“香港首富”李嘉诚家族能源棋局再落子。

2026年10月，李嘉诚家族旗下加拿大能源公司Cenovus宣布以57亿加元收购Athabasca Oil，进一步巩固其在全球核心油砂产区的地位。这是李氏家族布局加拿大能源四十年来，继1986年抄底赫斯基、2020年推动赫斯基与Cenovus合并、2025年收购MEG之后的又一步关键落子。从“提款机”到“止损割肉”，再到“以退为进”的帝国整合，李嘉诚家族的能源棋局，远比外界想象的更为深远。

李嘉诚家族再度出手了，57亿加元再拓油砂版图

加拿大能源公司Cenovus Energy

当地时间10月5日，长和与李嘉诚家族作为单一最大股东、持股约30%的加拿大能源公司Cenovus Energy宣布，将以约57亿加元的企业价值收购加拿大石油公司Athabasca Oil Corporation。这笔交易的核心逻辑清晰而务实：地理上的高度重叠与运营上的规模协同。

根据协议，Cenovus将以每股12加元收购Athabasca全部已发行股份，较后者10月2日收盘价存在约13%的溢价。交易采用现金加股份的混合支付方式，现金部分占比65%至75%，上限43亿加元；股份部分上限4440万股Cenovus股票。Cenovus表示，现金对价将通过手头现金及特定短期贷款支付。截至第三季度末，Cenovus净债务约30亿加元，交易完成后预计短期升至50至55亿加元，但仍低于调整后资金流的0.5倍。这一负债水平在能源行业堪称保守，公司的财务架构及40亿加元的净负债目标维持不变。

Athabasca的核心资产Leismer和Corner项目位于阿尔伯塔省北部，毗邻Cenovus现有的Christina Lake、May River及Thornbury热采作业区。这种“毗邻而居”的地理格局，为整合运营创造了得天独厚的条件。Athabasca目前日产量约4.5万桶油当量，其已探明及概算储量寿命超过75年。Cenovus预计，通过应用其蒸汽辅助重力泄油（SAGD）运营模式，有望在2032年前将Athabasca热采产量提升至每日11.5万桶。财务层面，Cenovus预计每年可实现约8500万加元的公司及商业协同效应，其中大部分将在交易完成后的第一个完整年度内兑现。

Jon McKenzie

Cenovus总裁兼首席执行官Jon McKenzie对此评价道：“这笔交易巩固了我们在全球首要产油区之一的地位，是Cenovus油砂战略的自然延伸。Athabasca的高品质、长寿命资产与我们的投资组合高度契合，提供了明确的机会来发挥我们的规模优势和运营专长。”

市场反应呈现分化：公告当日，Cenovus股价收跌约3%，投资者对短期债务上升有所顾虑；而Athabasca股价则上涨超13%，收于12.01加元/股，接近收购价。这种分化本身说明了交易的性质：对Cenovus而言，这是一笔着眼长远的战略投资；对Athabasca股东而言，这是一次确定性的价值兑现。

两家公司董事会已一致批准该交易，尚需获得Athabasca股东批准及加拿大监管机构审批，预计于2026年12月完成交割。

油价会骗人，油砂不会：李家57亿加元抄底，抄的是别人看不懂的时间差

“香港首富”李嘉诚

李嘉诚又买油了！57亿加元不贵，贵的是四十年不下牌桌的耐心。

这笔交易若仅被理解为一次普通的行业并购，便低估了李嘉诚家族在能源领域四十年的战略耐心。

从1986年抄底赫斯基，到2020年的“止损割肉”，再到2025年收购MEG、2026年吞并Athabasca，李嘉诚家族四十年来能源棋局贯穿着一条清晰的主线：在周期低谷以低成本获取资源，在技术成熟期以规模运营释放价值，在行业整合期以资本运作完成格局重塑。

李嘉诚、李泽钜父子

第一重洞见：逆周期操作的战略定力。

1986年12月，国际油价跌至每桶约11美元的历史冰点。李嘉诚通过和记黄埔以32亿港元收购当时陷入困境的赫斯基能源52%股权。这笔交易在当时被普遍视为“冒险”——能源行业哀鸿遍野，赫斯基负债累累。

但李嘉诚认准了两个判断：其一，“没有差公司，只有贵公司”，赫斯基市值已跌去七成，便宜到了极致；其二，他笃定开采重油、油砂的技术会持续进步，成本终将下降，届时这些“难搞”的石油将变成摇钱树。

这一判断在近二十年后得到验证：2004年国际油价突破40美元，油砂生产成本从1979年的每桶25.81美元降至10美元以下，赫斯基的油砂业务迎来利润井喷。这笔交易后来被李嘉诚本人誉为“一生中最杰出的投资之一”。

长和主席李泽钜

第二重洞见：以退为进的战略重组。

2020年，新冠疫情重创全球石油需求，赫斯基能源遭遇前所未有的困境。第二季度营收同比下滑近55%，净亏损3.04亿加元，股价从2019年底的10.57加元暴跌至3.17加元，市值蒸发约70亿加元。李嘉诚家族持有的赫斯基股份，市值一度蒸发数百亿港元。

当年10月，Cenovus以全股票方式收购赫斯基能源，交易价值约236亿加元。

外界一度将此解读为“李超人看走眼”“割肉止血”。但从事后视角审视，这更像是一次深思熟虑的“以退为进”。合并后，长和及李氏家族合计持有Cenovus约27%的股份，成为这家新成立的加拿大第二大综合能源公司的最大股东。赫斯基的资产并未消失，而是以一种更具竞争力的形态——与Cenovus的资产形成互补、共享管理团队和资本平台——继续存在于李氏家族的能源版图之中。这种“放下身段、借船出海”的策略，恰恰体现了李嘉诚家族在逆境中的战略灵活性。

Cenovus

第三重洞见：规模协同的复利效应。

2025年，Cenovus完成对MEG Energy的收购，李氏家族的石油日产量跃升至接近100万桶。李泽钜在业绩会上轻描淡写的一句“产量高於部分国家”，背后是规模效应的持续累积。

此次收购Athabasca，正是这一逻辑的延续：Athabasca的资产紧邻Cenovus现有作业区，共享基础设施、共享管理团队、共享技术体系，每年8500万加元的协同效应不过是“看得见的收益”，更深层的价值在于将零散的油砂资产整合为一个可以统一调度、统一优化的系统工程。

从财务视角审视，这笔交易的时机选择同样耐人寻味。截至2025年底，长和账上躺着1513亿港元的现金，债务净额对总资本净额比率仅为13.9%。李泽钜曾用“最稳健的时候”来描述当下的财务状况，而“还有点想扫货”的潜台词，正是这笔收购的最佳注脚。

李嘉诚（中）

在能源行业因中东局势、油价波动而充满不确定性的当下，手握充足现金的李氏家族反而拥有了逆势出击的底气。

从1986年到2026年，四十年弹指一挥间。赫斯基从“提款机”到“踩雷”再到“被合并”，Cenovus从“接盘者”到“整合者”再到“扩张者”，李氏家族的角色也从“直接操盘者”悄然转变为“战略股东”。但不变的是那条贯穿始终的主线：在别人恐惧时贪婪，在行业低谷时布局，在技术成熟时收获。

57亿加元收购Athabasca，不过是这条主线上的又一个坐标。

版权声明：《一波说》所发布文章及图片之版权属作者本人及/或相关权利人所有，未经作者及/或相关权利人单独授权，任何网站、平面媒体不得予以转载。