2026年4月下旬披露的这份文件显示，这家公司2025年全年营业收入为53.36亿元，较2024年同口径下滑11.91%，归属于上市公司股东的净利润为12.60亿元，同比降幅更是扩大到26.84%。

对比2015年前后那个将近90亿元营收的高光年份，缩水的幅度已经逼近一半。

六个核桃这款曾经被街头巷尾奉为“考前标配”的国民饮料，正在以极为直白的方式退潮。

补脑故事落幕，货架积灰蒙尘

要在今天的便利店里找到一瓶六个核桃，并不难，但你多半得抬头看看冰柜最上一层。

同样的场景，在北方不少商超的冰柜里也能看到，年轻客群早就把目光投向无糖茶、椰子水和各式植物基饮品。

把时间轴往回拨到二十多年前，这家公司的起点并不光鲜。

1997年它在河北衡水成立，前身几经易主，到2005年前后账面债务高达900万元，总资产却只剩550万元，一度走到破产清算的门口。

那一年，公司58名老员工集体接盘，把宝押在了“核桃补脑”这个民间说法上。

而彼时露露、椰树已经把植物蛋白饮料的头部位置坐得稳稳的，六个核桃选择绕开红海，专攻核桃乳这个细分赛道。

所以，一句“经常用脑，多喝六个核桃”配合央视黄金时段的高强度投放，再加上对《最强大脑》等脑力类综艺的常年冠名，让它在学生家长、办公室白领和礼品市场里完成了心智占领。

品牌最风光的时期，六个核桃在国内核桃乳品类的市场份额一度超过九成。

可问题也埋在这里。

一瓶240毫升装的六个核桃，核桃仁实际用量极为有限，蛋白质含量约为每百毫升0.6克，想要摄入到名称所暗示的那种核桃营养，粗略估算得一口气灌下近十瓶。

国家市场监督管理总局在历次食品安全风险提示中反复强调，中国目前从未审批过任何以“补脑”为功效的保健食品。

真正让老消费者意难平的，是2018年那场消费者诉讼。

案件审理过程中，公司代理律师公开表示“六个核桃”仅为注册商标，并不等同于一瓶里实际含有六颗核桃。

这句解释从法律层面上无懈可击，但在舆论场里却像是把品牌多年攒下的情分一把推翻。

产线闲置过半，财报连年失色

营销端的失守，最终会在生产端留下清晰的印记。

截至2025年末，养元饮品在河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭、河南漯河、四川简阳这五大生产基地共布局36条生产线，设计年产能约为152万吨。

但2025年全年实际产量为47.01万吨，产能利用率仅为30.9%左右，接近七成生产线长期处于低负荷甚至停摆状态。

2018年2月12日，养元饮品登陆上交所主板，当时募集资金用途里“扩产”是关键词之一，公司认为核桃乳品类还有广阔增量。

八年过去，市场给出的答案是另一个方向。

公司2018年核桃乳销量约为85.68万吨，到2025年只剩47.90万吨，七年时间销量下降约44.1%。

从销售区域结构看，颓势几乎没有盲区。

西北地区2025年营收同比下滑约31.18%，东北地区下滑约19.71%，就连贡献最大营收体量的华东市场也录得两位数降幅，华中、华南、西南同样一片阴云。

核桃乳作为核心主业，2025年营收下滑超过17%，是整份年报里最刺眼的那条曲线。

与此同时，公司在研发端的投入显得格外克制。

2025年研发投入占营业收入的比重仅为0.79%，与软饮料行业2%至3%的常见水平相比，明显偏低。

自2018年上市至2025年末，养元饮品累计现金分红规模已超过百亿元，远超同期归母净利润留存。

实控人姚奎章家族由此拿到了相当可观的现金流入。

重分红、轻研发、轻迭代，这条路径对于一家靠单一爆款起家的食品公司而言，几乎等于把护城河慢慢填平。

当新茶饮、现制咖啡、无糖气泡水和各式燕麦奶、巴旦木奶轮番把货架切成一小块一小块的时候，一个十几年没有真正意义上大版本更新的核桃乳单品，自然就被挤到了最不显眼的角落。

跨界版图扩张，主业迟迟未醒

主业失速面前，这家公司并非没有动作。

2022年前后，养元饮品拿下了红牛安奈吉功能饮料的区域代理权，这项业务到2025年贡献营收8.69亿元，同比增长33.76%，占总收入比重已经达到16%。

这几乎是年报里为数不多还能让投资者眼前一亮的板块，只是本质上，它更像是在替别人的招牌搬箱子。

渠道改革的脚步同样慢了半拍。

公司2026年一季度披露，直销渠道营收同比增幅超过50%，并先后牵手鸣鸣很忙、赵一鸣零食等头部量贩零食品牌。

听起来热闹，但截至2025年底，电商渠道营收占比依然不足4%。

对一家已经把线上业务做了十余年的上市公司而言，这个数字很难说得过去。

真正把养元饮品再次送上热搜的，是另一条和核桃乳八竿子打不着的赛道。

公司通过基金间接投资长江存储，相关认缴规模约16亿元，这笔投资在很长一段时间里都是财务报表上一个安静的科目。

但进入2026年，随着存储芯片板块整体升温，相关概念被资本市场反复炒作，养元饮品一度被归入“存储影子股”，股价在部分交易日出现大幅波动。

这场和主业毫无关联的狂欢背后，更多是情绪驱动。

公司这些年的跨界版图扩张得其实不止一处。

参投中冀投资、入股瑞浦兰钧动力电池项目累计浮亏超过4亿元，布局新潮传媒、紫光华山智安等标的也相继出现减值，连续多年拖累合并利润表里的“投资收益”科目。

楼宇传媒、人工智能、股权创投、新能源，这些关键词在公司历年公告里反复出现，但真正能撑起主业第二曲线的新品，始终没有诞生。

把跨界投资的权益法损益剥离出来，六个核桃主业的裸露处境只会比年报表面数字更为难看。

从一款靠央视广告和综艺赞助征服全国的现象级饮料，到如今在便利店冰柜最上层默默吃灰的滞销品，六个核桃走过的曲线，恰好对应中国消费者过去二十年饮食认知的那场集体升级。

资本市场的掌声来得快，散得也快。

16亿元投资带来的那波股价狂欢，没办法替代核桃乳生产线一条一条重新点亮灯光。

对养元饮品而言，摆在面前的问题从来不是分红够不够慷慨，而是下一代消费者凭什么重新回到货架前，弯腰把那瓶红罐重新拿进购物车。

从目前已经披露的研发节奏、新品动作和渠道结构看，这个答案可能还要再等几年。