为什么比特币并不总是通货紧缩

上周五晚些时候，FT Alphaville与比特币博主和数学爱好者 Allen Farrington 参加了一次过长的俱乐部会议，该会议涉及世界上最著名的橙色小说金融体系的许多不同方面。

有一个讨论点触及了新的领域。它与比特币是否真的是通货紧缩货币有关。我们的看法是，比特币可能不像许多人认为的那样不受通货膨胀的影响。（但这也不一定是坏事。）

要点是这样的：在比特币世界中，人们经常忘记影响通货膨胀的不仅是货币数量，还有速度。在比特币经济中，有很多被压抑的速度需要应对，尤其是因为所有这些钱包都承载着从未进行过交易的巨额价值（例如中本聪自己的藏匿处）。

在传统的“部分准备金”法币世界中，流通速度是货币倍数的函数，而货币倍数基本上是商业银行部门在系统中再利用或再借出基础准备金的速度的函数。这反过来又会影响货币金字塔和整体货币供应量。正如量化宽松的大实验所表明的那样，更广泛的货币供应量不仅是中央银行核心负债的函数，而且是更广泛的系统重新利用这些储备并将其转化为私人负债的能力。 在基于法定货币的部分准备金制度中，您无法摆脱货币乘数效应。如果你把你的财富存入银行系统，某个地方的某个人会通过再贷款来将它付诸实践。

然而，比特币并非如此。在超级比特币化的世界中，您可以选择退出永久再贷款循环。如果您愿意，您可以重新借出您的储蓄以赚取一些额外的回报（比如那些想要将贷款用作卖空机制的人），但归根结底这完全是自愿的。至少在理论上，底层系统是完全保留的。 那些认为完整的准备金制度是更好、更稳定的制度的人会争辩说这是一件好事。也许是，也可能不是。这超出了本文的范围。

我们的观点很简单：仅仅因为一个系统是完全保留的，并且所有贷款都是在财富持有者的明确同意下进行的，并不意味着它可以抵抗通货膨胀。 比特币现在看起来通货紧缩。但这是因为那些选择不让他们的钱有效工作的人将他们的资金周转率降低到零。

比特币令人愉快的事情是，由于比特币分类账的开放性，我们可以很清楚地看到有多少现金从未以这种方式进行交易。例如，根据Crystal Blockchain的一份报告，截至2020年7月，2019 年在休眠比特币地址中积累了超过1000万比特币（当时价值850亿美元），而这些比特币地址根本没有外发交易。

bitinfocharts的最新数据表明一些在大约1,875万个未偿还比特币中，目前有 1,780 万个比特币被归类为驻留在休眠地址中。 那么这对通货膨胀意味着什么呢？ 我们假设，在没有明确同意的情况下不能放贷的结构会将“部分准备金”风险从银行转移到实体经济库存的管理者身上。 这是因为确保经济中始终有足够的商品和服务来满足比特币的潜在赎回能力，如果所有硬币突然被调动，既不切实际又过度浪费。即时库存管理的关键在于不应将剩余或过多的库存保持在备用状态。店主根据历史需求趋势确定他们应该持有多少库存，而不是流通中或可能有多少资金。

按理说，在比特币经济中，库存管理者最终会在宏观层面上保留实物商品相对于赎回此类商品的潜在货币能力。考虑到有多少比特币存放在几乎从不进行交易的钱包中，不这样做会导致竞争效率低下和商业疯狂。 但这样做无疑也会增加系统对外部供应冲击、阻塞点或其他危机的脆弱性，这些危机有能力促使比特币储户突然动用以前固定的比特币储备，并导致库存的有效运行。以前不流通的货币可能会突然开始快速流通。

在这样的世界中，比特币经济不太可能阻止其他平行货币系统或信贷创造来拯救货币短缺。（特别是如果该系统要保持一个自愿的、非强制性的、非法定的系统。）然后货币引发的通货膨胀威胁将重新出现。 无论是比特币世界还是法币世界，货币都将保持内生性，随着基础经济为其公民提供所需物品的能力而扩张或收缩。这并不是说比特币没有独特的有用属性。这位记者肯定会接受这样的观点，即抵制审查是货币体系提供的一项重要品质。我们认为，如果您自己的货币系统受到通货膨胀的影响，您可以自由选择其他更硬的、无国籍的货币系统。 但是，在更广泛的超级比特币化背景下，比特币的最佳属性是否是其抗通胀性，我们并不确定。通货膨胀不一定从这样的世界中消失，只是重新定义了。

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