热点迭代，资金偏好啥样的ETF？

周一市场经历几起几落，终于挺住了！护盘加码、美期指和韩股走强、原油下跌等多重因素，是指数级别走强的关键。不过从成交来看，市场流动性仍未出现实质性修复，抄底的资金还是不足。

盘中最少有三波强力度的护盘，除了沪深300、科创50、中证500之外，中证1000ETF久违爆发放量，大资金也照顾到中小市值了。大致估算宽基净流入超过300亿，为止损盘、恐慌盘离场提供了宝贵的流动性。

但大资金偏好也很明确，外部环境太差的时候也不会太勉强。该强没强的时候，顺势推一把，效果反而挺好。

此外，被疯狂吐槽的券商板块集体联动，而金融科技ETF则是放大了弹性，也是提供了稳定价值。东财为首的一众龙头股发动，很难说不是组织化的。

券商终于有资金在无数“看好”后低吸，也提振了士气。

调整的焦点：AI硬件从盘面来看，依然面临较强抛压，光模块午前午后的大跳水也是让人叹为观止。三季报超预期的PCB龙头东山精密，也炸板了。机构持仓的压力，从目前来看，仍需要时间化解。

但从上周开始，市场热点其实大多数时候都不缺席。也表明资金从前期热点出来之后，在积极寻找低位做多机会。

10月26日市场基本打平，避险和商品主题之外，地产、游戏、医疗崛起；10月27日市场大跌则是属于纯避险抱团了；10月28日市场略有修复，机器人、AI硬件大爆发。

10月29日市场大幅调整，商业航天逆势走强；10月30日市场再度大跌，但活跃资金抱团Q3业绩“触底”的就不亦乐乎。而今日市场略有反弹，AI短剧带动大传媒、券商影子股带动金融科技出现很强的赚钱效应。此外，新能源、消费也总体活跃。

其实不难总结出来，AI硬件仍需海外共振给出线索之外，活跃资金一直在寻找更新、更容易的做多机会。

前期我们重点关注了近期出现增量逻辑的产业热点：特别是物理AI突破为代表的机器人、AI漫剧走向世界的大传媒。此外，商业航天在美国加速，国内也有望在人气反弹时兑现弹性。

现在很多主题都是低位，新热点新产业更容易被活跃资金关注，特别是游资。以上三类是较为传统的游资品种，需要关注每日新机会。只要不是系统级风险（原油大涨算个信号）的周期，利好兑现率在提升。

而机构那边，则关注两条线。

一是宏观流动性改善方向，今日盘中原油跳水是个积极信号。我们上月指出，原油、美债为代表的宏观信号明显回落时，机构风险偏好才有希望持续性提升。特别是对于科技主题来说，AI投资属于风险偏好较高的那类，原油越跌则下个周期的通胀预期越低，有利于机构情绪。

另外一类是景气改善的方向。我们近期也关注了部分消费企业、酒企特别是茅台、汾酒，在1-9月CPI统计数据和三季报出现的“低位改善”。不光酒，酒店、机场、免税等部分龙头股，也有改善。注意，机构把互联网也主要归于“内需”，因此和酒有共振。

消费当主线，景气度还不够格，但机构从科技转战过来填仓是大概率的，也因为“机构仓位低”、“拥挤度低”。此外，创新药三季报好的比差的多，电池跌过头，也是机构关注的方向。

此外，三季报观察到景气改善的还有稀土、银行、化工等，减弱的有电力、有色金属、保险，中性的有券商。改善的低位品种，机构在后面轮动修复概率也高些。

总的来说，当下短线热点有几个考虑点：一是位置够低试探成本不高；二是避免参与拥挤交易；三是要新，这个最为关键。而如果大环境改善比如原油回落、两融企稳，则兑现率更高了。如果考虑博弈因素，那么还有博弈空间，比如大幅低开，机器人就屡屡低开高走。

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