行情暂时告一段落了

01

一季报发了，围观下~

（1）德邦稳赢增长

网传，这只基金单日吸金超百亿，实际情况如何呢？

A份额变化有限，C份额在一季度被申购了218亿份，又被赎回了178亿份。

消息是1月12日传出来的，那几天基金净值从1.06涨到1.27，平均按1.2算的话，大概总申购了250亿元。

考虑到1月14日后基金限购，而且净值也持续下滑，“单日申购超百亿”的可能性不低。

截至1季度末，“德邦稳赢增长”A份额规模是2.67亿元，C份额规模47.75亿元，合计50.42亿元，比着去年4季度末的10.11亿元还增长不少。

持仓上，“德邦稳赢增长”继续坚守AI应用，基金经理在一季报中也说“坚持看好AI应用作为产业趋势性方向”。

（2）何帅

何帅再次大幅调仓，去年4季度重仓白酒、医药。理由是“中期视角，一些偏内需的优秀公司可能已进入价值区间”。

今年1季度换到了AI算力、半导体上。理由是“Agent将大量渗透到日常那些有明确目标和逻辑的工作流中，未来可能拥有巨大的商业空间，拉动算力需求更上一个台阶”。

看业绩表现的话，

还可以吧。4月的这波行情，何帅抓到了；去年重仓部分算力股，也跑赢了“偏股混合型基金指数”。

（3）莫海波

参考下面这篇文章，我们猜测莫海波可能把去年4季度减掉的仓位加回来了，但加仓的可能主要是消费。

加仓了！

https://mp.weixin.qq.com/s/el5tkXGJpWg8XVm8OVdkWw

结果也确实如此。

“万家新兴蓝筹”的股票仓位从70%提高到了88%，在重仓AI的同时，也把几只消费股买进了十大重仓股。

一季报中，莫海波说：看好光模块、部分消费、游戏等行业的机会。

1）展望未来，光模块是AI产业链业绩兑现度最高、行业格局好的细分环节之一。头部厂商业绩释放能力较强，业绩稳定性较高，当前位置估值仍然有较高性价比。

2）过去几年压制消费的几个因素在逐步好转，随着房地产产业链在经济中的比重下降，而制造业和消费等占比持续提升，居民整体的收入预期正随之发生积极转变，压制的消费需求也会同步释放。

3）政策层面同时鼓励“数字文化出口”，打开需求端天花板；AI让游戏行业降本增效加速推进；渠道让利有望进一步提升游戏板块盈利能力，游戏行业核心标的估值位于历史底部区间，存在业绩和估值双击的机会。

（4）赵枫

昨天说了，傅鹏博重仓AI创新高，赵枫比他偏价值一些，熊市中跌的少，牛市反弹也乏力，离新高还有一定距离。

持仓上，赵枫对AI的配置不多，一季度主要是减持保险、传媒、本地服务，增持显示面板、白电、医药。

对于保险股，他认为，主要公司的PB水平已经回到1倍以上，保险公司明显提高权益持仓后，可能导致季度盈利水平波动加大，降低吸引力。

对于本地服务（外卖等），他认为，虽然竞争力度有所降低，但还没有结束的迹象，竞争也可能导致参与者中长期盈利中枢的下降，相关企业需要重新评估。

对于面板，他认为，行业集中度明显提升，中国TOP2企业市占率接近60%，TOP4企业市占率超过70%，且供求关系持续改善，行业估值水平也处于有吸引力的位置。

对于白电，他认为，行业竞争格局稳定，企业盈利能力优秀，虽然有增速需求放缓的担忧，但海外业务增速较高，企业估值水平和分红、回购等也有吸引力，是不错的长期持有品种。

（5）杨金金

杨金金观点和持仓变化不大。

首先，他认为，流动性牛市是缩圈的，没有基本面支撑纯粹的主题炒作正在经历退潮。可控核聚变、机器人、AI应用等，去年都有不错表现，但今年反弹乏力，行情主线进一步集中到有基本面支撑的有色、AI 和出海上。

