西方经济学被“啪啪”打脸！央妈印这么多钱，为何没引发通胀？

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通胀原理

按照西方经济学的经典理论，物价上涨、通货膨胀来自于央行的货币超发。

当整个市场中的商品数量不变时，钱多了、自然会引发商品价格的上涨，钱印得越多、物价就涨得越多。

过去大家都深信这个原理，并且这个原理也能较好的解释“货币—通胀”现象。

可现实的“打脸”来的太快，只是大家还难以接受。过去近十年的经济生活现实，已让经济学的这一经典解释面临崩溃。

上图是欧美日英这四个世界上最强大的经济体、也是发达经济体，近二十余年的央行资产负债表情况——其实也就是各央行印钞的数量情况。

由图可知，自2008年金融危机以来，四大经济体的资产负债表快速攀升、即央行印钞的数量在快速增加。

有多快呢？

自2007年以来，美国、欧洲、日本、英国四大经济体的央行资产负债表分别扩张了695%、312%、483%和931%…2020年初开始的新冠疫情，让稍有暂缓的印钞动作再次加速。

如果按照经济学的“货币-通胀”理论，在如此大规模的印钞刺激下，货币似乎已经泛滥成灾、这些经济体的物价也早该涨到天上去了。

可现实却被“啪啪”打脸。

02

通胀消失

实际上近十年，这些西方经济体不仅没通胀、反而还在通缩的困境中苦苦挣扎，不管是最终消费价格指数的CPI还是生产价格指数的PPI，都在反馈这种现实。

由图可知，2008年次贷危机之前的美国和欧洲，其CPI平均涨幅都为2%点多，在2000-2007年间的美国平均PPI有些高、达到了4.2%，这种物价涨幅还算正常…算有那么一点点通胀。

日本比较奇葩，自从上实际九十年代经济泡沫破灭后，一直陷于通缩的泥淖里…2000-2007年间，CPI的平均涨幅为-0.3%、PPI平均涨幅为0.2%。

英国去哪了？英国虽属于欧盟成员国（现正办理脱欧手续），但英国有自己的主权货币——英镑。

可自2008年始，这些经济体大规模的印钞放水后，通胀如何呢？

上图数据显示，2010年至今的十年间，美国和欧洲的平均CPI和PPI涨幅都在1%点多…按照经济学“物价涨幅2%左右最合理”的理论，欧美已处于通缩的边缘。

日本在安倍经济学的刺激下，CPI由负转正、但也只有0.5%，CPI也只是微幅上涨至0.4%，本质上仍在通缩。

这就是西方经济学面临的尴尬处境：央行自2008年开始大幅度印钞放水，可物价就是涨不起来，并且放水后的物价涨幅还没有放水之前涨得多！

说好的印钞放水引发物价上涨、通货膨胀呢？怎么就没有发生呢？

03

原因探析

我们要记住，经济学是解释经济现象的、而不是解决经济问题的——出现了经济现象，经济学会找出一大堆理由和原因去解释，但不一定能找到解决这种问题的办法。

如何解释欧美日的央行超发货币、却没有引发通胀这一现象呢？

1.央行印钱过程中，有增量财富的产生，所以物价就涨的没那么厉害。

央行印钱并不是仅仅增加钱的数量，还有更多商品被制造出来…锅里的水多了、但米也增加了，饭就不会那么稀。再现实的理解，就是企业拿到贷款后去扩大生产、所以整个商品供应也增加了。

2.印出的钱流入部分人手里…主要是富人手里，而富人的吃喝等基本消费早已满足、再给更多的钱也不能增加消费，而普通人却没拿到多印的钱、想消费却没有钱，所以即使央行印钱了也无法促使物价上涨。

