一纸预亏公告，直接把千亿市值砸出了跌停板。

我认为，这不是简单的股价回调，而是市场用脚投票，对赛力斯这门"卖车生意"重新做了一次估值体检。

7月13日，赛力斯A股跌停收盘，港股同步跳水超13%，账面上曾经的2800亿市值，如今连零头都不剩。

车卖得不算差，钱却像流水一样淌走，这口锅到底该谁背？

业绩变脸

7月12日晚间，赛力斯发布半年度业绩预告，预计归母净利润为-18亿元到-15亿元，扣非净利润更是亏到-25亿至-22亿元。

对比去年同期近30亿的盈利，我个人觉得这个反差比股价跌停本身更刺眼——上一年还是"造车新势力盈利标杆"的招牌，转眼就成了亏损大户。

拆开来看更扎心：一季度归母净利润7.5亿元看着还行，但扣非之后只剩1亿出头，同比暴跌超七成，说明主业本身不太赚钱，靠的是政府补贴撑门面。

到了二季度直接崩盘，问界汽车这个核心子公司单季就亏了19亿到21.5亿元，把上半年账面全部拖入负值。

在我看来，这种"一季度勉强喘气，二季度直接躺平"的节奏，比单纯的数字更能说明经营层面出了系统性问题。

奇怪的是，销量数据并不难看。

销量不假

今年上半年，赛力斯新能源汽车累计卖出17.88万辆，同比增长近4%；问界系列交付超16万辆，同比涨了5.6%。

要知道同期国内乘用车零售整体下滑超过两成，赛力斯能逆势小涨，放在全行业里已经算跑赢大盘。

可我觉得这恰恰是最让股东心里发慌的地方：车没少卖，为什么钱反而没了？

答案藏在成本端。

存储芯片、工业金属、碳酸锂这些原材料集体涨价，直接推高了生产成本；再加上老款车型、淘汰硬件的存量资产集中计提减值，双重挤压之下，利润空间被硬生生压没了。

这不是"卖不动"的问题，而是"卖得越多、成本吃得越狠"的结构性矛盾。

绕不开的话题当然是华为。

华为税重

合作造车这几年，赛力斯给华为体系的采购支出规模巨大，2025年一年向华为子公司支付的关联采购款就超过200亿元。

这个体量在整车行业里确实罕见，绝大多数车企对单一供应商的依赖度不会这么高，赛力斯这里几乎是把命门交了出去。

外界一直有种说法，认为华为在渠道、技术授权等环节收取的费用比例不低，叠加智驾方案、座舱系统、激光雷达等硬件采购，单车成本里流向合作方的部分相当可观。

我个人的判断是，这种"制造端扛所有经营风险，技术方旱涝保收"的分工模式，短期内确实帮赛力斯完成了从边缘车企到千亿市值的跃迁，但当上游涨价、下游降价同时挤压，中间这块海绵首先被压垮的，就是赛力斯自己。

更值得注意的是，华为的"朋友圈"正在快速扩大——智界、享界、尊界、尚界陆续跟进，问界不再是唯一的亲儿子。

我觉得这才是估值逻辑真正生变的核心：稀缺性被稀释了，市场自然要把之前给出的溢价往回收。

自救与反思

行业层面看，赛力斯不是孤例。

今年上半年，已有多家上市车企发布半年报预告，普遍陷入亏损，整个汽车制造业利润率降到了近年低位，远低于全国工业企业平均水平。

在我看来，这说明价格战和成本上涨正在把整个行业的"高科技高利润"叙事，改写成"高级组装厂"的辛苦活。

面对困境，赛力斯也在动作频频：推出独立新品牌探索去华为化路径，涉足人形机器人业务，控股股东更是公开表态要增持护盘。

但我还是觉得，资本市场真正担心的从来不是短期股价波动，而是这套"重度绑定单一供应商"的商业模式，在行业寒冬里还能不能继续跑通。

这口锅，赛力斯确实该背一部分，毕竟当年是自己选择了这条捷径。

但原材料暴涨、行业内卷、稀缺性稀释这些外部压力，也不是它一家能扛得住的。

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