狂抛909亿美债！人民币站上C位，万亿资本出逃，死心塌地押注中国

2026年2月28日那天，美以联军对伊朗动手了。炮弹落地的声音还没传到华尔街，金融市场已经先炸开了锅。

没人预料到的是，战争最先摧毁的不是某个军事目标，而是一张全世界都视为＂铁饭碗＂的金融票据——美国国债。

美联储数据显示，自美以伊冲突爆发前的一周起，外国官方机构已连续五周净卖出美国国债，累计抛售规模达909亿美元。截至2026年2月18日，外国账户存放在联邦储备银行的美债持仓为2.803万亿美元，到3月25日，这一规模已降至2.712万亿美元。托管余额跌回到2012年的水平，整整倒退了14年。

谁在卖？卖得最猛的，恰恰是中东那帮产油大户。中东石油出口国持有约3000亿美元美国国债，占外国投资者总持仓的约3.5%。沙特阿拉伯是其中持有美债规模较大的国家之一。战火烧到自家门口，石油出口锐减，政府需要真金白银应急，美债这种＂纸面财富＂再安全也得先套现。

产油国卖，进口国也在卖。美国外交关系协会高级研究员布拉德·塞策指出，土耳其、印度、泰国等石油进口国同样是本轮美债抛售的主力。自2月27日以来，土耳其央行已从外汇储备中减持约220亿美元外国政府债券，其中绝大部分为美国国债。油价冲过100美元一桶之后，这些国家进口石油的账单暴涨，本国货币又在贬值，不抛美债换外汇，拿什么稳住汇率？

抛售带来的连锁反应很直接。美国10年期国债收益率自美以伊冲突爆发以来大涨约37个基点至4.321%。除了美债之外，英国、德国、日本等主要国债的收益率也在美以伊冲突期间大幅上涨。债券价格和收益率是反着走的，收益率猛涨，意味着价格在暴跌。美债、日债、欧债一起跳水，以往＂全球避险资产＂的老剧本被撕了个粉碎。

但有个地方例外。

与全球其他债市的剧烈波动不同，中国国债收益率走势相对平稳，10年期国债收益率自美以伊冲突爆发以来仅小幅上行1.4个基点，截至4月3日下午7点报1.835%，成为全球市场中难得的稳定资产。全球债市一片风雨飘摇，中国债市几乎纹丝不动。1.4个基点和37个基点，差距摆在那里，不需要多解释。

钱这东西，永远比嘴巴诚实。全球资本开始往中国方向涌。

最直观的数据来自人民币跨境支付系统CIPS。跨境银行间支付清算有限责任公司网站近日公布的数据显示，3月份CIPS日均交易规模约9205亿元，较2月份的6197亿元增长近48%，创近一年来新高。到了4月2日更夸张，CIPS单日交易额进一步升至1.22万亿元，刷新历史纪录。一天之内通过人民币跨境支付系统处理的资金量超过万亿元——这在以前根本不敢想。

钱涌进来，不只是走个过场。外资机构正拿出真金白银买人民币债券。

3月5日，香港金融管理局重开1年期人民币特区政府机构债券投标，发行规模10亿元人民币，投标申请总额达114亿元，认购倍数高达11.40倍。同一天重开的5年期品种，认购倍数也达到8.70倍。年化收益率才1.3%到1.6%，这收益放在以前根本没人看得上，可现在大机构争着抢。为什么？利息低不要紧，本金安全才是大资金最看重的。

熊猫债市场更能说明问题。所谓熊猫债，就是外国机构跑到中国来发的人民币债券。Wind统计数据表明，截至4月8日，今年熊猫债的发行量已然突破千亿元大关，与去年同期相比实现了翻倍增长。德意志银行、法国巴黎银行、摩根士丹利、巴克莱银行……2026年以来，外资银行在中国银行间债券市场发行熊猫债的热情持续升温，一系列标杆性项目相继落地。

