碧桂园2021年销售利润率反弹

自2021年以来，港股急升。主要是科技股带动。腾讯气势如虹，今年首三星期股价已经升了3成。市场焦点放在新经济股上，旧经济股明显落後。最近内房股也开始有投资者关注，主要原因都是估值极之便宜，一些蓝筹内房股市盈率跌至4倍，市账率跌至5成不到，严重超卖。

蓝筹股碧桂园是其中一只严重超卖的蓝筹内房股。集团最新披露的2020年全年经营数据显示，虽然遭受疫情冲击，但集团及联营合营企业销售业绩仍创新高，累计实现权益销售金额为5706.6亿元(人民币、下同)，按年增长3.34%。另据第三方机构克而瑞研究中心的数据，碧桂园的全口径销售额为7888亿元，稳居行业销售冠军，更较第二名超出800亿元的差距。在挑战重重的2020年，规模如此庞大的房企在疫情中仍保持增长。

内地监管当局对内房有严格风险管理，最近设立了三条红线。主要是监管内房企业的借贷水平，不能高过红线，否则不能增加借贷。国家防止系统性风险，尤其是内房企业借贷高企。在这监管环境下，内房企业财政趋於稳定。风险已经成为房企投资的首要考虑。在城市选择上，房企将更倾向於“择优而投”，选择基本面优质的城市或深耕型区域更有利於去化的实现。其中，长三角、粤港澳大湾区因为核心城市及周边卫星城市经济基本面较为出众，潜在购房需求坚挺，并有较强购买力支持，市场前景被长期看好。

碧桂园能稳健前行，很大程度上有赖於其广泛而均衡的城市布局战略，以及因城施策的投资策略。在已获取的可售资源中，98%位於常住人口50万人以上的区域，93%位於人口流入区域，73%位於五大城市群，大多数货量的分布符合人口流动趋势，这些区域的住房交易在疫情过後率先回暖。

有专家表示，“十四五”期间，中国的城镇化将带来超过70亿平方米左右的新建商品住宅需求，核心城市群及周边的低线城市也将迎来新一轮的政策和市场机遇。碧桂园一直通过国家发展战略、城镇化推进方向、人口流动趋势等指标，不断拓宽自己的投资边界，成功令业绩稳步上升。

碧桂园整体全口径销售额由2016年的3088.4亿元上升到了2020年约7888亿元(第三方统计数据)，增幅达150.3%;2016至2019年，碧桂园营业收入由1530.9亿元增至4859.1亿元，增幅达217%;净利润则由约137亿元增长至612亿元，增幅高达约347%。

证券商普遍看好碧桂园前景，有证券商指，碧桂园合理布局把握城镇化红利，2020年全年销售实现稳健增长，维持其“买入”评级。独特的经营策略支撑了公司的销售增长：布局方面，公司多数货值符合人口流动趋势;商业模式方面，公司的产品力在下沉市场具备显着优势，而出色的成本管控则使公司能够取得更为充足的利润空间。独特的经营策略亦使公司取得优秀的市占率。

碧桂园在三四线城市的发展策略是独到而正确的，在更具产品溢价潜力和流程管控必要性的市场，在这些市场碧桂园没有规模化的竞争对手。一旦公司管理红利重新释放，相信公司的盈利能力将率先於同行而反弹。另外，碧桂园所处三四线区域的市场整体纵深，明显好於市场预期。凭借所在区域优势和自身努力，公司或在2021年迎来销售利润率反弹，维持其“买入”的评级及目标价15.66港元。较现价约10元水平有潜在逾50%上升空间，值得加以留意。内房股估值严重落後於大市，尤其是科网股。投资者如要找价值投资，有稳定现金流，及派息高，碧桂园是首选。