8家白酒上市公司7家亏损，五粮液"翻倍增长"是洗澡洗出来的

白酒行业到底有多惨？看看半年报就知道了。

截至7月15日，8家发布半年度业绩预告的白酒上市公司中，只有五粮液一家在"增长"，其余7家全部利润下滑或亏损。舍得酒业利润降60%到70%，顺鑫农业降69%到79%，水井坊创下2015年以来首次半年亏损，金种子酒亏损6000万到7200万。

但别急着给五粮液鼓掌——这个"增长"有问题。

五粮液的"翻倍增长"怎么回事？

五粮液预计上半年归母净利润87.3亿到92亿元，同比增长88.8%到98.97%，看起来几乎翻倍。

但今年4月，五粮液对2025年财务数据做了"追溯重述"，把2025年上半年的归母净利润从194.92亿元直接一次性砍掉了148.68亿元。

基数一下子从195亿变成了46亿，今年87亿的利润同比当然"翻倍"。

这种操作在A股有个说法叫"财务洗澡"。今年1月，五粮液原董事长曾从钦被查，6月新董事长邓敏上任。新管理层到任第一件事就是大幅调低前任的财务数据。

说白了，不是今年赚得多了，是去年被"修正"少了。

其他7家更惨

五粮液至少还有账面利润。看看其他几家：

舍得酒业是今年白酒行业第一份中报预告，利润下降60%-70%，营收同比降约16%。公司说是"主动控制发货、支持经销商消化库存"，其实是被迫的。

水井坊时隔12年首次出现半年度亏损，归母亏损622万元。公司说，库存同比降了50%，但代价是营收减少约3亿、毛利减少2.5亿。更讽刺的是，新任总经理干晓峰6月1日上任，第5天就被员工写邮件举报，列举了不当言论、未经调研关闭上海办公室等问题。帝亚吉欧控股水井坊十几年，换了7任总经理，平均任期不到两年，外资管白酒这条路一直没走通。

金种子酒亏损6000万到7200万，还在"阶段性大额市场投入"，大本营面临古井贡、迎驾贡、口子窖的激烈竞争，空间越来越小。

行业数据更扎心

中国酒业协会《2026中国白酒市场中期研究报告》显示：

上半年白酒销售量和销售额"减少"占比均超过65%

超过86%的调研企业反馈利润率下降

终端门店数量收缩幅度最商数量紧随其后

7家上市公司公告的措辞高度相似——"深度调整期""存量竞争""消费动能偏弱"。行业还在去库存，渠道库存两年半才能完全出清，远没有到触底的时候。

茅台一家独大

在整个行业寒冬里，茅台是唯一还在涨价的。

7月18日，飞天茅台零售价上调100元至1639元/瓶，出厂价上调至1369元/瓶，这是年内第二次提价。涨价后7月20日茅台股价大涨5.95%，市值重回1.66万亿。

茅台能涨价，其他企业涨不了。核心差别在于茅台推行的"代售制改革"：经销商不再拥有非标产品货权，消费者扫码直接付款给茅台，经销商只赚5%佣金。定价权从经销商手里回到了茅台手中，官方价格可以

据花旗研报，直销零售价与经销商合同价同步上调，清晰释放茅台加码直营、弱化传统批发商投机套利的战略方向。东兴证券测算，此次调价为经销商渠道下半年新增约11亿元营收，全年i茅台直营渠道销售收入有望冲击300亿到400亿元。

但飞天茅台涨价只是单一龙头行情，不能等同于白酒市场整体复苏。全行业主动去库存仍是主流，茅台的行业龙头地位在进一步夯实，与其他高端白酒的价格差距在持续拉大。

对消费者意味着什么？

1. 买酒不用急。行业还在去库存，渠道库存高企，终端价格不会大涨。中秋国庆前可能有小幅上涨，但大幅下跌行情基本不会出现。

2. 头部品牌更稳。茅台、五粮液、泸州老窖这些头部品牌的系更稳定，买起来更放心。

3. 中小品牌要警惕。部分小酒厂已经撑不住，低价抛售、年份造假的情况会增多。买酒看瓶身标注的GB/T 10781.4-2024新国标，认准"固态法酱香酒"。

4. 黄牛时代过去了。飞天茅台官方零售价紧贴市场批价，黄牛利润从年初的30-50元缩到只剩10元，炒酒已经没有空间。

白酒行业的寒冬还没结束，但对消费者来说，这反而是好时候——价格更透明，品质更透明，不用被中间商割韭菜。渠道管控和价格体根据供需随时微调。