14亿美元投资能否救活苏宁？

阿里巴巴联手地方政府和一些企业支持者救助中国最大的实体零售商。苏宁(Suning)股价应声大涨10%，触及单日涨跌上限。但现在就宣告到达一个转折点还为时过早。

由南京市国资委和江苏省政府牵头的投资者，将以14亿美元投资换取苏宁17%股份。中国家电和电子产品制造商小米、美的、海尔和TCL都参与了投资。

理论上，苏宁将其门店以及第二大股东阿里巴巴的物流配送服务加以扩展的计划，应该有助于提振未来销售。

但苏宁现在亟需现金。14亿美元的投资不足以偿付短期债务。大约70亿美元债务将在一年内到期。

苏宁的弱点在于其对实体零售店销售的依赖。它经营着8800多家门店，其中大部分位于国内。迄今的扩张努力专注于其他实体连锁店，包括收购法国零售商家乐福(Carrefour)的中国门店以及大连万达集团(Dalian Wanda Group)的百货公司部门。

更令人担忧的是此次救助造成的领导真空。苏宁创始人张近东及关联方在其持有的17%股权被转让给一只国家基金后，将不再是控股股东。这可能会阻碍快速决策，尤其是在资产出售事项上。如果该集团要生存下去，就需要出售资产。

在苏宁不得不出售的资产中，首先应该脱手的是意大利足球俱乐部国际米兰。该俱乐部的估值高达9亿欧元，并且自身也面临财务困难。它是一项昂贵的爱好——在疫情期间失去球票销售收入，以及招募顶级球员所需的数亿欧元，都是烧钱的无底洞。国际米兰不能为苏宁集团的核心业务增加什么价值。

苏宁的低估值也许看起来诱人。即使在周二涨停之后，其企业价值/预测销售额倍数也仅为0.3倍。但在脱手国际米兰之前，该集团的前景仍然不明朗。