国投证券研究|晨会在线20260519

来源：市场资讯

（来源：国投证券研究）

研究分享

【有色-贾宏坤】中美谈判后，重视稀土配置机会

【医药-冯俊曦】新药周观点：恒瑞医药海外BD持续兑现，海外估值重塑值得期待

【地产-陈立】新房销售降幅持续收窄

【食品饮料-蔡琪】重庆啤酒：旺季世界杯将至，有望充分受益

【农业-熊承慧】能繁母猪正常保有量下调，关注养殖股

财经观察

要闻热点

Part.01

研究分享

【有色-贾宏坤】中美谈判后，重视稀土配置机会

报告发布日期：2026-5-17

■油价高位波动，近日通胀预期重燃，美联储加息赌注升温，美元指数和美国十年期国债利率上升，宏观相关的金属价格有所回调。当下宏观仍具不确定性，但工业金属（铜铝锡）、小金属（稀土钽锂）等基本面仍然向好。我们建议关注宏观弱相关品位，如稀土和钽等。

■贵金属:

■金银：本周COMEX金银分别收于4524.3、76.0美元/盎司,环比分别-4.15%、-5.46%。美国参议院正式确认前美联储理事凯文·沃什出任美联储主席，10年期美债利率升至4.5%的2025年5月来最高水平。

■工业金属：

■铜：本周LME铜收报13544.5美元/吨,环比上周+0.07%,沪铜收报104730元/吨,环比上周+1.44%。

■铝：本周五LME收报3572美元/吨，较上周+2.00%，沪铝收报24290元/吨，较上周+1.4%。

■锡：截至5月15日，沪锡主力合约409060元/吨，环比上周-3.97%。

■能源金属:

■镍：本周镍价周度-2.53%至141910元/吨。基本面看，菲律宾雨季结束推动镍矿供应回升，且印尼推迟实施提升矿产特许权使用费及出口关税计划，市场供给紧张氛围有所缓解；下游终端需求疲软，国内社会库存呈持续累库态势。

■钴：电钴价格本周价格在42.55万元/吨价格附近震荡，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。

■锂：本周碳酸锂期货主力合约184000元/吨，环比上周-4.71%。

■战略金属:

■稀土：截止5月15日，氧化镨钕现货报价为74万元/吨，环比-2.31%。

■风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。

【医药-冯俊曦】新药周观点：恒瑞医药海外BD持续兑现，海外估值重塑值得期待

报告发布日期：2026-5-18

■本周新药行业重点分析：近日恒瑞医药宣布与百时美施贵宝达成全球战略合作及许可协议，共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。

■自2023年以来，恒瑞医药在创新药海外BD合作开发方面成绩显著，已与多个MNC及Biotech公司达成多项协议，达成潜在总交易金额超300亿美元；公司海外BD持续兑现，在合作里程碑之外多个品种未来可能获得海外市场销售分成，我们认为公司海外市场估值有望随着国际化战略的顺利推进而重塑，后续进展值得期待。

■本周新药上市申请获批准&受理情况：本周国内有2个新药或新适应症的上市申请获批准，有9个新药或新适应症的上市申请获得受理。

■本周新药临床申请获批准&受理情况：本周国内有74个新药的临床申请获批准，有66个新药的临床申请获受理。

■本周国内市场重点关注事件TOP3：【恒瑞医药】5月11日，恒瑞医药宣布其小分子心肌肌球蛋白抑制剂HRS-1893用于治疗非梗阻性肥厚型心肌病的2期临床研究取得积极结果。【诺诚健华】5月10日，诺诚健华宣布靶向CDH17的ADC药物ICP-B208获CDE临床试验默示许可，拟用于治疗晚期实体瘤。【联邦制药】5月10日，联邦生物申报的长效胰岛素周制剂UBT38006注射液获CDE临床试验默示许可，拟用于治疗2型糖尿病。

■本周海外市场重点关注事件TOP3：【礼来】5月14日，礼来公布Foundayo（orforglipron）和Zepbound（tirzepatide）两项后期临床研究结果。【阿斯利康】5月15日，阿斯利康宣布3期VOLGA研究中期分析结果显示，围手术期使用Imfinzi联合新辅助Padcev治疗肌层浸润性膀胱癌患者，与标准治疗相比带来具有统计学显著性且具有临床意义的无事件生存期和总生存期改善。【诺和诺德】5月13日，诺和诺德公布Wegovy最新分析结果。

■风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

【地产-陈立】新房销售降幅持续收窄

报告发布日期：2026-5-18

■销售库存：销售降幅继续收窄，库存去化趋势延续。销售延续弱修复，库存同比持续去化。2026年1-4月，全国新房销售面积2.5亿㎡，同比下降10.2%，降幅收窄0.2pct；新建商品房销售额2.3万亿元，同比下降14.6%，较前值降幅收窄2.1pct，其中住宅销售面积、销售额分别下降12.2%和15.7%。

