AI融资遇冷，OpenAI目标缩水百亿美元，Meta现金流承压

华尔街开始对人工智能基础设施的巨额投入踩刹车。科技股经历一周抛售后，知情人士告诉英国《金融时报》，OpenAI把最新一轮融资目标从300亿美元下调到200亿美元，预期估值也从1.4万亿美元降到1.25万亿美元。融资尚未完成，消息也未获OpenAI回应，但这些数字足以说明，资本市场不再愿意无条件为扩张计划买单。

同一轮融资还受到竞争对手的衬托。《财富》杂志援引报道说，Anthropic准备下月上市，并在招股文件S-1中显示收入快速上升、今年上半年现金流转正。OpenAI的募资缩水因此不只是单一公司的调整，而是投资者开始比较哪家AI企业已有收入、哪家仍需持续烧钱。融资目标的改变，反映的是估值预期，不等于公司已经陷入资金危机。

大型云与平台公司的财报进一步放大了担忧。谷歌母公司Alphabet第三季度现金流更深地陷入负值，仍计划继续大幅支出；Meta和亚马逊也在推进高额资本开支。Alphabet股价星期四下跌约12%，创下公司最差单日表现。微软云业务增长强劲、现金流仍为正，芯片企业SK海力士业绩也超预期，但市场情绪已被AI债务和现金消耗担忧主导。

融资密集程度同样引人注目。仅在这一周，马斯克称SpaceX完成400亿美元债务融资，Meta宣布计划增发950亿美元股票，微软完成250亿美元债券发行。OpenAI寻求新资本时，其他AI巨头也在大量占用金融市场。资金越集中流向数据中心、芯片和算力，投资者就越会追问回报何时出现，以及债务成本上升后谁来承担下一阶段投入。

标普全球星期五晚些时候把Meta的信用展望从“稳定”下调为“负面”，维持AA-评级，理由是自由现金流为负、资本开支前景存在不确定性。标普预计，Meta的杠杆率可能最早在2027年超过1.0倍，达到当前评级的降级门槛；相比之下，2025年的杠杆率约为0.1倍。这个变化主要反映其租用数据中心容量的策略，而不只是债券发行规模。

标普还预计，Meta今年资本开支达到1400亿美元，2027年超过2250亿美元，2028年达到2520亿美元，随后趋于平稳；同期自由经营现金流分别可能为负220亿美元、负710亿美元和负390亿美元。Meta回应说，不同意标普对其AI变现能力的判断，并称AI已带来更高用户参与度、更好推荐和商业回报。说白了，争论的核心不是要不要建算力，而是投入能否在债务压力累积前变成可持续收入；标普的判断正是围绕现金流和资本开支前景。

市场并非一致看空。资深投资人亚德尼认为，AI热潮受到金融、实体和政治约束，约束加剧可能让股价继续下跌，但适度收缩有利于避免过度投资，也能让资本配置更有效率。他把进一步波动视为买入机会，而非繁荣终结。两种判断的分歧，最终要由未来几个季度的现金流、融资成本和实际收入回答；眼下能确认的是，投资者正在重新计算人工智能扩张的价格与风险。