说到市值，便限定了讨论范围，即在资本市场上的表现。

市值是指股票的市场价值，即以股价计算的总价值，由市场决定，取决于于其股息、银行利息率以及股票市场的供求关系。

贵州茅台的高市值源自于它的高股价，而股价为何会如此之高呢？‍

先来看一下贵州茅台2019年的业绩。2019年公司营业收入854.3亿元，同比增长16.01%，而其生产成本非常低，营业成本仅为74.30亿元，同比增长13.91%，占比8.7%，毛利率高达91.37%。

茅台的财报

2019年的净利润为412.06亿元，同比增长17.05%，销售公司的净利润率高达51.5%，即每卖出100元的酒，股东就能获得51.5元的收益。而这，是国外名酒所源远不能达到的。比如，全球最大的烈酒公司帝亚吉欧2019财年年报显示，营业收入128.67亿英镑，同比上涨5.79%，净利润31.60亿英镑，同比增长4.557%，利润率约为24.6%。

茅台的毛利

在现金流方面，年报显示，2019年茅台经营活动产生的现金流量净额的本期发生额为452.1亿元，2019年末现金及现金等价物余额为1210.04亿元，强大的资金实力，怎么能不让投资者放心？

除此之外，贵州茅台的分红率特别高，自2001年上市以来，累计分红21次，累计分红总额已达757.32亿元（此数据不含2019年利润分配预案已宣告未发放的部分），占到公司净利润总额的45.12%，近五年的现金分红比例均超过了50%。2019年分红213.87亿元，分红数据再创新高，可以说是A股分红最大方的公司。如此赚钱又大方的公司，股价怎么会不高？

贵州茅台的盈利能力可以支撑起酒类全球第一的市值。‍

众所周知，法国LVMH集团是全球第一大奢侈品牌，旗下有LV、爱马仕等奢侈品牌，酒水品牌也有轩尼诗和酩悦。2019年财报显示销售额537亿欧元，同比增长15%，营业利润115亿欧元，同比增长15%，净利润72亿欧元，同比增长13%，利润率约为21%。根据相关数据显示，LVMH集团的毛利率在67%左右，旗下爱马仕更高一些，可以达到69%左右，即10元的成本可以卖到30元，后者可以卖到32.3元。

而贵州茅台，营业成本非常低，整体酒类只占出厂价的8.63%，茅台酒则只占6.22%。在成本的构成项目中，酿酒的直接材料只占总成本的58.13%，这其中还包括了一半多的包装材料费用，由此可知，酿酒的实际成本占比非常低。低成本便意味着高利润，酒类整体的毛利率高达91.37%，高端产品茅台酒毛利率更是达到93.78%，即10元的成本可以卖到116元，高端产品可以161元。值得注意的是，茅台酒的出厂价是969元/瓶。

由此可以看出，贵州茅台的盈利能力比奢侈品行业巨头都要强得多。当然，这一点在市值上也已经体现，贵州茅台的市值早已经超过了全世界所有奢侈品公司，属于“超级奢侈品”。

即便是新冠疫情之下，茅台的业绩也是无法阻挡的增长。2020年半年报显示，报告期内实现营业收入439.53亿元，同比增长11.31%，净利润226.02亿元，同比增长13.29%。业绩增长以及种种利好的新闻也引发了贵州茅台股价的一次一次上涨，突破1800元，在9月7日盘中市值突破2.2万亿。

茅台

而其他国外名酒公司却十分惨淡，帝亚吉欧2020财年中报显示营业收入72亿英镑，同比上涨4.23%，净利润18.65亿英镑，同比下降5.62%；保乐力加2020财报显示报告期实现销售额84.49亿欧元，下滑9.5%；LVMH集团的半年报显示，截至6月30日的半年内，LVMH销售额下降至183.93亿欧元，降幅达到28%，营业利润大跌68%至16.71亿欧元，净利润仅为5.22亿欧元，同比暴跌84%。足以可见茅台的强大的抗风险及盈利能力。

资本是逐利的，赚钱是本质。2001年，贵州茅台登陆A股市场时，营收只有16.2亿元，如今19年过去，营收增长至885亿元，年复合增长率25％，净利润由3.3亿增长到405亿元，年复合增长率31％，如此具有成长性和长期价值的公司，试问哪个投资者不喜爱？更何况人家还不抠。

至于在酒水领域的对比，贵州茅台在其年报中已经指出，“茅台酒单品销售额、盈利能力稳居国内酒业、全球酒业第一”。

（作者张燕，系酒水行业研究者、《中国酒业》智库专家欧阳千里助理）