黄酒三杰掰手腕：利润跑赢营收，谁在闷声发财？

近日，古越龙山、会稽山、金枫酒业2025年度报告及2026年一季度财报陆续披露，黄酒板块呈现出逆势生长的强劲韧性：

2025年，古越龙山、会稽山、金枫酒业分别实现营收18.31亿元、18.22亿元、5.28亿元，净利润分别为2.22亿元、2.45亿元、204.04万元。

2026年一季度，这一正向发展态势仍在延续，古越龙山、会稽山、金枫酒业分别实现营收5.41亿元、5亿元、1.20亿元，净利润分别为0.62亿元、1.20亿元、121.13万元。

古越龙山、会稽山、金枫酒业——“黄酒三杰”，这次交出的成绩单，有点出乎意料。

白酒在下滑，啤酒在硬扛。最古老的黄酒，反而挺住了。把三份财报摊开，咱们一个数一个数地啃。透过这些财报数据，一探黄酒“新旧动能转换”的真实底色。

营收基本没动

利润却偷偷跑了两位数

先说三家合计。

2025年，它们总共卖了41.81个亿。比头一年，只多了0.87%。

讲人话：跟没涨一样。

但合计净利润——4.69亿，同比增长15.23%。总量原地踏步，利润两位数往上蹿。这账怎么算的？

拆开看：

• 古越龙山：营收18.31亿，降了5.45%。

归母净利润2.22亿，反而涨了8.14%。

卖少了，赚多了。这叫“愈紧愈韧”。

• 会稽山：营收18.22亿，涨了11.68%。

归母净利润2.45亿，暴涨24.70%。

两项都创了历史新高。年度增长标杆，没争议。

• 金枫酒业：体量最小，营收5.28亿，降了8.67%。

净利润只有204万。前两年还能上亿，现在勉强保本。

说实话，挺悬的。

三家体量不一样，路子也不一样。但合在一起，“利润跑赢营收”这个特征，出奇地一致。

为什么？只有一个解释：赚钱的方式，变了。

中高档酒占比往上蹿

谁吃到肉了？

2025年的数字摆出来：

• 古越龙山：中高档酒卖了13.29亿，占总营收73.75%。
• 会稽山：11.42亿，占64.56%。
• 金枫酒业：4.15亿，占80.58%。

光看一年没感觉。拉回2020年比一下：

当时古越龙山中高档占比68.04%，会稽山61.41%，金枫酒业72.10%。

五年时间，三家提升了3.7到8.5个百分点。这不是哪一家的独角戏。是整个黄酒行业，从“拼量”转向了“拼质”。

再看毛利率，差距更扎眼。

2025年，古越龙山中高档酒毛利率44.43%，会稽山高达67.33%，金枫酒业51.08%。

都比各自的普通酒高出老大一截，现在中高端白酒动销多费劲？黄酒这边，毛利率反而在往上拱。

当然，话说回来——高端化有成效，但路还长着呢。别急着吹。

走出“包邮区”

