下半年将出现至少60万吨供给缺口，纯碱行业或加速上行

一、光伏玻璃产能置换限制放开，2021年H1纯碱价格持续上涨

2020年底，光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案发布。此后多家光伏玻璃企业纷纷宣布扩产计划，行业对未来纯碱需求持乐观态度。2021年H1，纯碱厂家持续维持高开工、高库存，纯碱行业开工率始终维持在较高水平。2021年H1，纯碱累计产量为1,474.40万吨，分别较2019年、2020年同期大幅增长11.31%、10.72%。需求端，2021年以来，陆续有浮法玻璃、光伏玻璃产线点火，浮法玻璃、光伏玻璃的日熔量均高于2020年同期，对重质纯碱需求呈现持续增长趋势。根据数据，2021年H1，纯碱表观消费量累计值为1,438.91万吨，分别较2019年、2020年同期大幅增长14.36%、11.87%。但光伏玻璃产线投产普遍集中在下半年，上半年纯碱供给仍显宽松，厂家库存水平持续处于高位。在行业一致预期推动下，厂家“惜售”情绪渐浓，纯碱价格一路上扬。根据数据，截至2021年7月23日，全国重质纯碱市场价（中间价）为2,136元/吨，较2021年初大幅上涨45.21%。

二、2021年下半年浮法玻璃需求或有增无减，浮法玻璃日熔量有望维持高位

房地产进入后周期时代，大幅提振玻璃需求。根据国家统计局数据，2017年-2019年，房地产新开工面积逐年增长，分别达16.17、18.89、20.52亿平方米，累计同比+6.90%、+16.80%、+8.60%。我们认为，2017年-2019年房屋新开工面积逐年增长，对应2021年应为竣工大年，加之部分工程竣工周期受疫情推迟至2021年，2021年浮法玻璃需求有望同比大幅增长。根据数据。2021年1-6月，房屋竣工面积达3.65亿平米，较2019年同期大幅增长12.51%。进入2021年Q3，房屋竣工端迎来冬季前的最后一轮赶工潮，房屋销售也将迎来传统旺季。预计2021年H2浮法玻璃需求有增无减，高盈利下浮法玻璃日熔量有望维持高位。

三、2021年H2光伏玻璃将密集点火，纯碱或将出现至少60万吨左右的供给缺口

需求端，根据数据，2020年纯碱表观消费量为2,658.54万吨，其中光伏玻璃对应纯碱需求为160万吨。根据数据，2021年下半年预计或有合计20,930吨/日的光伏玻璃产能点火投产，对应将新增纯碱年化需求152.79万吨，若所有新增产能全部如期投产，2021底光伏压延玻璃日熔量或将增加至56,870吨/日，对应纯碱年化需求将增加至415万吨。供给端，目前纯碱行业产能为3,349万吨/年，较2020年仅增加32万吨/年。新增产能方面，2021年，河南骏化预计于年底新增20万吨纯碱产能，此外再无新增产能。根据光伏玻璃点火进度进行中性测算，预计2021年下半年，国内纯碱行业或将出现60万吨左右的供给缺口。当前纯碱厂库处于历史分位的18.83%，供给已到达“天花板”，随着需求逻辑逐渐兑现，纯碱价格将加速上涨。

受益标的：三友化工、远兴能源、山东海化、云图控股、中盐化工、和邦生物、华昌化工、金晶科技等。

7月28日行情预判

周二沪指前面四分之三的时间震荡为主，两点过后受传闻影响，开始出现恐慌性下跌，收长阴；创业板指跌幅更大。沪市成交量再次放大，放量下跌，仍有下跌的动能；市场整体普跌，情绪较为低迷；但是在无差别杀跌之后，成长性高的标的反而是上车机会。若外围市场波动不大，周三上证指数惯性下跌之后或迎来反弹，上方压力3440，下方支撑3350。

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