航空：

（中国国航、中国东航、春秋航空）：

①10月1日，默沙东公布其旗下口服抗病毒新药molnupiravir三期临床试验中期结果，该药物可使轻中症新冠患者的死亡或住院风险降低约50%，默沙东已计划向FDA递交紧急使用授权（EUA），预计2021年底可以生产1000万个疗程；

②看好航空行业具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑，预计航司盈利将超预期恢复，目前核心航线全价票价格已经较2019年有显著增长，在供需结构紧张的情况下，航空公司获得的盈利弹性将超越2019年；

③若后续实现国际放开，国内过剩运力将重归国际航线运营，航司恢复盈利能力，并且国内市场真实的盈利能力显著高于市场认知，将催化乐观预期，中国国航、中国东航、春秋航空值得研究。

新冠特效药带来重磅催化，这个行业在底部或迎来“双重超预期反转”，目前真实的盈利能力显著高于市场认知。

事件：10月1日，默沙东与Ridgeback宣布旗下新冠口服药Molnupiravir治疗轻度至中度新冠肺炎患者的三期临床中期数据，Molnupiravir显著降低住院或死亡率，如果顺利获批上市且临床效果达到预期，新冠病毒可能进一步流感化，全球经济活动正常化进程也有望进一步加速。

新冠口服药三期临床中期结果乐观，疫情得控的确定性增加，看好航空行业具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑，预计航司盈利将超预期恢复。

同时，全球仍有多款药物在进行临床试验，若高疗效药物获批上市应用，且产能充足，全球疫情得控的确定性将会进一步增加。

目前航空仍处股价与预期双重底部，待国内疫情得控，航空业基本面超预期表现，将催化乐观预期，看好中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空。

首款新冠口服药三期结果乐观，全球疫情得控的确定性增加。

默沙东公布其旗下口服抗病毒新药molnupiravir三期临床试验中期结果，该药物可使轻中症新冠患者的死亡或住院风险降低约50%。

值得注意的是，该药物对Delta、Gamma和Mu变异株表现出一致的疗效。在安全性方面，用药组与安慰剂组的任何不良事件发生率相当。

因疗效显著，该项试验宣布停止招募新患者，默沙东已计划向FDA递交紧急使用授权（EUA），预计2021年底可以生产1000万个疗程。

国内大循环，航司仍有望超预期恢复盈利。

考虑各国药物审批流程繁复，且产能需逐步提升，大范围应用或仍需时间，而在国内大循环下，航司仍有望率先恢复一定的盈利能力。

在国内疫情控制良好的前提条件下，需求将恢复增长并消化部分过剩运力，且国内市场以往真实的盈利能力显著高于市场认知，航司盈利恢复有望超市场预期。

华创证券交运团队同样认为，特效药将极大加速国内外航空业恢复趋势：

供给端：疫情以来保持低速增长；

需求端：连续近2年的压抑需求有望在特效药推出后得到快速释放。

华创证券预计2022年春运正常态势下，需求较2019年春运增长11.3%，运力增长7.8%，供需差达到3个点以上。

更为重要的是，价格弹性已然不同，票价市场化改革下，核心航线全价票价格已经较2019年有显著增长，在供需结构紧张的情况下，航空公司获得的价格-盈利弹性将超越2019年。

若国际放开，航空业将重归供需均衡

若后续实现放开，国内过剩运力将重归航线运营，市场均将重新实现供需均衡，航司恢复盈利能力。

同时，考虑十四五运力增速显著放缓，票价市场化释放定价空间，待再次均衡，航司盈利能力甚至有望较疫情前超预期提升。

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