，借贷成本的上涨出现在各国债务规模处于历史最高水平之际。目前发达经济体公共债务总额与国内生产总值(GDP)之比接近110%，而本世纪头10年初为约70%。在此期间，美国的这一比率增长一倍多，英国则增长近两倍。各国几乎没有收紧财政的意愿。预计美国今年的财政赤字将达到GDP的大约6%，法国也超过5%。

在本世纪10年代的大部分时间里，由于极低的利率水平，政客们可以无视债务报应的警告。而现在，利率正在上行。9月16日美联储将其基准利率区间上调0.25个百分点。欧洲央行在前一周也进行了加息。而债券市场正在发出廉价政府融资时代已经结束的信号。巨额举债的政府即将发现，当利率无法再被无视时，这些高筑的债台会带来怎样的痛苦。

在历史上，各国政府不仅遇到过国债收益率高企的问题，也处理过举债规模巨大的问题。但至少在近几十年里，二者未同时出现过。当2007年富裕国家债券的中位数收益率大致与今天水平相当时，政府必须销售的债务仅相当于当时GDP的约11%。而在今年，它们将不得不把这个比率提高一倍以上，才能为巨额赤字提供融资并置换在利率远低于当前水平时所发行的债务。

当然，走出困境的最好办法是停止挖坑，即减少举债。遗憾的是，政客们热衷于继续挖坑。在美国，特朗普2025年庞大的税收和支出法案把他早先的大部分减税政策永久化并新增税收减免，从而将导致未来10年的赤字增加数万亿美元。在日本，首相高市早苗正在削减消费税的同时推动政府对半导体和人工智能巨额投资的支持。在法国，随着人口老龄化和债务偿付攀升，公共支出难以控制。

各国政府非但没有削减举债规模，反而倾向于改变举债方式。为避免支付期限溢价，它们越来越多地发行到期时间更早的债务。随着政府增加发行此类债务，许多国家可能很快发现其借贷利率超过经济增长率。在这种情形下，即便政府实现其基本预算(即未计入利息支付)的平衡，债务负担仍将上升。

目前大多数国家距离实现可覆盖债务利息的财政盈余还差得很远。美国的基本赤字接近GDP的4%，这意味着，按照当前的借贷成本，需要进行幅度接近GDP五个百分点的财政紧缩才能稳定债务比率；法国的基本赤字接近GDP的3%，需要进行大约四个百分点的财政紧缩。

如果利率不回落，且政府拒绝进行这样的财政紧缩调整，那么会发生什么？随着低息债务陆续到期，利息支出将上升，赤字将扩大，最终需要用来稳定债务的财政紧缩规模将变得更大。而这可能进一步推高国债收益率，导致债务再度恶化。各国政府把清算时间拖延得越久，结果就将变得越严重。（编译/曹卫国）