基本面优良，政策推进，需求翻倍——中国重汽

政策来了，政策背后的用意，需求翻倍（中国重汽）

看点一：政策来了！

GB38900-2020《机动车安全技术检验项目和方法》要求从今年9月1日起，15年3月1日之后登记注册的货车、中重型挂车空车质量与其登记注册时记载的整备质量技术参数相比误差应满足：中重型货车、中重型挂车不超过10%或500KG，轻微型货车不超过10%或200kg，且轻型货车空车质量应小于4500kg。

我们认为轻卡行业在规范化的红利下，有望迎来单价、销量、净利率、集中度的四重弹性。

看点二：政策背后的用意

（标准法规背后的政策思路：提高安全性、规范化，促进行业升级。

超载严重影响安全，《征求意见稿》从产品设计环节降低车辆的超载潜力，GB38900则主抓新车注册和老车年检环节的生产一致性，避免大吨小标，两个政策形成了闭环管理。

我们认为，上述两个法规是2014年轻卡排放生产一致性监管升级后对轻卡影响最大的两个政策，14年之后轻卡行业门槛提高、集中度、单价、净利润已经明显增长，上述法规落地后，还将对卡车行业销量有着正面的影响。

看点三：需求翻倍！

销量弹性测算若新车注册和存量车年检严格实施GB38900，轻卡（尤其柴油纯轻卡）与重卡工程车由于单车运力大幅下降，短期内销量将显著增长，若仅在新车注册环节严格监管，新车单车运力较低，随着存量车逐渐淘汰，在不考虑宏观变量前提下销量将持续增长，25年销量有望较20年翻倍。

《征求意见稿》轻卡2.5L排量过渡期或存在阶段性集中购买，但并不改变销量中枢持续上行，25年前后换车高峰的判断。