注意！历史剧本正在重演！

昨天，上证指数微涨0.25%，市场看似平稳，科创50却暴跌3.78%，万得半导体指数下跌4%。

昨天晚上，布伦特原油突破100美元一桶，纳指大跌2.15%，特斯拉直接下跌14.5%，谷歌因为AI资本开支过高下跌7%。

今天市场全线下跌，科创50微微收跌，半导体也似乎企稳。

但关键的不是指数涨跌，是资金的流向。

最近五日，通讯设备主力净流出247.4亿元，元件主力净流出144.4亿元、半导体主力净流出103.1亿元.....

前天和大家聊，二季度公募基金TMT持仓突破60%。

一般来说，机构对某一个赛道持仓比例在20%-30%的时候就已经算抱团了，今年直接在此基准上翻了一倍，拥挤度创下07年以来的极值。

当我看到，以重仓消费闻名的基金经理张坤，二季度减持了"茅五泸汾"，转身去买半导体和光通信。

我就知道，完了。

不论是张坤主动为之，还是迫于压力基金公司被迫为之。当某基金开始抛弃原有风格，转而涌入年内最热的高水位赛道的时候，这种现象本身就说明市场的格局已经严重扭曲了。

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2015年，机构抱团“互联网+”，创业板PE直冲130倍。金融去杠杆一来，17个交易日创业板暴跌40%。之后低位周期股、中小制造脉冲补涨。

2021年，机构抱团白酒医药，当时最火的“茅指数”涨了4倍。当美债收益率突破1.6%，茅指数3个月暴跌30%。崩了之后中证1000短期逆势上涨4.1%；并在3个月后涨13.2%。再然后，碳中和逻辑落地，新能源走出持续性行情。

2022年，机构开始抱团新能源，宁组合涨了75%。美联储加息，产能过剩，宁德时代从692跌到150。之后资金又开始涌入煤炭、银行、红利这些传统板块。

其他的年份我就不列举了，每一次剧本都一样。

从这些已经发生的既定事实来看，机构抱团在初期是好事，赚钱效应明显，但在中后期尤其当持仓比例超过30%的时候，往往就说明增量资金耗尽，高位筹码松动，稍微有点风吹草动就多杀多踩踏。

你可以想象一下，一辆匀速行驶的汽车上摆着两碗水，一碗满满当当，另一碗几乎见底。汽车平稳行驶的时候，看不出什么，可一旦过减速带的时候，水满的那一碗总会有一部分掉落到另一个几乎枯竭的碗中。

这就是最近这段时间A股最真实的写照，高水位的赛道，只要稍微有点波动，低水位的板块就轮着上涨。

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这次机构TMT持仓60%，比2015年、2021年、2022年都极端得多。

这意味着，一旦市场方向变了，踩踏的程度不会轻很多。

我不是说科技赛道不好。AI确实是产业革命，半导体确实有业绩。但产业革命归产业革命，筹码结构归筹码结构。2000年互联网也是真的产业革命，亚马逊后来涨了几百倍，但不妨碍纳斯达克先跌掉80%。

好的赛道和好的投资时机，不是同一件事。

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不过，这里有一个变量。

下周长鑫要上市了。

它上市的时间很巧妙，正好是这些高水位赛道已经普遍回调30%-40%的时机，市场会有一个超跌反弹的预期。

尤其这家伙业绩强劲，还戴了一个“国产存储绝对龙头”的帽子。上市之后如果暴涨，整个存储芯片、半导体产业链的情绪都可能被点燃。

但我还是觉得大家警惕风险，切勿追高。真喜欢的话，等情绪平稳再参与也不迟。

就聊这么多。