吴晓波频道关注茅台半年报：比营收高低更重要的是什么？

近日，知名财经评论媒体“吴晓波频道”关注茅台半年报，分析了从2016年开始截至2021年上半年的茅台财报，认为一家公司的股价其实会受到很多方面因素的影响，有起有伏才是正常现象，时间会给出最好的答案。

在贵州茅台的财报发出后，市场出现了一些波动，大部分券商依然给出了“建议买入”的评级。在这些券商的研报里面，大多都提到了“双轮驱动”一词——这个“双轮”，指的是“茅台酒”和“系列酒”。

其实早在2011年，贵州茅台就提出了“双轮驱动”，只是那个时候的双轮还是“提价扩产”。到了2016年，贵州茅台的“双轮”才悄悄变成了“做强茅台酒，做大系列酒”。

从数据上来看，这个“换轮”的动作，的确为核心产品（茅台酒）产量受限的茅台找到了新的增长极，系列酒的营收以小步快跑的形势迅速增长，并在2020年站上了百亿台阶。

这一点在2021年的半年报上也有体现，对比同期，系列酒的营收占比从10.58%上升到了12.35%，可见系列酒已经获得了许多酱酒消费者的认可。

在中信证券对茅台半年报的点评里，也提到了贵州茅台的产品结构（尤其是非标产品构建的超高端矩阵）有了很大的提升。

“吴晓波频道”认为，既不必囿于主力产品的产量与控价，也不用担心伤害主品牌的价值，算是高端品牌寻求增长的常规路径了。

企业股价的坚挺，源自业绩的坚挺。

首先，从贵州茅台的主营业务（酒类）来说。我们可以看到，国人对高端白酒的需求是在不断增长的。随着“喝少点，喝好点” 逐渐成为新的消费理念和消费趋势，白酒行业消费越发向高端品牌集中。

高端白酒最大的价值其实是社交价值，是宴席、聚会的必备之物，虽然贵州茅台出于多重考虑，限制了茅台酒的价格继续上涨，但由于产品本身的稀缺性，它的价格基本没有什么下降的空间。

当然受限于产量及消费场景，对高端白酒的需求可能会溢出到次高端品牌，这也是贵州茅台布局酱香系列酒，布局酱酒产区的因素之一。

根据胡润百富发布的《2019中国酒类消费行为白皮书》数据，81%的人在购买白酒时会将口感列为最主要的考虑因素。而白酒的口感主要受到香型的影响，也就是喝惯酱香酒的人大部分会选择继续购买酱香酒。

从财报上来看，贵州茅台始终在保持稳健经营的同时，尝试做一些突破。舍得下猛药，也忍得住冲动。在短期中布局长期的发展，在长期中避免短期陷入死地。

除了经营业绩上的规划之外，在财报中也可以清晰地看到，贵州茅台对社会责任的承担。

据公开新闻显示，2015年5月13日，茅台首次将道真县确立为精准扶贫对象，提供“滴灌式”扶持计划。今年财报中也提到“推进道真食用菌产业做大规模”，帮助产业发展的同时还要聚焦农副产业销售。

在推动道真产业扶贫、就业扶贫方面茅台下足“绣花功夫”，而这种“绣花功夫”，是贵州茅台在以往的企业经营中习得的。企业经营的核心，不在资产，而在于企业家精神和良好的管理制度，贵州茅台深得个中三昧。

最后，从投资角度来分析。投资就是在不确定中寻找确定性，只要找到那个“确定性”。

“吴晓波频道”认为，按照目前A股的市场环境来看，几千家上市公司中，真正能够做到长期业绩保持稳定而快速发展的其实并不多——茅台就是其中之一。投资贵州茅台获利相对稳定，这就是为什么券商纷纷给出了“建议买入”评级，资本纷纷追捧的原因。

图/文：吴晓波频道