近日，上交所、五道口金融学院和哥大商学院的教授们发表了篇论文，研究了上交所2016年1月到2019年6月超过5300万账户的交易数据和收益表现，结果显示，所有A股散户，无论是账户在10万以下的“超级小散”，还是资金量在千万级别以上的超高净值人群，单账户平均年度收益均为负值，也就是都在亏钱，只有机构投资者和公司法人投资者实现了单账户的平均年化正收益。

那么为什么机构赚钱，散户亏钱呢？

一个很重要的原因就是散户不懂行业研究，也可以说任何不基于行业研究的投资，都是自杀行为！

我们今天重点谈一下股市的行业分析研究框架。

由于注册制的不断推进，A股的两市早早已经超过了4000只个股标的，一年365天，一天重点研究一只股票，在静态的情况下也要超过10年，即使非深入研究，一天研究5只，全部过一遍也是2年的光景，等2年回过头来原来研究的基本面或早已发生变化。

在股市里面打乱仗，靠别人推荐和新闻来发掘股票都是散户思维常见的误区，任何研究都是要从大到小，大处着眼，小处入手，将整个市场行业分类的线条梳理清楚。

不同的行业具有各自不同的行业特征，一些行业经常表现出典型的聚集性特征，根据其商业模式和行业属性不同，市场大的框架我们整体可以划分为大消费、大科技、金融与周期四大方向。

四大方向也代表着阶段性不同的市场风格和风险偏好，同时期大幅表现的情况较少，由于市场的整体资金量有限，往往是阶段性的进行风格切换和表现。

19年属于典型的科技为主线的牛市，而20年的主导风格则是大消费为主线，20年下半年之后以TMT为代表的科技股简直惨不忍睹，如果不能把握大方向，看着市场一边节节新高，另一边却还在步步新低。

由于消费和科技属于我们未来跨越中等收入陷阱的重要推手，所以这两个大方向会一直反复穿插和交替，以资源为主的周期牛市更多展现在08年之前煤飞色舞的年代，而金融和周期现阶段更多的作为其中阶段性过渡的角色出现。

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