别慌！小摩研判：AI投资正加速兑现，科技巨头估值已砸出“深坑”

过去一年，投资者一直担忧科技巨头投入数千亿美元建设AI基础设施可能面临“高投入、低回报”的困境。然而，摩根大通最新分析指出，云业务需求正在加速释放，AI资本支出正转化为更强劲的订单和收入增长。

云业务订单激增，AI叙事转向
摩根大通分析师Mark Schilsky表示，超大规模云服务商的云业务积压订单同比激增超150%，总额已达约1.7万亿美元，增速远超同期约80%的资本支出增幅。这一显著差距表明，AI基础设施投资所带来的潜在收入回报正超越市场预期。亚马逊CEO Andy Jassy在二季度财报电话会上更是罕见上调了AWS长期空间，认为其未来有可能成为一家年收入达到1万亿美元的业务。

摩根大通指出，若市场焦点由“AI资本支出是否过高”逐渐转向“AI投资回报开始实现”，下一波科技股涨势将更可能由大型科技平台接棒，而非持续仅由AI芯片股领军。

估值跌出机会，机构配置滞后
在AI基本面持续改善的同时，科技股估值却经历了明显压缩。7月市场调整后，标普500信息技术板块远期市盈率降至约20倍，处于历史估值区间，低于过去十年约23倍的平均水平。

摩根大通指出，大市值科技股（剔除半导体）的远期市盈率，目前较2018年以来历史均值低逾2个标准差。如果估值修复至历史均值下方1个标准差水平，对应约30%的上涨空间；若恢复至长期均值附近，潜在上行空间可能达到约56%。从技术面看，追踪美股七大科技巨头的Roundhill Magnificent Seven ETF已自近期低点反弹近10%，重新站上200日移动平均线。

投资主线建议
在股票配置方面，摩根大通仍看好“科技+周期”组合，同时建议加入医疗健康作为第三条投资主线，以降低整体组合与宏观因素的相关性。周期板块方面，建议从金融和消费转向工业股；新兴市场方面，战术性看好中国港股，认为其有望受益于AI基础设施建设和商业化趋势，但涨幅落后于韩国、台湾及A股，存在补涨机会。