中国95后粉基金经理，美国Z时代却暴扣华尔街，为什么？

不要因为贪婪，而透支下一代的信任。

作者：秦安娜

编辑：原 野

最近一周有两则新闻放在一起看很有意思。

中国的基金行业，饭圈化盛行，年轻的“韭菜”们，用追爱豆的方式为明星基金经理打call。前几天登上微博热搜的易方达蓝筹精选混合基金经理张坤就是其中之一，粉丝们喊着“坤坤爱你、ikun永相随”。此外景顺长城鼎益混合基金的经理刘彦春、中欧基金的葛兰，在社交媒体上，同样有大量粉丝和追随者。

而在大洋彼岸的美国，却发生了散户跳脚，暴扣对冲基金的史诗级剧情。一批美国Z世代散户，以游戏驿站公司的股票$GME为阵地，争相买入，打的对冲基金的做空头寸相继爆仓。

对冲基金Point72的7.5亿美元空头头寸，全部赔光；对冲基金Citadel的20亿美元空头头寸消耗殆尽，明星对冲基金Melvin直接爆仓，濒临破产。知名做空机构香橼公开投降，声明停止多空研究，专注做多机会。

这一切的始作俑者是做空者们自己。2020年，游戏驿站$GME是美股做空股最多的股票，股价最低在4美元附近徘徊。今年1月中旬，做空$GME的股票飙升至9700余万股，是该股票总发行数量的1.4倍。

做空的股票居然比公司发行的股票都多，这是何等魔幻的操作。华尔街超卖游戏驿站的股票，给了散户反击的机会。

做空本来是资本市场用来挤压泡沫的工具之一，却被做空者们用来制造出了泡沫。

而他们不幸的遇到了Z时代，那些95年之后出生的年轻人，经历过2008年的金融危机，父母的资产因为华尔街创造出来的错误而大幅缩水。又因为美国疫情，这些年轻人没什么事情可做，加入炒股大军，成为散户。

他们是一群受到过资本伤害的群体的后代，对华尔街掌控资本市场的定价权心存质疑。

但这次历史的走向有别致的转折，散户们抓住华尔街做空的漏洞，在网络上集结起来，喊着“买GME、持有GME、不要卖GME，它会一飞冲天，涨到月球”。

资本市场的规则之一是凝聚共识，华尔街的很多基金都是在复制、粘贴头部基金的选股策略，他们比谁都懂跟对潮水涌动的方向就可以赚到钱的操作。而这一次，游戏驿站的涨跌趋势由散户们引领，他们同样用加杠杆的操作手法，打爆了做空的对冲基金。

不要因为贪婪，而透支下一代的信任，他们长大了会打你的。

1、

历史大战的第一个时间点是2021年1月14日。

游戏驿站GameStop——全球规模最大的电视游戏和娱乐软件零售业巨头，盘前发布了一则公告：称公司已与风投基金RC Ventures 达成合作协议，董事会将新增三名来自后者的成员，以促进公司向线上游戏转型。

这是被市场看好的一场合作，RC Ventures 的创始人科恩（Ryan Cohen）是位成功的创业者，他创办过美国最大的宠物垂直电商Chewy。游戏驿站也表示，RC会带来电子商务、在线营销、财务和战略规划方面的深厚专业知识。

市场的分析也偏正向，据研究机构S3 Partnters的报告称，游戏驿站董事会变动叠加假期销售结果，似乎引发了一场“买入风暴”。

但是，资本市场热情不足两天。14日股价上涨27.1%，报收39.91美元。15日股价下降了11%，收盘价35.5美元。

华尔街的冷淡，令支持游戏驿站的散户们不服气，他们开始找原因。

ID为FatAspirations的Reddit用户在Wallstreetbet（华尔街赌场，简称WSB）板块发表了$GME-EndGame：DTC Infinity的帖子。这个帖子可以被称为暴扣对冲基金的行动纲领。它给出了游戏驿站股价长期低迷的原因——华尔街对冲基金持有的做空头寸太多了。

游戏驿站公开发行的总股数约为6975万，截止2020年12月31日，对冲基金们持有的总股份超7120万，比发行的总股票还多。而仅在游戏驿站发布公告的当天，交易的空头头寸增加了4亿美元。

华尔街在超卖一家公司。

为什么会出现这种情况，这里再次解释下什么叫做空，之前在《中概股做空真相：养肥后的宰杀》说过。做空就是做空者在市场先跟股票经纪人“借”到一定数量的股票在市场中卖出，之后再从市场中买回同样数量的股票还给出借方。做空者不需要真的持有股票，只要能借到就行。他们的利润靠差价实现，简单说就是高位卖出股票，再低位买入股票，还给股票经纪人。

