当前，固收+已进入精细化发展阶段，产品不再是简单的“债+股”，而是“债+行业主题/风格策略/量化模型”的多元化工具。策略的细分为投资者提供了更多选择，也增加了识别产品定位的难度。其中，如何判断产品策略定位、如何找到与之匹配的“隐性”基准，成为分析固收+的两大难点。

本文聚焦于红利策略固收+这一领域，梳理出其中具有代表性的特色方向：红利低波、AH红利精选、红利现金流、央企红利等。通过拆解每只基金的策略定位、基准选择及业绩表现，呈现红利策略固收+的多元化图谱。

一、红利低波策略

01. 博道和瑞多元稳健6个月持有（016637）

该基金在2024年三季报中明确提到策略改为：80%仓位中枢的中等久期利率债配置策略+20%股票仓位中枢的红利低波增强策略。现任基金经理刘玮明也是在2024年9月25日开始管理该基金。

从历次报告期重仓股股息率统计来看，在2024年三季度起重仓股股息率出现明显提升。结合2025年年报中“本基金配置红利低波股票增强模型”的表述，可以确定其红利低波策略固收+的定位。

刘玮明管理以来，基金股债仓位基本维持在20%/80%，结合策略定位，我们选用红利低波交易所股债20/80（932480.CSI）指数作为基准。通过对比可以看到，该基金相对于该指数的超额较为稳定，而超额稳定性正是评估量化策略有效性的关键指标。期间超额收益接近5%，整体回撤在2%左右。此外，该基金日度正收益占比超60%，在同类中非常靠前，排名25/1242，反映出较好的收益体验。（数据来源：Wind，区间：2024/9/25-2026/4/14，基金类型：偏债混合型基金）

02. 招商安和（018679）

该基金成立于2023年9月，由尹晓红和邓童共同管理，邓童负责股票部分，他在招商量化团队管理多只指数增强型产品。基金成立即定位为红利低波策略，其业绩比较基准为：中债综合(全价)指数收益率*90%+中证红利低波动指数收益率*8%+恒生综合指数收益率*2%。从持仓数据看，重仓股股息率平均值始终维持在5%以上。

招商安和多项风险收益指标都非常不错。剔除成立之初的建仓期，我们从2023年12月开始统计，该基金的波动率、回撤控制、卡玛比率和日度正收益占比都在同类前10%。（数据来源：Wind，区间：2023/12/1-2026/4/14，基金类型：混合债券型二级基金）

该基金的股票仓位基本维持在10%左右，所以我们选择红利低波交易所股债10/90（932478.CSI）指数作为该基金的基准。

成立初期，基金较好地跟上了基准表现。彼时权益市场表现疲弱，同类固收+产品净值多有回落，而该基金显著跑赢万得二级债基指数（最大超额超4.5%），规模随之快速增长，招商这个产品策略真是恰逢其时。此后超额收益有所回撤，最大回撤约2%，但2025年以来已取得正向超额，前期回撤得到明显修复。

二、AH红利精选策略

03.鑫元浩鑫增强（018682）
该基金2023年11月成立，由刘宇涛和黄轩共同管理，刘宇涛也管理着多只指数增强基金。在2024年二季报中明确“权益部分主要采用高股息投资策略，精选A股和H股的高分红股票”。 由于建仓期内股票仓位提升较慢，2024年一季度末仅持有1只股票，至三季度末才从前期约4%提升至10%。其重仓股股息率平均值也一直维持在5%以上。

基金策略在年报中有较为详细的阐述（摘录自2025年年报）：

本基金权益部分主要采用高股息投资策略，精选A股和H股的高分红股票。权益仓位一般不超过15%。选股策略方面，我们还是坚持“低估低波进，高估高波出”的交易体系，以股息率作为判断相对低估或高估的选股核心指标，再结合股价波动和交易量缩放指标做出交易决策。根据分析师一致预期未来净利润和历史股利支付率计算预期股息率，筛选出预期股息率较高的标的。

目前没有针对AH红利的股债多资产指数，我们选用红利低波交易所股债15/85（932479.CSI）指数作为参考基准，以匹配其约15%的股票仓位上限。自2025年三季度起，该基金开始获得较为持续的超额收益，同时回撤中枢维持在1%左右，后续可观察其是否渐入佳境。

三、红利策略

04.汇添富稳兴回报（019576）

非常纯粹的一只红利策略固收+，由许一尊单独管理，就是规模比较小。该基金业绩比较基准为：中债新综合财富(总值)指数收益率*80%+中证红利指数收益率*20%。自2024年3月成立起，基金在季报中明确表示“权益部分对标中证红利指数，使用量化选股策略构建组合”。从持仓结构看，各报告期十大重仓股全部属于中证红利指数成分股；以全部持仓口径统计，半年报及年报中的对应比例均超过70%。此外，重仓股股息率整体维持在较高水平，股息率中枢约为6%。

业绩表现上，我们直接采用业绩比较基准作为对比。剔除前3个月建仓期，从2024年7月开始统计，基金前期业绩表现及回撤与基准保持紧密，近一年则录得一定的正向超额，超额收益为1.26%，后续继续关注下超额情况。

四、红利现金流策略

05. 兴全兴裕A （014900）

翟秀华自2023年7月接管兴全兴裕以来，便偏向红利、现金流资产，重仓股平均股息率基本维持4%-6%之间。

本基金逐渐调整持仓结构，均衡了行业和个股，增加了具有高股息特征的个股配置，为持有人带来了超越基准的投资收益。——2023年三季报

在市场迅速反弹后逐步降低仓位，股票配置上依然偏向高股息品种，注重收益和波动的平衡。——2024年三季报

权益部分以红利资产为核心，重点配置了供给侧相对刚性的品种，实现了较好的投资收益。——2025年四季报

在权益部分我们将继续保持本产品定位基础上的相对高仓位，寻找估值合理偏低、现金流充沛、回报股东意愿强烈的优质标的。——2025年年报

该基金股票仓位长期保持在10%左右，此外还配置了一部分可转债仓位，不超过20%，所以我们选取中债-红利自由现金流低波股债恒定比例15/85全收益指数（CBM01401.CS）作为参考基准，该基金在“924”以前跑输该指数，但随后便开始获得超额，近1年超额为2.82%。

值得一提的是，翟秀华目前是兴全基金固收部副总监，是位固收投资老将，可转债部分对产品收益贡献也较高。管理以来可转债便保持一定仓位，但从2025年初开始，翟秀华逐步减持可转债，到年底该仓位已降至仅2%出头，也是躲过了今年以来可转债接近10%的回撤。

五、央企红利策略

06.西部利得多策略优选（673030）

盛丰衍与袁朔于2024年8月开始接管该基金。2024年四季报明确：股票主要投资于央企，子策略涵盖央企红利板块和央企潜力板块等。自2025年一季报起，权益仓位明确维持在24%至30%之间。策略确定以来，重仓股平均股息率处于4%至7%区间。

目前没有更匹配的基准指数，我们选取红利股债30/70（932413.CSI）指数作为参考基准。两人共管以来，相较该基准获得6%左右的超额，其超额来源主要集中在2024年四季度，此后保持了较好的跟随，近1年略有超额。

最后

可以预见，未来固收+的策略标签会越来越细，“红利”二字之下还将衍生出更多定制化的子策略。对于基金公司而言，差异化的产品定位是突围的关键；对于投资者而言，读懂策略，匹配自己的持有期限、预期和容忍度，则更为重要。