■施工活动：新开工和施工继续承压，竣工降幅略有收窄。供给端整体仍在收缩，房企新开工保持谨慎，但交付端持续边际改善。1-4月，新开工面积1.4亿㎡，同比下降22.0%，降幅较前值扩大1.7pct；其中住宅新开工1.0亿㎡，同比下降23.6%。

■地产投资：开发投资下行加深，到位资金压力仍未实质缓解。投资端降幅进一步扩大，销售下行带来的滞后影响持续显现。1-4月，地产投资2.4万亿元，同比下降13.7%，降幅较前值扩大2.5pct；其中住宅投资1.8万亿元，同比下降13.1%。

■风险提示：政策宽松不及预期、融资环境超预期收紧。

【食品饮料-蔡琪】重庆啤酒：旺季世界杯将至，有望充分受益

报告发布日期：2026-5-18

■26Q1结构升级延续，销量延续正增、开端良好：26Q1公司啤酒销量88.65万千升，同比增长0.34%，销量保持稳健微增。测算26Q1吨酒收入约4,797元/千升，同比下降约0.14%，吨价小幅下降主要系推新品较多，增加促销折扣。

■嘉士伯深耕“啤酒+足球”场景，旺季餐饮渠道有望边际向好：26年“美加墨世界杯”将于6月11日开赛，主流啤酒品牌已密集启动体育营销布局。

■风险提示：1）啤酒消费不及预期；2）原材料成本上涨超预期；3）竞争加剧；4）极端天气风险。

【农业-熊承慧】能繁母猪正常保有量下调，关注养殖股

报告发布日期：2026-5-18

■事件：农业农村部印发生猪产能调控实施方案，5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》。此次《方案》提出“十五五”初期，以满足全国猪肉消费正常需求为基准，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。《方案》明确适当收紧能繁母猪存栏量绿色区域和黄色区域上限以及黄色区域下限，建立产能分级联动调控机制，强化生产和市场预期引导，促进生猪价格保持在合理水平。

■能繁母猪正常保有量目标再次下调：2021年以来，我国的能繁母猪生产效率（PSY等指标）持续提升，导致生猪实际供给压力日增。此次《方案》综合考虑猪肉市场供需、生猪生产效率提升等因素，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，相比2024年2月设定的3900万头，调减幅度为150万头。

■生猪产能行政调减机制或启动：由于2025年至2026年3月猪价尚未深跌，养殖主体观望心态导致能繁母猪去化缓慢，根据农业农村部数据，2026年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，比《方案》正常保有量多4.1%，仍处于产能增加黄色区域（能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的103%-106%区间），依据《方案》内容，预期政府将加强监测预警，启动产能调减机制，引导大型生猪养殖企业作出产能调减承诺并加强对其的窗口指导、生猪产能调控场等采取延迟能繁母猪补栏、加快淘汰低产母猪等产能调减措施，行业产能有望被动去化。

■行政干预+盈利承压，产能去化有望加速：据博亚和讯数据显示，2025年至今，自繁自养生猪累计亏损约32周，外购仔猪育肥累计亏损约55周。2026年3月开始出现深度亏损，自繁自养/外购仔猪育肥现分别亏损343/214元/头，养殖端现金流压力持续累加。

■风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；产能去化不及预期风险。

Part.02

财经观察

5

月

19

日

周

二

1）稳中有进，国家统计局发布重要经济数据（中国证券报）

2）抢抓智能经济新风口，北交所公司探寻增长新动能（中国证券报）

3）市场监管总局明确34项重点工作，加力护航民营经济发展壮大（中国证券报）

4）算力驱动光通信产业链进入高景气周期（上海证券报）

5）8颗卫星再出征，商业卫星独角兽提速（上海证券报）

6）国家药监局：我国4月批准注册医疗器械产品318个（第一财经）

7）央行上海总部：4月人民币贷款减少85亿元，同比多减89亿元（第一财经）

8）阿里QoderWork上线AI，Native设计工作台（第一财经）

9）国家外汇管理局：4月企业结汇意愿稳中有降（第一财经）

10）加力促就业，《稳岗扩容提质行动方案》发布（第一财经）

11）上海“十五五”开局：消费贡献率持续提升，外贸“挑大梁”强化（第一财经）

12）央行公开市场开展10亿元7天期逆回购操作（第一财经）

13）中国音数协游戏工委：4月中国游戏市场实际销售收入303.69亿元，同比增长11.04%（财联社）

14）两部门发布关于碳排放权交易收费有关问题的通知（财联社）

15）央行上海总部：截至4月末，境外机构持有银行间市场债券3.12万亿元（财联社）

16）央行召开2026年内审工作会议（财联社）

17）《科创板日报》18日讯，消息传出，三星电子近期的高带宽存储器（HBM）用DRAM良率已大幅提升，1b DRAM良率达92%、1c DRAM破75%（财联社）

18）国家铁路局：1—4月份全国铁路累计完成货物发送量17.27亿吨，同比增长2.8%（财联社）

19）中国信通院人工智能所联合发布《人工智能赋能海洋产业研究报告（2026年）》（财联社）

20）谷歌开发者大会倒计时，Gemini模型或迎轻量升级，智能眼镜产品线有望重启（财联社）