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撰文 | 木又

最近有专家说黄金上涨的叙事已经改变了，各国央行持续增持黄金这个普遍认知其实是错的。

这个观点听起来很颠覆，但如果我们仔细看看真实的数据和情况，就会发现事实并非如此。

今天我们就来仔细拆解一下央行购金这件事。

三个硬核原因告诉你为什么全球央行一直在买黄金

一是减少对美元的依赖。

过去很长一段时间，美元是全世界最重要的储备货币，但现在情况正在发生变化。

一个主要原因是美国政府的债务越来越高，已经突破了39万亿美元，为了应对经济问题，美联储会印很多钱。

这导致美元的购买力下降，对于持有大量美元资产的国家来说，他们的财富就在无形中缩水了。

更关键的一点是，美元越来越频繁地被用作政治工具。

2022年俄罗斯央行存在国外的资产被冻结，这让很多国家警醒，如果和美国或其盟友发生政治冲突，自己存在国外的钱就可能被冻结，甚至拿不回来。

二是平衡储备资产结构。

任何管理一大笔钱的机构，都要考虑怎么让资产更安全、更稳定，各国央行管理外汇储备也是同样的道理。

黄金的价格走势，通常和股票、债券、美元这些金融资产不太一样，把黄金加入到储备中，就可以有效分散风险，让国家总的储备资产价值不会因为某一种资产的下跌而出现剧烈波动。

很多新兴国家的黄金储备比例明显低于世界平均水平，增持黄金是优化储备结构的合理操作，这个行为的出发点是达到一个长期的、更平衡的目标，和黄金短期的价格涨跌关系不大。

三是应对地缘政治风险。

俄罗斯外汇储备被冻结的事件，彻底改变了全球央行对资产安全的看法，大家认识到，把钱以美元或欧元的形式存在国外，是有政治条件的。

黄金就没有这个问题，它是实实在在的资产，不需要任何国家来保证它的价值。

只要把黄金放在自己国家的金库里，它就完全属于自己，谁也拿不走，在当前国际形势下，这种安全性对各国央行非常有吸引力。

所以从2022年开始，全球央行的黄金购买量大幅增加，并且一直保持在高水平，这是由国际局势变化推动的一个长期趋势。

发达国家不买？抛售潮？用事实说话

专家说，美国、德国等发达国家长期不买黄金，波兰、土耳其等国甚至开始抛售黄金，这说明央行购金的趋势已经变了，这个看法其实经不起推敲。

为什么发达国家没有增持黄金，这得先看看他们已经有多少黄金了。

美国持有的黄金占其外汇储备的70%以上，德国、意大利、法国的黄金储备占比也都在65%以上。

这个比例已经非常高了，当一个国家的黄金储备已经占了绝大部分，它自然就不需要再大规模购买了。

同时，他们持有这么多黄金，本身就证明了他们对黄金价值的认可。

相比之下，中国的黄金储备占比大约在10%左右，印度在15%左右，这些国家还有很大的增持空间，它们补充自己的黄金储备也是理所应当。

这时可能会有人说，日本和加拿大黄金储备占比很低，他们为什么也没有增持黄金？日本和加拿大是两个比较特殊的例子。

日本央行的主要工作重心是稳定日元汇率，因为日元本身也被认为是一种安全的避险货币，加上日本和美国有特殊的安全同盟关系，所以它的外汇储备以美元资产为主。

日本央行更看重美元资产的灵活性，方便随时取用，所以日本不增持黄金，有它自己独特的储备策略和地缘政治考量。

加拿大的选择更加不同，它在2016年就把官方黄金储备基本卖光了，之后一直保持0黄金储备。

加拿大的考虑是，黄金放在那里不能产生利息，而购买美国国债等资产可以获得稳定的收益，同时加拿大的经济和美国联系非常紧密，它自己也是一个黄金生产国。

这些因素让它更倾向于持有能生利息的外国资产。

日本和加拿大的做法，都源于它们自己国家独特的经济和政治环境，并不能代表全球所有国家的普遍选择。

再说波兰、土耳其央行抛售黄金的操作。

波兰之前确实有传闻要卖黄金，但2026年5月7日波兰央行行长就公开表示，不仅不会卖，未来的目标是把黄金储备从现在的约595吨增加到700吨，所以波兰实际上还要继续买。

土耳其的情况比较复杂，它国内经济面临一些困难，所以有时会把一部分黄金作为抵押，换取美元来应急，这在账面上会显示黄金储备短期减少，但这是一种临时的资金操作，不代表他们不看好黄金的长期价值。

并且，土耳其在4月份金价低点进行了36.4吨的大幅度增持，迅速重建此前因流动性操作而消耗的黄金储备。

最后我们再看宏观数据，2025年全球央行总共净买入了863吨黄金，2026年第一季度，又净买入了244吨。

这些数字说明，全球央行整体持续买入黄金的大趋势并没有改变，金价的底座依然牢固。

央行的算盘，和散户根本不是一回事

很多专家还说，美元体系依然稳固，想要彻底摆脱美元依赖最少还需要几十年，想从侧面印证各国央行增持黄金的底层逻辑不存在。

问题在于，恰恰是因为美元体系可能的崩塌还有很长时间，各国央行才会提前布局增持黄金。

黄金的价格在过去几年里一直在上涨，如果一个国家计划把黄金储备比例从10%提高到20%，那么它需要购买的黄金数量是固定的。

金价越高，完成这个目标需要花的钱就越多，早点开始买，平均成本就低一些，并且黄金的数量是有限的，不是你想买就能马上买得到。

各国央行都明白这个道理，所以它们会选择持续、分批地买入，以平摊成本。

此外，央行买黄金并不是在赌美元什么时候会出问题，它们只需要确定一件事，那就是在未来的国际货币体系里，黄金会扮演更重要的角色。

所以，理性的做法就是在一个可控的成本范围内，逐步把黄金储备调整到一个合理水平，这是一个长期的战略规划，和个人投资者想通过买卖黄金赚差价的逻辑完全不同。

写在最后

说各国央行持续购金的趋势已经变了，这是站不住脚的，对发达国家的高占比避而不谈，把个别国家的短期抛售放大为趋势逆转，是典型的选择性叙事。

未来，随着美元体系的逐步削弱，国际货币体系走向多元化，黄金的角色只会强化，增持黄金是一条很难逆转的战略路径。

全球央行购买黄金，是一个正在发生的事实，是各国从自身安全和长远利益出发做出的理性决定。