会出现类似游戏驿站这样做空的比发行的总股份还多的情况，就是对冲基金“借”重了呗，股票经纪人借给了好几家做空者。

实际上今年开年，做空游戏驿站的空头头寸大幅上涨，截止1月20日，对冲基金持有的空头头寸超9700万，相当于总发行股票的1.4倍。超额做空，这些对冲基金们做空都做出来泡沫了。

这就被散户们抓到了弊病，他们掐指一算，游戏驿站有20%的股份是董事会和管理层持有，这部分是不会轻易抛售的不活跃股份。余下的80%的股份是富达、黑石、先锋等机构基金占绝大多数，他们会通过ETF /指数基金进行对冲，也不会轻易卖出自己的股票。游戏驿站真正意义上的可交易的股份是2350万股。

那位ID为FatAspirations的散户估算了一个交易模型：游戏驿站的20天平均每日交易量约为1040万股，做空的对冲基金们必须从2350万股股票中购买9700万股，至少需要9.3天，买入的股票才能覆盖空头头寸。

而当空头的买入量超过可购买的流通量时，这种计算天数已经没有意义。伟大的量子力学告诉我们，此种级别的量子纠缠约等于无限，空头们永远买不回来。

当然，FatAspirations只是给出了一个模型，并不具有直接的现实指导意义。但是它指出了做空者的关键问题——他们超卖的股票太多了。

这是美国Z世代散户暴扣华尔街行动的起始，它不是一个散户不理智，纠结起来的发泄情绪的行动。他们经过测算，理论上可行的行动。他们说“带GME涨到月球”，是在模型基础上，经过情感因素的夸张。

2、

很多Z时代都是从小去游戏驿站买游戏盘，玩着他们卖的游戏长大的。圣诞节前父母排队，拎着游戏盘回家，作为礼物送给孩子。在Z时代心中对游戏驿站是有感情的。

散户暴打华尔街行动的发酵之地，是游戏爱好者的聚集地——Discord，一款适用于游戏玩家语音和文字聊天的即时通信(IM)软件。

一条可以复盘出来的传播路径，WSB板块的散户们，煽动起了游戏爱好者的情绪。在华尔街眼里，游戏驿站只不过是一家主要以电视和线下的实体店销售为主的落后游戏零售商。游戏爱好者眼里它是少时的回忆。

当然散户们也有自己的分析逻辑。

游戏驿站的四季度业绩预告，显示“电子商务销售额增长了309％，约占公司总销售额的34％，迄今为止，全球电子商务总销售额超过13.5亿美元，远超过了公司10亿美元的增长目标”。

这是一条利好消息，而且游戏驿站的穆迪评级有所上调至B3级，虽然还未升至投资级债务的最低水Baa3，但情况有所好转。

另外，他的债券定价已经恢复，现在正以平价交易，这意味着市场认为游戏驿站会正常偿还债务，没有破产风险。

散户们看好新加入董事会的科恩，认为他会帮助游戏驿站在线上游戏领域有更多的突破。他们认为游戏驿站可以成为涵盖线上、线下的一站式游戏产品商店。

这些关于企业基本面的分析在散户聚集的WSB板块都可以找到。

但是华尔街不喜欢这个故事。过去几年华尔街对游戏驿站都不看好，股价从2016年的28一路跌到19年底的3块多。去年，游戏驿站成了美股做空股最多的股票。FactSet的数据显示，游戏驿站游戏驿站的空头净额是股票流通量的138％。

这次行动的导火索是知名做空机构香橼的创始人Andrew Left ，在社交媒体上发表做空游戏驿站的视频，称其价值只有只有20美元的价值。而当时它的股价约为39元，香橼认为有50%的下跌空间。

此举彻底激怒了散户，他们抄起了锄头和镰刀，发誓要割机构的韭菜。

期权是主战场！上周五，游戏驿站任何一个到期日的期权最高执行价格都是60美元。只有6000美金的散户如果买正股只能买100股，但是买600个期权，却撬动了60000股。撬动100倍，这是杠杆的魔力。

香橼气的哭唧唧，在社交媒体上公开伸冤：这是一次有组织、有规模的“金融暴力！我要告他们！

此后，散户们一路披荆斩棘，血洗机构五天五夜，将游戏驿站的股票推至最高380美元。

史诗级别的行动不可能没有精神领袖。前脸书高管,同时也是亿万富翁、Social Capital的CEO Chamath Palihapitiya成为了散户们的精神领袖。他接受CNBC的连线采访时对华尔街的质疑直击要害。

