原材料、劳工、租金价格波动挤压盈利空间，华富集团赴港IPO

9月27日，华富集团控股有限公司（以下简称“华富集团”）向港交所主板递交招股书，拟香港挂牌上市，第一上海为其独家保荐人。

华富集团是香港一间成熟的综合食品供应商，于供应加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜产品方面拥有逾21年历史。截至最后实际可行日期，公司产品组合有逾1500个产品品种。

公司产品组合品种，图源：招股书

而IPO前，Master Express、周伟强、简颂明、陈晖及李庆海为公司的控股股东，Master Express则分别由周伟强拥有37.5%、简颂明拥有37.5%、陈晖拥有12.5%、李庆海拥有12.5%的权益。

公司股权结构图，图源：招股书

众所周知，香港耕地稀少，食品天然资源甚少，包括冰鲜及冷藏食品在内的食品原材料主要依赖进口，目前进口的食品占香港食物供应总量的90%以上。近年来，随着私人消费开支上升，以及外出就餐开支增加，带动餐厅行业的需求不断增加等，香港加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜消费市场规模进一步扩大，预计于2025年达到约1106亿港元，复合年增长率约为4.5%。

香港加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜消费市场的市场规模，资料来源：香港政府统计处、灼识咨询

而由于公司是综合食品供应商，从供应市场来看，预计未来五年，其供应市场将继续扩大，并于2025年达到约815亿港元，2020年至2025年的复合年增长率约为4.4%。

香港加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜供应市场的市场规模，资料来源：香港政府统计处、灼识咨询

公司收益主要来自采购、加工和向客户供应经过加工的原食品材料和加工食品。由于消费市场需求带动，报告期内，公司分别实现营收3.13亿港元、3.66亿港元及4.75亿港元。净利润分别为1050.9万港元、2317.4万港元及4526万港元。

公司财务收入表现，图源：招股书

但需要指出的是，由于公司依赖供应商提供食品原材料，而冰鲜及冷藏肉类及海鲜价格的稳定性受到海外市场的供应及本地需求的影响。随着中国内地及其他主要对港食品出口国的经济温和增长，预估未来五年牛肉、猪肉等进口价分别按1.0%、1.2%复合年增长率上涨，公司一定程度上面临原材料采购成本上涨致使利润空间缩窄的隐忧。

按产品销售种类划分的收益明细，图源：招股书

香港初级主要肉类及海鲜以及二级加工的平均进口价，资料来源：香港政府统计处、灼识咨询

与此同时，基于有限的工业用地及劳动市场，推动冷库租金成本和劳动力成本增加，公司也面临运营成本上涨，使毛利率进一步下滑的风险。

香港冷库的平均月租金变化，资料来源：香港政府统计处、灼识咨询

雇员平均月薪变化，资料来源：香港政府统计处、灼识咨询

从竞争格局来看，由于公司所处的赛道极具竞争性，虽然以目前来看，行业竞争格局相对分散，以2020年的销售收益计，领先的五间行业参与者占总市场份额的20.6%。而以2021财年的销售收益计，公司供应市场份额为0.7%，公司与行业头部企业发展存在一定差距。且由于行业准入门槛相对较低，以及产品销售易受到终端消费者消费水平及喜好变化等影响，公司一定程度上面临与市场新手的竞争，以及产品持续推陈出新的压力。

2020年香港加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜供应市场排名，图源：灼识咨询

就香港市场来看，受限本地天然资源，加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜市场具有一定的发展空间，不过，同样由于有限的土地和人力资源，行业发展受到诸多考验。而由于公司目前在行业竞争中不占据优势地位，如果公司不持续加固护城河建设，未来或面临业务规模增长乏力的忧虑。