PPI爆表，又要大通胀了？

前天，权威部门公布了10月份的PPI和CPI。

数值爆表，同比涨幅达到创纪录的13.5%。这自2006年开始公布这个数据以来还没有出现过。

CPI倒是不算高，只有1.5%，但也略高于预期。

PPI可以理解为原材料的价格，CPI可以理解成居民消费品的价格。

那么是不是意味着——

原材料价格的暴涨，很快就会传导到消费品，又要来一轮大通胀呢？

看了市面上很多分析，发现大家对这个问题误解比较深，特发此文。

我的核心观点是：

1、PPI筑顶迹象明显，大概在高位震荡2~4个月就会回落，明年降为负值的概率很大。

2、PPI向CPI传导的力量非常弱，其自身尚且不能保，更无力引起大通胀。

3、当然，CPI在随后几个月确实大概率上行，但一不会持续太久，二不会太大幅度。

关键是要搞明白，它并不是由PPI推动，而是源于自己天然周期的一次反弹。

逻辑如下。

01

“面粉价格决定面包价格”是谎言

凡是认为PPI会向CPI传导的，大都是“面粉价格决定面包价格”的思维。

但是，这不符合逻辑，这颠倒了因果。

谁说你原材料成本高了，就一定能卖出高价？如果这样，生意就太好做了，闭眼进货就好了，不可能亏。

事实是，一切以顾客的需求和购买力为准啊！

在最根本的经济模型中，一定是终端需求拉动上游需求。而不是反过来“上游推动下游”。

经济社会运转的根本动力，是拉，而不是推。这是很多人理解不了的一点。

面粉涨价会导致面包涨价，是一个谎言。“某地块的拿地楼面价都高于周边二手房价格了，所以房价还得涨”，同样是逻辑不通。

最近的楼市不就证明了这一点么。

那些前期不计成本抢地王的房企，都差点把自己搭进去。

真相是，不是PPI推动CPI，而是CPI拉动PPI。

02

当前周期

关注财经的朋友，可能还记得2019年下半年CPI飙升，最高摸到了5.4%，而PPI则是趴在地上、甚至跌到负值。

知道当时最广泛的论调是什么吗？是“滞胀”——工业制造一潭死水、居民消费却一飞冲天，看起来的确很符合滞胀的特征。但看到这一点的只是书呆子，因为它没有放到更长的经济周期中去思考。

在更长的经济周期中，这明明是复苏的表现啊！

复苏之初，向来都是终端消费来拉动的。除非——人为地把货币注入工业，例如大搞基建。

中国的经济周期，和美国略有错位。

中国的这一轮复苏，始于2019年下半年，持续至今已基本见顶。

而美国则是始于疫后，属于纯粹的“放水式复苏”，会随着美联储taper和加息而逐渐结束。

中国当前这波PPI飙升，是由2019~2020年CPI上涨、以及美国疫后放水拉动对中国的贸易，共同作用的结果。

今年的电荒、煤荒、气荒、芯片荒，也都是由于周期性复苏和人为放水共同作用的结果。

CPI先升，PPI后升，毕竟“拉动”会有个时间差。

如今CPI落下来，PPI上升，是完全符合逻辑的。

我们看到，煤价在国庆节之后上演了死亡过山车，先是暴涨到10月19号，然后开始了暴跌。如今动力煤价格距离最高点已经腰斩。其他大宗商品也大体如此，铜、铝、螺纹钢，都在10月的最后10天开启了暴跌模式。

究其本质，是“上游成本暴涨下游却提不了价所以只能减产了”。

没错，不是PPI把CPI推高，而是CPI把PPI拉下马。

所以，虽然PPI在数据上创了新高，但其实趋势性改变已经发生了。我们正处在第二轮下行周期的初期（第一轮是2011~2015年）。

认为13.5%的PPI会导致大通胀的，真的是想多了。