原料供应稳定，有机硅下游技术突破或带来机会，受益股一览

一、硅基材料有更好的耐候性，政策提高门槛优化供应结构。

硅作为碳的同族元素，相对碳而言具有更好的耐候性和阻燃性，有机硅主要是指硅微粉与氯甲烷反应得到的产物，其中收率最高的二甲基二氯硅烷（Me2）是硅橡胶和硅油的主要原料，而硅橡胶和硅油又占了有机硅最终产品的95%以上，其他产品如硅树脂和功能性硅烷属于高附加值的深加工产品，但国内技术相对欠缺，形成了高端不足低端过剩的局面，亟待技术突破与产品质量升级。在政策层面，为缓解有机硅产能过剩的局面，相关政策明确规定，新建初始规模小于20万吨/年、单套规模小于10万吨/年的甲基氯硅烷单体生产装置属于“限制类”，这意味着行业的进入门槛被提高到20万吨，初始投资额至少20亿，高行业准入门槛有望促成行业将集中度快速提高。

二、供应端今明年为高速投产期，年均产能增速可能超30%。

国内新产能密集投放，全球有机硅产业重心加速移向中国。全球和中国有机硅聚合体产能复合增速（CAGR）分别为0.5%和5.1%，产量CAGR分别为4.9%和12.6%，中国产能和产量占比分别从2013年的47%、39%上升至64%和60%。根据硅业分会数据，在2015-2020年期间，中国聚硅氧烷进口量和出口量复合增速（CAGR）依次为5%和13%，依次为15万吨和24万吨，，我国成为聚硅氧烷净出口国，并从总量上实现100%自给率。根据SAGSI数据，截至2020年，我国聚硅氧烷生产企业11家，合计产能169万吨，在建产能105万吨，基本在2021-2022年集中投产，如果项目均如期投产，供应端产能年均增速将超30%。

三、需求端未来5年复合增速过接近11%。

有机硅产品线条上主要有四大类深加工产品——主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂，市场量级最大为硅橡胶和硅油，两者消费比例共占95%以上。根据硅业分会数据，中国有机硅消费市场从2010年的47万吨增长至2020年的121万吨，年复合增长率为10.0%，达到同期GDP平均增速的1.5倍。从人均消费量角度看，人均有机硅消费量与人均GDP水平基本呈正比关系，而且低收入国家有机硅需求增长对收入增长的弹性更大。目前，中国等新兴市场国家人均有机硅消费量约为0.7kg，而西欧、北美、日、韩等发达国家和地区已接近2kg。硅业分会预计2020-2025年中国聚硅氧烷消费量增速将维持10.8%左右，到2025年国内消费规模有望达到211.6万吨。

四、单体过剩只是时间问题，硅基高附加值产品技术突破为核心线索。

有机硅下游产品中以硅橡胶和硅油为主，两者合计占比超95%，其他产品诸如硅树脂、功能性硅烷作为小类产品，原料多为Me3（三甲基一氯硅烷），由于原料收率较低，基本属于小品类产品。从产品的盈利能力角度看，主流普通等级的有机硅产品中，硅油和混炼胶盈利能力一直相对较弱，而生胶和室温胶盈利相对较强。产品定价的角度来看，除了硅油，剩下3大产品价格与原料用DMC价格正相关，即呈现出成本加成定价模式的特征，对原料涨价存在明确的传导能力。以苯基氯硅烷为例，我国2020年各类单体产能合计3.67万吨，但产量却只有1.05万吨，装置产能利用率不足的问题普遍存在，其中江苏宏达苯基单体装置因为技术问题放弃重启，这意味着该产品在国内还处于一个待技术突破的阶段，目前新亚强和大连永元处于行业领先的位置。以硅树脂为例，气相白炭黑宽松的供需关系和低端硅树脂市场的饱和，国内装置产能利用率不足50%，陷入进退两难的发展禁地。功能性硅烷上，截止2020年我国产能49万吨，占全球产能的70%，产能利用57%，也存在结构性过剩的问题。

综上，硅作为碳的同族元素，由于结构稳定，具有其他材料不具备的高低温耐候性，所以很适合去生产一些特殊用途的硅基产品，所以四大主流产品的高端牌号具有相对普通牌号更好的盈利能力；此外，功能硅烷、硅树脂、苯基氯硅烷深加工等领域还有众多高附加值的领域，该类产品目前的关键是技术突破和产品高端化，单品盈利能力与下游客户盈利水平关系密切。往后去展望，随着Me2的供应日益稳定，下游硅基深加工产品现金流得以改善，叠加“进口替代”浪潮下的产品升级星火燎原，技术领军企业有望收获高行业增速与超额利润，受益标的：新亚强、宏柏新材和晨光新材。

8月11日行情预判

周二沪指早盘震荡，午后在白酒的带领下强势上行，收阳。沪市成交量与周一相当，市场涨多跌少，短线仍有上行动能；本周两个交易日，低估有所反弹，成长有所调整；下半周可能风格有所切换，反弹后的低估震荡，调整后的成长重拾升势。若外围市场波动不大，预计周三延续上涨行情，冲高发力则提防回落；盘中压力3570，下方支撑3500。

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