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2026年6月25日，维他奶公布2025/2026财年业绩：集团收入60.61亿港元，同比下降3%；公司股权持有人应占利润2.74亿港元，同比增长17%。

利润上涨，看起来像是老品牌开始回暖。可翻开财报就会发现，维他奶处置上海闲置土地及楼宇，确认了约1.51亿港元净收益。也正因为这一笔钱，外界很快给它贴上“卖厂续命”标签。

但必须说清楚，1.51亿港元不是上海老厂的成交价。

按照2025年12月25日签署的动迁补偿协议，相关土地和楼宇补偿金额约为1.76亿港元，扣除约2200万港元账面净值和约300万港元相关成本后，才形成约1.51亿港元收益。

这座工厂从2024年起已经停止生产。

所以，真正值得追问的不是有没有卖厂，而是处置一处闲置资产之后，主营业务还能不能重新增长。

老厂出售，不能直接等同于“卖血续命”

一家企业出售仍在生产的核心工厂，与处置已经停产的闲置资产，性质完全不同。

维他奶上海工厂所在土地被纳入松江区城中村改造，补偿按资产评估和动迁安排确定，并非临时低价甩卖。仅凭“卖厂”两个字，就认定维他奶资金链吃紧，并不符合事实。

截至2026年3月31日，维他奶持有现金及银行存款约12.07亿港元，净现金结余约7.03亿港元，借贷比率由20%降至17%。

它确实承受增长压力，却还没有陷入靠出售物业维持日常经营的生存危机。

上海老厂出售更像一次产能整合和资产清理。问题在于，闲置资产只能卖一次，品牌想走出低谷，终究还得依靠每天卖出去的豆奶和柠檬茶。

利润上涨17%，主业却没有同步变强

2025/2026财年，维他奶归母利润达到2.74亿港元，同比增长17%，但这张成绩单不能只看表面。

当年除了约1.51亿港元上海资产出售收益，澳洲业务还确认了约9800万港元非现金资产减值。

剔除这两项特殊因素后，股权持有人应占利润约为2.25亿港元，同比下降4%。

这意味着维他奶依然能够通过主营业务赚钱，却没有出现与报表利润增幅相匹配的改善。一次性收益让数字更好看，收入和经调整利润却仍在承压。

更值得注意的是中国内地市场。2025/2026财年，维他奶内地收入约31.89亿港元，同比下降5%。

2019财年，集团全球总收入为75.26亿港元，其中内地收入约46.28亿港元；2021财年，内地收入一度达到约50.08亿港元。

从高位回落到31.89亿港元，才是维他奶真正需要面对的问题。老厂卖掉并不可怕，可怕的是最大市场迟迟没有回到增长轨道。

真正被挤走的，是冷柜里的中心位置

维他奶过去的优势，是用一盒豆奶占住早餐、校园、便利店和家庭储备场景。消费者走到冷柜前，不需要过多比较，往往就会顺手拿走一盒。

现在的饮品市场已经完全不同。消费者既可以选择现制茶饮，也可以选择无糖茶、高蛋白饮料、维生素水和各种功能饮品。

想喝豆乳，外卖平台上有现做豆乳茶；想喝柠檬茶，便利店和街边门店里的产品更是数不胜数。

2021年的品牌风波又伤害了维他奶在内地市场的消费者信任，部分渠道一度下架产品。

此后品牌虽然恢复经营，却已经错过了饮品渠道和消费偏好快速变化的阶段。

最新财报显示，维他奶市场推广、销售及分销费用下降3%，行政费用下降6%。这不等于公司已经无力营销，费用下降还包含物流、人员等因素。

但如果品牌声量、新品表现和终端动销没有同步提高，节省下来的费用也很难换回消费者注意力。

3.5万个终端，只解决了“看得见”

维他奶并没有坐等市场继续收缩。公司调整内地销售团队，引入具有百事、达能经历的销售管理人员，并加强与鸣鸣很忙、万辰集团等零食量贩渠道合作。

相关网络覆盖31个省份、300多个城市及超过3.5万个终端。

这一步很重要，因为消费者的购物场景已经从传统商超和便利店，分散到零食量贩店、会员店、电商平台和新型超市。

产品想重新被年轻人买回家，前提就是重新出现在他们常去的地方。

但进入3.5万个终端，只代表获得上架机会，不代表产品已经卖得好。零食量贩渠道价格竞争激烈，商品更换速度快，品牌仍要证明自己能够稳定动销。

维他奶还计划推出或强化茉莉花茶豆乳、咖啡拿铁味豆乳、高蛋白豆乳以及新的柠檬茶产品。

这些动作说明它没有停止创新，可新品能否真正拉动收入，还要看消费者是否愿意复购。

渠道解决的是“在哪里可以买到”，产品解决的才是“为什么还要买”。

童年记忆没消失，消失的是过去的确定性

维他奶仍拥有超过85年的品牌积累、现金基础和广泛认知。澳洲及新西兰收入增长4%，新加坡收入增长9%，新加坡业务还实现了扭亏为盈。它远未走到消失的地步。

但澳洲业务仍然亏损，海外增长也不足以填补内地市场的缺口。公司在收入下降的情况下，还回购了约4.18亿港元股份，全年建议股息提高到每股17.5港仙。

这些安排能够稳定股东信心，却无法代替主营业务恢复增长。

所以，上海老厂出售不是维他奶跌落神坛的直接证据，却像一面镜子。

它照出的，是这家老牌饮品企业已经从扩张进入整合，从依靠经典产品和传统渠道，转向争夺新消费场景和新一代消费者。

判断企业卖资产是不是“续命”，不能只看卖了多少钱，而要看卖掉的是不是核心资产、经常性利润是否改善、渠道是否重新增长、产品还能不能创造新需求。

维他奶真正的危险，不是卖掉一座已经停产的工厂，而是一次性收益只能改善一年的报表，新渠道和新产品却迟迟无法让收入重新增长。

童年记忆当然还在，可过去那种只靠一盒经典豆奶，就能长期坐稳冷柜中心位置的确定性，已经回不来了。

信源如下：