美联储下周宣布「收水」股市势危？三大原因无法想象

美国货币政策的未来路向，是继疫情之后，环球经济面对的一大不明朗因素。一旦联储局落实缩减买债规模，将会对港股及汇市资金流带来明显沽压。根据以往美国货币转向的经验，在落实收水前，股市表现会最为波动。现时市场预期，最快会在本月美联储将宣布缩减买债规模，不过仔细拆解近期经济数据表现，联储缩减买债的时机，有机会较想像中迟。

美联储将于本月21及22日（下周二及三）举行议息会议。由于联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）8月底在Jackson Hole全球央行年会发言时已放口风，指多数官员认为今年底前缩减量宽是合适的，因此已经为市场形成共识，今年底将会宣布缩减每月1,200亿美元买债规模。

不过具体时间，会是本月、11月或是12月的会议上宣布呢?投行高盛首席经济师Jan Hatzius指出，联储在今年11月宣布缩减买债的机会最高，并将机会率由45%上调至70%。额度方面，料会在每次会议上削减150亿美元的买债金额。

然而，若将近期多项美国经济数据结合来看，需要考量三大因素，有机会令联储推迟缩减买债的时机。

一、美国核心通胀有缓和迹象 二手车价回落

首先，美国上日（14 日）公布的通胀数据有缓和迹象，其中核心通胀按月升幅为六个月来最小，只得0.1%。而且升幅亦是连续第三个放慢，反映通胀压力虽然仍然对民生物价有压力，不过升幅已经开始逐步受控。有市场分析认为，通胀或有机会是与联储局主席鲍威尔长期以来的看法一致，即使通胀可能只是暂时性高企。

进一步拆分通胀的组成部分，通胀的急升主要受到新冠疫情影响，以及年初以来二手车和卡车的价格上升所拉动。不过有迹象表明，价格升势已经到顶，此分项数据在8月份开始出现回落，跌幅为1.5%（不过全年计仍录按年31.9%的升幅）。另一方面，酒店和汽车旅馆住宿价格目前已升至高于疫情前水平，未来的升幅或会放慢。

二、疫情未受控零售业就业人数现跌势

第二方面，疫情的控制仍是美国经济能否复苏的关键。美国8月新增非农业就业人数数据仅23.5万人，远逊于市场预期的73.3万人，为今年1月份以来最差。以行业分类来看，零售业就业人数续跌，休闲和酒店业就业人数增长停滞，拖累当月数据增长大幅放缓。酒店业就业人数增长放慢的主因，是受到Delta变种病毒快速蔓延所拖累，因美国当地累计确诊病例已突破4,000万宗的大关，死亡人数一共接近66万人，均远超印度和巴西并位居全球第一。因此，如果疫情仍未能在当地受控，对劳动市场的压力，会成为美联储缩减买债时的顾虑因素。

三、失业补贴本月退场

除了经济数据之外，美国政府自疫情发生后推出的失业补贴政策，亦是第三个需要计及的因素。美国自疫情后推出的新冠纾困失业救济金计划已于本月6日到期。参考纽约市新学院（The New School）的纽约市事务中心（Center for New York City Affairs）报告显示，估计有75万至80万名纽约市居民将不再收到联邦失业救济金，约占全国总数的10%。有12万名纽约市居民将失去每周300万美元的联邦补助。

这批高达80万的劳动人口重返职场，对美国的失业率及工人薪金影响，相信是联储局会密切关注的因素。因此，美联储局在9月、甚至11月就宣布落实缩减买债，似乎不是一件易事。

在下周的联储局会议上，官员有机会以新冠疫情及就业市场仍有待恢复等原因做「挡箭牌」，重申要待经济数据显示经济稳定复苏，才开始缩减买债计划。温灼培指联储不愿见债息抽高有机会推迟收水。恒生银行首席市场策略员温灼培接受访问时表示，市场要留意美国政府对债息抽高的容忍程度，由于美国联储局开始放慢买债步伐时，将会令到债价下跌，同时债息走高。

对于过去两个月来，美国的十年期债息徘徊1.4厘以下，未有随通胀走高，温灼培认为是反映债市投资者预期，美联储会继续成为美债的主要买家。一旦这个观念开始转变，对债息会造成上升压力，情况不会是联储局乐见的，因此不要忽视联储仍有可能推迟缩减买债。