这些在全球金融圈叫得响的名字，都排着队来中国借人民币。中信证券首席经济学家明明表示，核心驱动因素主要有三点：一是境内人民币融资成本显著低于境外，中美利差倒挂形成较强吸引力。二是人民币国际化进程加快，境外主体持有和使用人民币的需求持续上升。三是税收优惠延续、发行机制优化，为市场提供了稳定的制度预期。

4月中旬，连中亚国家都来了。哈萨克斯坦主权财富基金萨姆鲁克-卡泽纳国家基金在中国境内市场发行中亚首单熊猫债，发行规模达30亿元人民币。人民币作为融资货币的吸引力，从欧美延伸到了亚洲腹地。

人民币汇率本身也在用走势＂说话＂。4月8日，离岸人民币对美元汇率大幅走强，盘中最高触及6.8203元，创下2023年4月以来新高。要知道，这一轮升值是在全球非美货币普遍走弱的大环境下完成的。自3月以来，人民币汇率表现明显强于其他主要非美货币，且升值速度显著加快。别人在跌，人民币在涨，对比之下信号再明显不过。

东吴证券首席经济学家芦哲指出，当前人民币已经展现出一定的＂避险＂属性。他预计，中国商品贸易的国际比较优势、人民币资产风险偏好上升以及国内稳定的政治经济环境，将继续支撑人民币保持稳中偏强的韧性。

人民币走强的底层逻辑是什么？说到底还是经济基本盘。人民币升值最核心的基础是我国外贸顺差的持续扩大，2025年货物贸易顺差为10606亿美元，历史上首次突破1万亿美元。中国的工厂还在转，订单还在出，集装箱还在往全世界发货，这才是人民币的硬底子。

而美元那头的日子并不好过。当地时间3月17日，美国国债首次突破39万亿美元大关，距离去年10月底首次达到38万亿美元仅不到五个月。预算监督机构和经济学家一致认为，美国的举债增长速度是＂不可持续的＂。

更吃紧的是利息。2026财年，美国国债的净利息支出预计将超过1万亿美元。仅在本财年的前三个月，净利息支出就达到了2700亿美元，已经超过了同期美国的国防开支。一个国家付债务利息的钱比养军队还多，这在任何一本经济学教科书里都算危险信号。

白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特说，根据估算，美国为2月28日开始的打击伊朗军事行动投入逾120亿美元。仗还在打，钱还在烧。

中国的应对策略其实看得很清楚：一手减持美债，一手增持黄金。截至2026年3月末，我国央行黄金储备规模达7438万盎司，环比2月末增加16万盎司，至此已实现连续17个月不间断增持。一增一减之间，外汇储备的结构在悄然调整。这与我国外汇储备管理的长期战略契合，旨在通过稳步增持黄金，分散过于集中的美元资产风险。

《南华早报》4月6日引述业内人士的话称，人民币国际化速度或快于西方数据所显示的水平。原因也简单，越来越多人民币跨境交易通过中国自己的跨境支付系统CIPS完成，而非SWIFT，因此西方数据无法完整反映人民币的真实使用规模。

不过话也不能说得太满。人民币在全球储备中的占比目前还不算高。根据国际货币基金组织发布的数据，截至2025年第四季度，人民币在全球已分配外汇储备中的份额约为2.2%，排在美元、欧元、日元和英镑之后，为全球第五大储备货币。从第五到挑战前三，中间的路还很长。

中信证券首席经济学家明明表示，CIPS交易活跃度的提升，反映的是人民币国际化进程中支付功能的进一步强化。预计＂十五五＂期间高质量共建＂一带一路＂或为人民币支付带来更多场景和需求。

美元不会一夜之间倒下，美债也不会没人买。但有一件事正在发生：全球资本配置的天平已经开始倾斜。当传统＂避险资产＂在战火面前失灵，当39万亿美元的债务像滚雪球一样越滚越大，当利息支出吞噬掉的财政预算超过军费开支——资本自然会去寻找更稳定的归宿。

2026年这个春天正在见证的，不仅仅是一组组跳动的数字，也是全球金融天平上那一点点、一点点的位移。资本没有祖国，它只会去它觉得安全的地方。