泡沫在路上，请别错过窗口期

一旦上瘾，就很难戒除……我说的不是毒品，而是各国的央妈们。

刺激经济、对冲衰退、挽救危机、逆周期调节……这些眼花缭乱的策略背后，其实就一个策略——印钱。

自2008年后，各国央行对印钱的操作已达到了令人发指的地步，风平浪静时缓缓印钱、稍有风吹草动时加大马力印钱。

经济问题，越来越沦落为货币问题；泡沫现象，越来越沦落为货币现象。

01

通胀vs通缩

一套传统的经济学理论早已深入人心，就连村里的翠花都知道…钱一多、物价就会涨，这就是大家常常挂在嘴边的通货膨胀。

千万不要存钱，因为通胀；一定要学会投资，因为通胀；尽量要借钱负债，因为通胀……这是人们应对通胀这只“猛虎”而总结出来的奇招，目的就是要保持钱的购买力、让现在的钱和将来的钱能买到一样多的东西。

让大家失望的是，这套经典理论现在崩溃了。

事实是，近十余年来各国的央妈们印了很多钱，可物价却没有怎么上涨、电子/汽车/家电等工业产品的价格还在一个劲的下降。

这让村里的翠花和城里的柱子情何以堪：以前没文化、不知道啥是通胀，等知道啥是通胀了、通胀又没了！

也别怪翠花和柱子们学识浅薄，主要是现在和过去的经济环境变了，也不是通胀没了、而是通胀转移了。

实物没有通胀，资产通胀了；

穷人没有通胀，富人通胀了；

必需品没有通胀，奢侈品通胀了。

这些现象的背后，归根结底还是央妈印钱：钱多了，可钱却没有像撒胡椒面一样均匀分摊、而是流入了一小部分富人手里。

央妈印的钱、没有流入穷人手里，他们就没钱消费，只能用有限的资金抠抠索索、货比三家的去买生活必需品，由此造成物价就是涨不起来…对的，就是实物的通缩。

印出的钱反而大量流入富人手里，吃饱穿暖之后还有大量的钱剩余，怎么办？买资产啊、买奢侈品啊、买高端医疗和优质教育啊…对的，这就是资产的通胀。

于是，就出现了一个奇葩的现象：在吃穿用行等生活必需品价格不涨的情况下，优质房产价格、优质股票价格、奢侈品价格、医疗价格、子女的教育（学区房及课外补习班）价格等这些非必需品却一个劲的猛涨。

央妈印了这么多钱，到底是通胀了还是通缩了？

这回，翠花和柱子终于明白了：央妈印钞放水的结果是——穷人在通缩，富人在通胀。

02

过剩vs稀缺

通胀和通缩是一对矛盾，但它们和谐共存。

过剩和稀缺同样是一对矛盾，它们同样存在于当下的经济当中。是的，你没看错…当下的商品和服务供给既是过剩的、又是稀缺的。

咋一看，吃穿用住行什么都不缺，要什么有什么、统统过剩。

可仔细一瞧，又都很稀缺：喝的茅台稀缺、住的一线城市房子稀缺、子女的优质教育稀缺、长寿的医药医疗稀缺、好看的文艺作品（书籍/电影等）稀缺。

央妈印钞放水，造成了“穷人通缩、富人通胀”的结果，在过剩和稀缺的经济现实里、紧接着又引发了另一个结果：有钱的富人对稀缺资产的追逐史无前例、并吹起了一个个泡沫。

在美国表现为股市，在中国表现为楼市。

2008年8月底雷曼兄弟倒闭前，美联储资产为0.9万亿美元（可理解为央行印钱的数量），可到了2015年已上升为4.5万亿美元。

2020年新冠疫情冲击下，各国的央妈们开启了疯狂印钞的步伐。

美联储印钞3.2万亿美元，增幅高达76.8%；欧央行印钞3.3万亿美元，增幅达49.5%；日央行印钞1.5万亿美元，增幅达22.6%……中国央行则印了至少1.8万亿人民币，要知道中国的货币乘数远高于欧美，所以这些基础货币流入市场中就变成了不低于10万亿的钱——相比他国，已经很克制了。

在2020年经济如此艰难的情况下，美国的三大股指纷纷创出新高、中国的房价再次暴涨、就连日本日经225指数也在时隔30年后再次突破3万点！

要知道美国和日本经济都是负增长、中国也只有2.3%！

如果再仔细看，好像哪些不对…这些泡沫都是结构性的。

在美国，主要是FAAG(脸书、苹果、亚马逊、谷歌)和特斯拉在上涨，这五家公司贡献了纳斯达克指数绝大多数的涨幅；在中国，主要是深圳、东莞、上海等少部分城市房价的上涨，央妈的钱都流入了这些城市。

为什么是这些资产出现泡沫呢？

因为它们稀缺啊。

美国六家公司占据了纳指近一半的市值权重

上世纪八十年代商品稀缺，造富了一批小老板；2000年后货币稀缺，造富了一批高杠杆房产投资人；而今资产稀缺，正在造富一批龙头企业及把握住这种趋势的投资人。

泡沫的背后是钱的推动，而现在钱的流向正在发生变化、在寻找新的稀缺资产。

03

围堵vs疏导

首先要记住，中国是一个强势政府的国家，政府在资源的调配中、当然也包括资金的流向管理中起着决定性的作用…投资，一定程度上要看政府的政策和引导。

请问，当下对资金围堵和疏导是什么？

我直接说结论好了：围堵资金流入楼市，疏导资金流入股市。

中国楼市的泡沫有目共睹，只是出于金融系统性安全的考虑、又不能刺破这个泡沫，最好的策略就是让这个泡沫维持现状、别再膨胀，相应的就是限制资金流入楼市。

去年七月出台的房地产融资三道红线，就是限制资金流入地产商、以防止推高土地价格；

去年底出台的银行房地产贷款集中度管理制度，就是限制资金流入购房人、以防止推高房屋价格；

春节前，上海/北京等地严查经营贷资金流入楼市，进一步杜绝了资金流入的灰色地带、让钱更难进入楼市。

与此相对应的，却是鼓励资金进入股市。

2015年底提出的去杠杆，什么是杠杆？债务、准确的说是银行贷款。

储户把钱存入银行，银行再放贷出去，由此增加了社会总体债务、抬高了社会总体杠杆，一旦这些债务还不了，会引发银行危机、甚至金融危机，这就是间接融资的坏处。

可如果储户把钱直接投资给企业、比如买企业的股票，一旦企业破产、损失的是个人财产，这里没有信用扩张、没有杠杆增加，只是财富的转移，所以不会产生金融危机，这则是直接融资的好处…也是政府在积极推动的。

从加大证券市场违约惩罚力度和抬高处罚成本，到即将全面实施股票发行注册制，再到一系列鼓励投资的官员发言和支持政策……在钱被围堵的无处可去情况下，资本市场成了泛滥资金最后的通道。

资本市场何时会有泡沫？最起码不是现在。

从过往的经验来看（比如2015年的牛市和这一轮楼市调控），当监管层对价格不认可、觉得有泡沫时，总是先提醒、后出政策、再出一系列的政策组合拳……而目前这些统统看不到，也一定程度上表示默许认可。

央妈放水创造大量资金，而这些资金总得有个去处，在楼市道路被堵、实体产能过剩下，受鼓励的资本市场似乎就成了最佳的备选方案。

机会正来，请不要错过这个窗口期。