3.印出的钱流入了资本市场，虽然没有推高物价上涨、但推高了资产价格的上涨啊。美国股市近十年的大牛市就是一个很好的例子。

纳斯达克指数在2000年互联网泡沫破灭后，自2008年金融危机以来却一路上扬、走出了十余年的大牛市……央妈印出的钱去哪了？没有进入消费市场、进入资本市场了。

4.物价指数编制的问题。CPI和PPI的指数，是由选定的商品价格及其权重综合计算出来的，价格指数没有上涨，准确的说是构成这些指数的商品价格没有上涨…没被选入的商品很可能上涨哦。房租构成CPI的一部分、可房价却不在CPI统计范围内，房价涨再高、CPI也不涨——数据显示可就是没通胀。

央行放水却没有引发通胀另一个重要原因，却被大家忽略了。

04

印钱逻辑

其实很多人对央行印钱的逻辑还是不了解，我以前讲过很多次，这里只说结论：贷款就是印钱。

央行先贷款给商（业银）行，商行拿到钱后再贷款给企业和居民，钱就这样被印出流通到市场中去了。所以，央行印钞需要三个条件：

1.央行得贷款给商行；

2.商行愿意贷款给企业和居民；

3.企业和居民愿意贷款。

现在的问题出在第2条和第3条。

出于风险考虑（贷出去的钱收不回来），商行不愿意多贷款给企业和居民，这在2008年金融危机后的美国表现较为明显…主要是银行在次贷危机中被坑惨了，所以贷款非常谨慎。

但更多的情况是企业和居民不愿意贷款，这在日本和欧洲非常普遍，其根源还是没有投资的机会…竟然没有投资赚钱的机会，干嘛还要贷款扩大生产或提前消费呢？要知道贷款哪怕利息再低都是有成本的啊。

不管是商行不愿意对外放贷、还是企业和居民不愿意主动借款，总之结果就是央行印出的钱只是在银行等金融机构里沉淀、并没有流通到市场中去…市场中没有钱，CPI和PPI又怎么会涨呢？

由上图可制，在2008-2020年这十余年间，美、欧、日央行的资产负债表（即央行印钞的数量）增幅分别为695%、483%和312%，可广义货币供应量的增幅则只有143.6%、39.6%和60.3%。

广义货币是什么？就是我们俗称的M2，它主要是由商行贷款造成的……因商行贷款少，即使央行印再多的钱（基础货币）也流动不到市场中去，市场中缺钱、物价怎么涨起来呢？

05

有何启示？

过去我们总认为，央行放水必然引发货币泛滥、进而引发物价上涨或资产价格上涨，自己手里的钱就会贬值，我们也因此学会了应对策略——适度负债和购买资产。

货币超发稀释财富的同时也在稀释债务，所以适度负债在通胀情况下会减轻债务的压力。此外，因为货币超发会推动资产价格的上涨，所以提前购买资产就能享受到资产价格上涨的红利。

如果用负债去购买资产、最常规的操作就是贷款买房子，在享受债券减轻的同时又能享受到资产价格上涨的好处……妥妥的戴维斯双击。过去一二十年，中国普通百姓的个人财富增长就是这个套路。

可从欧美等发达经济体的经验来看，事实并非如此。

央行印钞、货币泛滥，进而引发通胀和资产价格上涨，是国家特殊历史阶段才发生的现象——只有国家处于上升期、经济快速增长、有大量增量财富创造的历史阶段才会如此。

一旦国家经济下行，财富由增量模式转变为存量模式时，过往的理论就失效了。存量模式下，经济不再增长或增长缓慢，也就没有投资赚钱的机会，相应的就没有了企业和居民去贷款……央行放再多的钱只能在商行等金融系统打转、沉淀。

而目前，我国似乎已接近于这种模式当中。2018年开启的这轮货币宽松周期，物价涨了吗？没有！房价涨了吗？没有！股票涨了吗？没有！

外界环境不断的变化，解释的理论也需要调整，我们的应对措施同样要跟得上形式。

请不要再执念于央妈放水货币泛滥，一定引发通货膨胀和资产泡沫了。