白酒日志（1034）：抄底？

梳理一下时间线，周六晚上，中国国新说已经砸了500多亿增持央企股票。中国诚通跟着表态，买了近百亿，后续还要继续买。周日上午，灵均投资宣布自购2亿，平方和投资跟进1亿。到了下午，博时基金说拿5000万自购，一堆券商也跟着出了回购公告。周一一大早，村长又跑到营业部开了场投资者座谈会，跟8个散户代表面对面聊。

翻译一下：从央企到量化，从险资到券商，从公募到监管，六路大军摆出了同一个姿势。

抄底！

市场上现在两种声音吵得厉害：

一种说赶快上车，国家队带了600亿来，量化大佬也抄了，监管也发话了，三重底确认，现在是历史大底。

另一种说每次都是老乡别跑的剧本，反弹两天接着跌，冲进去就是接飞刀。

两种说法吧，我觉得都没错，也都不对。

先看国家队这次到底干了什么。

国新500亿，诚通100亿，合计600亿。数字看着唬人，但上周融资余额一口气跑了1652亿，光7月17号一天就跑了801亿，创了2015年8月以来的单日纪录。600亿对1652亿，国家队这波输血，大概把融资盘砸出来的窟窿填了三分之一多一点。

而且国新那500亿不是这个周末一把梭的，是过去一段时间累计的。公告里写的是已使用500亿，没细说最近几天新打进去多少。所以你要觉得国家队一来市场就能V型反转，说实话有点一厢情愿。

再看量化抄底这事。

灵均2亿，平方和1亿，听着挺唬人。但你得知道这帮量化私募这波回撤了多少。幻方单周跌了16%，鸣石、涵德跌了20%，有些小量化两天跌没了四分之一还多。净值都快跌穿了，这时候自购，说好听叫抄底，说难听叫自救。再不出手稳住客户，赎回潮一来就真踩踏了。

当然，我不是说这些信号没价值。600亿加量化自购再加证监会座谈会，三件事同一个周末全来了，至少说明一个问题：上面的态度非常明确了，这个位置不允许再出系统性风险。

说白了，政策底到了。

但政策底跟市场底是两码事，这是A股的老黄历了。

2008年9月出政策，降息降准、汇金入市、印花税单边征收，该出的都出了。结果呢，市场底在10月底的1664，中间又跌了一个多月。2018年10月刘鹤讲话，政策底确认，真正见底是2019年1月的2440，磨了两个多月。就连去年4月国新诚通联手增持那波，也是4月初喊话，6月下旬才真正突破，前后差不多两个月。

所以这个位置，别急。踏空一两天不会死，买在半山腰会很难受。

……

这波科技股确实被锤得不轻，以后怎么看呢。

科创综指从高点下来差不多跌了17%，电子板块一周跌掉18%，费城半导体指数从高点回撤超22%，已经进技术性熊市。融资盘集中爆在科技股上，光电子和通信两个行业，单周融资净卖出合计超过900亿。

所以市场上现在有个很流行的说法，叫老登接班小登。资金从科技成长股里撤出来，往煤炭、石油、白酒、银行这些传统价值股里躲。

老登和小登的跷跷板，在A股从来都是这么玩的。

但这个切换是暂时的还是趋势性的，我觉得现在下结论太早。

科技的基本面并没有崩。

台积电刚把今年资本开支上调到600到640亿美元，Meta的AI开支预计1250到1450亿美元，这些不是在画饼，是真金白银在往里砸。国内这边，传音控股半年报预增45%，富创精密同比翻了接近十倍，产业链该赚钱的还在赚钱。

这波科技暴跌的核心原因不是业绩变脸，是涨多了。

过去几个月科技股涨太猛了，融资余额一度突破3万亿，TMT成交占比超过45%，拥挤得不行。韩国那边杠杆先爆了，连锁反应传到A股，科技板块被带崩。说穿了就是涨多了需要个理由跌，跟公司本身关系没那么大。

按照以往经验，这种杠杆出清式暴跌，一旦卖压释放干净了，弹起来也不含糊。去年4月那波就是最好的例子。

当然，这不等于你现在就能无脑抄底科技。融资余额还在往外跑，连续11个交易日累计跑了1700多亿，虽然最猛的那波应该过去了，但余震还会有。我自己的经验是急跌不抄底，等融资余额企稳了、成交量缩下来了再说。这话我以前也讲过，以前吃过大亏才记住的。

另外有一点值得琢磨。今天村长座谈会上，投资者提的建议里有一条叫规范量化交易和AI应用。这句话看着不起眼，但放在当下语境里分量不轻。过去几个月市场成交量里量化交易占了相当比例，如果后续真的收紧，对小盘科技股又是一记闷棍。这事现在还看不清，不急下结论。

……

1、三大险资集体发声要加大权益配置，这事比国家队一次性增持的意义更长远。平安、人保、太保手上的可投资产是几万亿级别的，权益配置每提高1个百分点就是几百亿的增量。但寿险的钱是以年为单位的慢变量，不是明天就能见效的快钱。好处是买进去就不怎么动了，对稳定市场中枢有长期作用。

2、花旗把中国股票评级上调了，同时下调了韩国。理由是韩国那边杠杆爆仓还在发酵，中国政策底出来了，相对安全。但外资的态度你们是知道的，今天说看好明天就可能跑，别太当真。真金白银的流入比评级报告有用得多。

3、上周ETF净流入2036亿，创了历史纪录。但这个数据不能只看总量，拆开结构才重要。大头全在沪深300ETF上，中证500和中证1000的流入少得多。钱全往最安全的地方挤，本身就说明市场风险偏好还没恢复。什么时候中证1000开始放量净流入了，才说明情绪真的回暖了。

4、最后聊句老登。煤炭和白酒有读者问我能不能追。我的看法是，短期资金确实在往这边躲，但我不觉得这是趋势性切换。等科技那边杠杆出清完了，情绪回来一点，资金大概率又往小登回流。你现在追进老登，万一过两周科技反弹了，你就两头挨打。震荡市最忌讳的就是反复横跳，跳着跳着钱就没了。

……

总结一下。

政策底大概率确认了，600亿加上各种表态，诚意是有的。但政策底不是市场底，中间还要磨，可能先反弹再探底，来回折腾。

科技股的产业逻辑没破，这波是涨多了回调不是基本面崩盘。但短期余震还没完，急跌别抄底，等融资余额企稳了再说。

老登短期占优，但不是趋势性切换，追高的性价比一般。

别在恐慌的时候做决定，也别在反弹的时候过度亢奋。A股这个粪坑，你越激动它越折腾你，淡定一点它反而不太好意思跌太多。

就这些～

（来源：TopView）

注：纯属笔记，不作任何投资依据。