全国化到底走了几步？

黄酒最大的死穴是什么？地域。

一提黄酒，脑子里的画面就是江浙沪，出了这个圈，谁认你？“包邮区”听着方便，其实是笼子。

2025年，古越龙山在江浙沪以外的市场卖了7.38亿，占比40.94%。

会稽山2.72亿，占比15.37%。

金枫酒业只有0.33亿，占比6.32%。

跟2024年比，三家外埠份额都涨了。黄酒正在从“走出去”变成“走得稳”。

还有一个信号更炸——线上渠道。

2025年，古越龙山线上卖了3.09亿，增长16.10%，毛利率49.10%。

会稽山线上3.03亿，暴增75.28%，毛利率68.21%。

金枫酒业线上0.77亿，增长2.42%，毛利率62.49%。

三家的线上增速，都远远跑赢整体营收。拼多多、抖音直播、小红书种草……

黄酒在拼命破圈。而且，效果看得见。线上已经不是补充了，是增长引擎。

古越龙山 vs 会稽山

两条路线，一个战场

数据看完了。最值得琢磨的，是这两家龙头的暗中较劲。

古越龙山营收还是第一。

但这是五年来第一次下滑。与会稽山的差距，已经缩小到千万元级别——基本就是脸贴脸了。

会稽山呢？净利润2.45亿，已经反超，增速是古越龙山的3倍。

同样做黄酒，同一个赛道，为什么跑出两条不同的曲线？根本原因：路线不一样。

古越龙山走的是“稳中求进” 。

年报里写得很直白：2026年定位“十五五”开局，强调高端化、年轻化、全球化、数字化。

产品上推“国酿”“青花醉”这些高端系列。

渠道上，2025年在江浙沪以外净增61个经销商，外埠收入占比稳定在四成以上。

慢，但扎实。

会稽山走的是“猛砸钱做声量” 。2025年销售费用4.73亿，同比猛增42.67%。

大力推“一日一熏”这种年轻化产品，在社交媒体上疯狂投流、造势。

快，但烧钱。

这两条路的分歧，在一季报里继续放大。

2026年一季度：

• 古越龙山：营收5.41亿，微增0.22%；净利润6203万，增长5.10%。稳，就是慢。
• ·会稽山：营收5亿，增长3.94%；净利润1.20亿，同比飙升27.96%，毛利率高达61.6%，上市以来新高。

看着会稽山赢麻了？别急。翻一下现金流。

会稽山2025年经营活动现金流净额同比下降27.70%。古越龙山也因为产品换档投入，一季度现金流有压力。但短期来看，账上更紧张的，反而是那个用力过猛的会稽山。

还有一个耐人寻味的信号：私募大佬葛卫东，坚守会稽山半年之后，一季度大幅减持离场了。

业内人士怎么看的？市场对“烧钱换增长”这个模式，还是有疑虑。长期资本要的是复利，不是一把爆量。

你信哪种？

反正钱用脚投票了。

古越龙山 vs 会稽山

两条路线，一个战场

说句实话，黄酒真正的拐点，可能还没到。

2025年前三季度，浙江省酒业协会18家直报企业的数据：

利润4.40亿，同比增长26.67%。但销售收入31.45亿，同比下降8.74%，销量下降3.40%。利润在涨，但增量的动能不稳定。

再看古越龙山，2025年中高档酒销量同比下降了4.94%，普通酒产量反而增加了20.56%。

高端化在量和价上还是有波动。

古越龙山相关负责人接受采访时也承认：创新产品目前还是以线上为主，线下渗透率在爬坡，需要持续投入。

还有一个更大的命题：年轻人到底喝不喝黄酒？

2025年，头部品牌在电商和社交媒体上确实有亮眼突破。但“破圈”不等于“沉淀”。现在更多是“尝试性购买”——买一回尝个鲜，回头复购的不多。

在很多年轻人脑子里，黄酒还是“年夜饭配大闸蟹”那个画面。

没有变成日常选择。

黄酒的重塑故事，才到中场。真正的考验是：怎么把短期流量变成长期复利？怎么把地域标签变成全国心智？

这一步跨过去了，才是真正的复兴。

从2025年报往回看，黄酒板块整体向上、韧性突出——这个结论站得住。

但“向上”不是一起向上，“复苏”也不是人人有份。

把财报里的共性一条条剖开，我们看到的是：

• 利润跑赢营收——来自所有头部企业不约而同的产品结构升级。
• 全国化提速——来自线上线下双渠道的拼命卡位。
• 竞争加剧——来自同一条赛道上不同战略的正面碰撞。

黄酒的未来，不取决于哪家多卖几瓶高端酒。而在于：能不能用持续的研发，打破传统和流量之间的墙？能不能在分化博弈中，完成真正意义上的行业自洽？

黄酒复兴是一场长跑，远没到写句号的时候。（马利军）