8月19日，华润啤酒交出2026年半年成绩单。啤酒业务仍能守住阵地，旗下白酒业务营业额却降至5.7亿元，较去年同期继续下滑。

连资金、渠道和品牌都不缺的行业巨头，跨界做白酒尚且感到吃力，另一家老牌酒企的处境就更扎眼了。

几天前，ST椰岛全资子公司拿出自家酒类产品，抵偿约900万元债务，预计形成约600万元债务重组收益。一边是欠款被处理，一边是账面出现收益，乍一看像是做成了一笔漂亮买卖。

可酒毕竟不是现金。债权人接下这批酒以后，还得寻找渠道、承担库存、面对价格波动。账上能确认收益，不等于市场马上送来600万元真金白银。

更刺眼的是，2021年至2025年，ST椰岛归母净利润连续五年为负，累计亏损约4.96亿元。昔日被称为“保健酒第一股”的知名企业，如今需要拿库存换债务，这已经不是一句“年轻人不爱喝酒”能够解释的了。

ST椰岛用库存换来喘息时间

这笔债务源于一场持续多年的合同纠纷。公开信息显示，相关判决涉及货款本金741.37万元，连同利息、违约金及律师费等，债务合计约900.57万元。双方达成和解后，由ST椰岛子公司交付指定酒类产品，完成抵债。

外界最关心的是，900万元债务被清掉，为何还能预计产生约600万元收益？

原因并不神秘。用产品抵债时，债务按照和解金额处理，交付产品则按照相关账面价值结转，两者之间的差额有机会计入债务重组收益。换句话说，酒在账本上的价值与用于抵债的金额之间存在差距，因此出现了收益。

利润表上的收益，不能直接替代主营业务创造的现金。如果产品真正畅销，企业完全可以把酒卖给消费者，再拿现金还债。

如今绕了一圈，把酒直接交给债权人，至少说明公司在现金安排、库存消化或者渠道周转上面临不小困难。

这不是说债务重组没有意义。对一家连续亏损的上市公司而言，减少诉讼纠纷、清理历史欠款、争取经营时间，都有现实价值。

可它更像止血带，能够暂时止住伤口，却治不了主业的病。

2026年上半年，ST椰岛预计仍将亏损约730万元。如果这笔约600万元收益能够按计划确认，对全年报表当然有帮助。然而市场真正要看的，不是公司还能从账上腾挪出多少空间，而是下一瓶酒究竟卖给谁。

ST椰岛的渠道考验更加危险

2025年，ST椰岛营业收入达到3.71亿元，同比增长111.87%，表面看似迎来翻身，归母净利润却仍亏损2887.53万元。收入几乎翻倍，企业依旧没有走出亏损，这种“有销售、没利润”的局面，比单纯收入下降更值得警惕。

而且，增长高度集中在第四季度。公司2025年第四季度收入约1.94亿元，占全年收入的52.29%。如此明显的季度差异，引来了交易所问询。ST椰岛给出的解释，包括新品集中放量及产品迭代等因素。

新品有没有卖出去，还要分清卖给了经销商，还是已经被消费者喝掉。

根据公司对监管工作函的回复，鹿龟酒佳品系列2025年实现销售收入约1.53亿元。审计机构走访的16家主要经销商，对应收入约1.41亿元，但截至2026年1月30日，相关新品终端销售比例仅约20%。

这组数据戳中了酒企最敏感的地方：出厂不等于动销，经销商仓库也不是消费者的餐桌。

酒先进入渠道，上市公司可以确认相应收入；如果终端迟迟卖不动，库存就会停在经销商手中。经销商为了回笼资金，可能降价、串货甚至要求退货，企业前期做大的收入，迟早会迎来真正的市场检验。

2025年第四季度，ST椰岛白酒业务甚至出现负收入，退货因素不可忽视。与此同时，公司近12个月新增披露诉讼金额合计约1510.93万元，占最近一期经审计净资产绝对值约20%。

所以，900万元“以酒抵债”并不是孤立事件。它与连续亏损、终端动销偏慢、诉讼纠纷增加连在一起，勾勒出一家老牌酒企的真实困局：库存可以换筹码，报表可以争取窗口期，消费者却无法被财务手段说服。

年轻消费者正在改写酒桌规则

ST椰岛当然有自己的经营问题，但它踩中的也是整个行业正在经历的周期。

2026年上半年，白酒市场继续调整。公开行业调研显示，1月至6月，白酒销售量和销售额减少的受访企业占比均超过65%，超过86%的受访企业反映利润率下降。

部分原酒在司法拍卖中无人问津，个别成交价甚至接近普通饮料。

头部企业也开始集体换打法。五粮液、舍得、古井贡酒先后推出二十多度的低度产品；今年6月，泸州老窖又推出28度新品，把目标人群明确指向25岁至35岁的消费者。

外界容易把这一轮变化理解成“年轻人嫌白酒度数高”，可度数只是入口，消费场景才是关键。

过去白酒依靠商务宴请、节庆送礼、婚宴聚餐构建市场，品牌、价格和酒精度共同决定酒桌上的身份。

如今不少年轻人的社交转向小聚、露营、音乐节和居家微醺，他们要的是口感轻、容量小、包装好看，还不能影响第二天上班。

咖啡、茶饮、无糖饮料、精酿啤酒、果酒和预调酒都在争夺同一张嘴。年轻人不是没有消费能力，而是不愿再为老一套饮酒规矩买单。

这也是ST椰岛比普通白酒企业更难破局的地方。保健酒过去依靠“酒加养生”的组合吸引中年男性，可今天消费者的健康意识已经变化。

老客户开始减少饮酒，新客户又不相信“喝酒养生”的旧叙事，企业两头都难讨好。网友所说的“割不动年轻消费者”，话虽然难听，却点出了市场底线：消费者不认的故事，广告讲得再响也只是自说自话。

当然，ST椰岛并非已经没有机会。它仍拥有品牌历史、鹿龟酒等产品基础，也在尝试新品和渠道调整。酒类消费不会消失，保健酒也并非注定退出市场。

只是企业若把希望寄托在降度、换包装或者制造一个网络概念上，仍然绕不开核心问题：产品为什么值得年轻人主动购买，为什么能在新的生活场景中反复出现？

5年巨亏近5亿元，说明ST椰岛失去的远不只是某一批消费者，而是稳定赚钱的经营模式。

900万元“以酒抵债”，可以清掉一笔旧账，却清不掉渠道库存，更无法直接换回年轻人的兴趣。

酒能够抵债，不能抵挡消费时代的变化；账面收益可以延长窗口期，不能替代真正的购买力。

曾经的“保健酒第一股”到底能不能扛过去，决定权已经不在酒厂仓库里，也不完全在经销商手中，而在那些越来越清醒、越来越挑剔的消费者手里。

参考资料：

1.《拿酒抵债900万元，预计收益600万元，老牌酒企海南椰岛“化债算盘”背后已连亏五年｜大鱼财经》2026-08-12 17:21 | 来源：济南时报

2.《消费观察｜白酒开始变“轻”，年轻人的下一杯酒会是低度酒吗？》2026-07-07 14:23 | 来源：深圳新闻网