别想把我甩下车

今天，期货市场大宗商品暴涨，铁矿石螺纹钢纷纷涨停，股市这边也是周期股狂飙。典型的周期股包括有色钢铁煤炭化工这四个行业板块。不少人担心周期股是不是嗨过头了。我觉得，这里有必要复习一下，我去年11月17日写的那篇文章的内容了。

下面划线的这几段话是去年文章中的原话。

关于未来，我的观点还是没有变，依然是有色能源和可选消费。

有色能源已经很多年没有涨了。新股民压根就不知道有煤飞色舞这件事。他们甚至还不知道这两个板块也是蓝筹股，原来也曾是A股的当红炸子鸡。上一次大规模的煤飞色舞，我记得还是2010年的十一前后。那已经是10年前了。在股市里，大多数人是赚不到钱的。有色和能源具有这种少数派的资质。

昨天的文章里面，永煤违约，天齐暴雷，正好是这两个行业的代表。这两个大型企业也出现这种市场性压降杠杆的情况，显示这两个行业正在经历市场出清的底部时期。

另外，可选消费里面的汽车虽然已经涨了很多，但是汽车上下游相关产业链是个非常庞大的板块。跟必选消费一样，这个板块的转身，也是非常缓慢的，虽然龙头股的涨幅已经不小，但是作为板块，现在可能也就刚刚开始。

到现在，差不多半年过去了，情形有一些变化。主要是周期股在这半年里面已经涨了不少了。行业指数近20日涨跌幅中，有色和能源高居榜首。近一年涨跌幅中，有色的涨幅高达87.49%。能源略低，只有34%。能源板块中，煤炭涨幅不小，这里面主要是石油石化板块拖了后腿，比如中国石油之类的。对了，中国石油最近一段时间也涨了不少。

涨到现在，宽基指数和行业指数的市净率历史分位数如下。需要注意一下，周期股能用的估值标准主要是市净率，而非市盈率。

国证有色的市净率的历史分位数处于65.25%，全指能源处于22.89%。相对而言，国证有色的分位数略高，显示估值稍高。这里面有一个细节，那就是这个指数2012年才发布。历史分位数据并没有把当年风骚的2007年大牛市和2009年资源股牛市算在内。所以，这个历史分位数值的参考意义相对有限。

我再重申一下我的核心观点。这次的周期股行情是有经济复苏作为宏观背景的大行情。过去半年多以来，市场资金一直在调整结构。随着经济复苏的确定性越来越高，涌入周期股的资金也越来越多，最近也显得过热了。但是，目前周期股的估值相对于2007年和2009年的行情来说仍然比较低，比抱团股更有吸引力。也许最近的短期过热会引起调整，但这次行情仍然没有完。我仍然看好这是一次长期行情。

有人说今天的大涨是因为上周跟澳大利亚闹掰引起的。要是把周期股整体持续大涨说成是一个事件引起的，那就有点格局小了。澳洲事件是上周四，也就是5月6日的事。要是事件驱动，市场会迅速反应，然而上周五周期股并没有大动。而且，周期股大涨已经持续一年多了，这种长期趋势走的是宏观逻辑，确定性要比一次单独的事件强的太多。

至于今天像万华、恒力这些名义上是周期股的白马没涨反而跌，那也是因为这些个股更明显的属性不是周期股，而是抱团股。这些个股在过去暴涨，基金们标榜的理由就是它们已经成长到弱化了周期属性。现在被周期股抛弃是再正常不过的事情了。

很显然，周期股大涨是对抱团股不利的。

一方面，市场资金就那么多，都来周期股这边抱了，就得从抱团股那边松手。有更有吸引力的抱团对象是抱团群众最担心的事情。

另一方面，大宗商品和周期股大涨，也就意味着通胀预期升温，市场利率上行，对于用DCF估值的稳定成长股来说，会快速压低估值。

利益相关，我一直持有不少周期股，主要包括钢铁、煤炭和化工类个股，有色相对少一些。这部分底仓浮盈也比较大了，即便有调整也不会轻易出掉。我的止损限度跟上次抱团股的止损限度一样，也是组合整体回撤20%。也就是，我先预先交了20%的车费，但，别想轻易甩我下车。

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仓位70%未变。

结构性行情，仓位结构很重要。我的仓位现在有30%在中小盘股和相关的可转债上。另有40%在沪深300和中证500的相对低估值股票上。

对了，雪球上我的一个公开组合，瓜棚低估成长组合，明天要调仓了。因为这次调仓期间，正好是上市公司们发布一季报的集中窗口期，上市公司们的业绩变化比较大，所以这次调仓是10上10下，全部换掉了。跟踪的同学需要注意一下。

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