对于宏观经济基本面，他认为，我们正在经历的是L型的企稳和复苏，宏观需求总量的底部已经看到。在这个背景下，部分行业正在加速触底，还有部分细分行业龙头通过自身竞争力提升和行业格局优化，正在逐步出现基本面和股价的拐点，最差的时候已经过去。

所以，对于今年的行情变化趋势，他的看法是：高景气方向中，景气度持续甚至超预期的方向仍能延续表现，而传统行业龙头白马中也可能涌现出第一批出现基本面拐点的公司。

持仓上，依然以建材为主，并加仓了消费。

（6）伍旋

伍旋的操作是减仓保险、有色金属，加仓白酒、银行。

一季报中说：

1）面对市场的非理性下跌，拒绝恐慌性盲目减仓，无论是遭遇宏观资金面压制的港股互联网龙头，还是受政策扰动的电信运营商，其核心壁垒依然坚固，且当前极度便宜的估值已充分定价了负面预期，他选择持有坚守。

2）资源品博弈情绪浓厚，他兑现了浮盈；保险对市场变化敏感度较高，他降低了相关持仓。

3）逢低重点增配了部分优质银行股，以及基本面筑底、现金流充裕的高端消费龙头。

（7）李君

李君的观点和伍旋接近。

也是在能源股上涨过程中降低了持仓比例，增配了银行、电信运营商等，认为股价下跌后，其隐含回报率已经具备吸引力。

对于可转债，他认为当下性价比不高，配置比例较低。

对于债市，他也不是很看好，拿的主要是高评级的短债，回避长债的利率波动风险。

（8）陈金伟

陈金伟用了大量篇幅写消费，汇总起来一句话，我们正站在消费新周期的起点，但这个消费新周期是“老己”的消费，而不是之前附属于投资、生产活动的消费。

概括陈金伟看好“消费新周期”的长篇逻辑：

1）消费股的问题出在哪里？

消费当下的基本面不算好，但也不算很差（社零数据已经企稳，细分行业，比如服务消费、餐饮供应链等也在变好），真正的问题在于通缩预期，一方面消费的现实比较弱，另一方面，对未来的预期更弱。

2）消费的基本面可能如何起来？

消费估值低迷的原因是通缩预期，通缩预期能否被打破就成了股价能否起来的关键。

很多人把内需刺激政策理解为直接发钱或者补贴，一旦落空就要感慨“还是没有真金白银”，但真正重要的其实是供需再平衡带来的企业盈利改善。

当下，很多行业外需权重越来越高，因为市场份额扩张，我们在这些行业的定价权也接近垄断，虽然消费整体基本面尚处在左侧，但也有部分行业、部分公司走到了右侧，这些是值得关注的方向。

具体来说，陈金伟看好服务消费、商品消费中的大众消费、刚需属性的消费医疗这三个方向，认为市场潜在增长空间有数倍甚至十数倍。

持仓上，陈金伟当前的持仓以消费、医药为主，一季度减持了化工。

02

行情方面，

缩量调整。

上证指数小幅低开后出现了一波跳水，然后震荡走高，收盘涨0.07%。

成交则明显萎缩，昨天成交2.61万亿，今天成交2.43万亿，少了将近2000亿。

之前的每轮突破基本都是量在价前，成交放量，场外资金入市，带动行情突破。现在，行情离前高的空间越来越窄，成交却突然缩量，不是好信号，突破前高的阻力可能会比较大，继续观察。

板块上，

出现了一定的风格切换。

算力领跌，人工智能指数今天跌了1.33%，回调许久的煤炭突然反弹，今天涨2.53%。

新能源车、消费电子，之前涨的也挺好的，今天继续涨。银行震荡许久后再次上涨，今天创了反弹以来的新高。

消费就继续缩着了，在新低的边缘不断试探。

总结起来，大盘已经反弹到一定幅度，继续拉上的阻力较大。领涨板块暂时熄火，但风格切换并不顺利，二线领涨板块接力上涨，低位板块内部也是有涨有跌，分化在成长和“待涨”板块内部进行，也说明行情进入纠结期，持续拉升的行情可能暂告一段落，接下来可能又是无聊时间了，来回拉扯。

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