Chamath 认为错在机构自身，凭什么机构能在一家公司身上做空140%，这是错误的前提。Reddit 上研究基本面的聪明的散户投资者只是发现了这个机会并据此获利，应声而动的趋势投资者也只是像那些量化对冲基金一样进行交易，凭什么散户就不能靠自己的研究和认知赚钱。

他指出市场中性原则（market neutral），对冲基金靠着10亿美元的本金，就能得到券商100亿美元的杠杆，这些都是散户没有的优势。同理，散户也可以用期权进行杠杆操作。他说散户从来没有引起过灾难，只有对冲基金引起过灾难。当它爆炸时，就有千亿美元的漏洞。

凭什么对冲基金就一定要比散户对？从特斯拉股价的历史来看，所有的对冲基金都错，所有的散户都对。

散户暴扣华尔街的行动，也能看到特斯拉创始人马斯克的活跃，他在Twitter上声援散户们。也算是报了当年华尔街做空特斯拉的旧仇。

其实，散户的看涨和华尔街的看跌，本质上都是提供一种看待公司价值的视角，都是基于基本面的分析。涨还是跌，最终要看哪一方凝聚出更多共识。

这一次，华尔街输了，气哄哄的要去拔散户的“网线”。

3、

刚刚回去的周五是惊心动魄的一天。它是美股空头头寸结算日，也是测试散户们被华尔街反击后，是否还能依旧“手牵手，带着游戏驿站往月球走”的重要时间点。

此前券商Robinhood，一度以“满足美国证券交易委员会对经纪交易商的资本金要求”为理由，对游戏驿站、AMC等股票限制交易，只能卖出不能买入。

彭博社对Robinhood的行为进行了“解释”，称Robinhood已经动用了至少数亿美金来结算交易，对于一家几个月前估值约为120亿美元的公司来说，这是一笔相当大的资金。

美股有盘前和盘后交易，Robinhood的决定限制了散户的行为。因为对冲基金可以进行盘后交易，散户不可以。可以看到周四游戏驿站的盘后股价下跌了近200美元。

限制交易的行为引起了散户的愤怒，他们又被华尔街的规则制裁了。但是此举被散户的精神领袖Chamath化解，他在Twitter上找到了散户们可以进行交易的三家券商。

战争打到这里，已经变成了类似Chamath和马斯克一样，不服华尔街管制的亿万富豪们跟对冲基金之间的较量。彼此较量谁的资源、人脉、理念俘获更多的受众。

通常而言是想要革新的反对者会胜利。走群众路线这事儿，美国散户运用的也是炉火纯青。他们聚集起来反抗华尔街封闭在小房间内的交易，反对他们利用信息获利。

周四盘后，Robinhood表示，将允许用户在周五有限制地进行交易。周五交易日，散户们支持游戏驿站报收327美元。

散户们活学活用了黄晓明的黄学，我不要你觉得，我要我觉得。

Z世代加入到炒股大军，主要是因为疫情，没什么好工作，在家办公让他们有更多的时间，泡在网上的炒股论坛。

数据显示，从2020年1月至今，WSB板块用户数进一步暴涨近130万新会员，同比涨幅达到了近200%。

这一代散户有明显的特征，对华尔街没有尊重，说它的研究报告是狗屎，对财经媒体也缺乏信任。他们指责媒体是华尔街的帮凶，批评媒体报道游戏驿站的水平很低。

他们把对华尔街和媒体的不满，逐条放在WSB板块进行抨击，讽刺彭博社声援香橼，指责CNBC再次散布有关“大规模空头回补”的谬论无事实依据…

同样他们也会将如何打爆对冲基金的行动指南公开放在WSB板块，相比华尔街在一个封闭的小房间内进行定价，在网络上公开的行为更具公开、透明和辐射性。

散户们的恨意来自长期以来对华尔街的贪婪以及它们手握资本市场定价权的不满意。

这场史诗级对战，华尔街元气大伤，他们不得不承认的事实是，他们在Z世代群体毫无信任度，他们提议的资本共识，在年轻一代掀不起波澜。

华尔街被年轻一代教育了，香橼创始人发视频表示放弃二十多年的做空生涯，将洗心革面重新做多。

根据空头数据机构S3 Partners周五发布的统计数据，游戏驿站空头们，年内损失或已达200亿美元。

这一切不会发生在大洋彼岸的中国，A股市场没有做空也没有期权，散户们没有以少胜多、逆风翻盘的可能。A股还是钱多的一方说了算，所以掌握着千亿资金的张坤是95后的偶像，年轻人聪明的站在能决定市场价格的一方。

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