「券商聚焦」大和重申对中国网上游戏行业正面看法，看好腾讯网易

敲重点：

1.大和：上调腾讯及网易-S目标价 评级均维持“买入”

2.摩根大通：中国平安产品组合有望恢复至疫情前水平，目标价96港元

3.大和：比亚迪股份纯电动车平台成潜在催化剂，目标价290港元

大和：上调腾讯及网易-S目标价 评级均维持“买入”

大和发布研究报告，将腾讯(00700)目标价由700港元上调21.4%至850港元，网易-S(09999)目标价由187港元上调25.7%至235港元，均维持“买入”评级。

报告中称，在中国的Android应用程式商店的佣金率很高，大约占游戏玩家支出的30至50%。于2019至2020年，一些游戏如《明日方舟(Arknights)》、《万国觉醒(Rise of Kingdoms)》及《原神(Genshin Impact)》成功与新兴平台合作，并吸引到更多游戏发烧友及Z世代。目前腾讯及网易也游说将第三方Android应用程式商店的佣金率降至30%。

该行认为，这是由多个因素推动的全球行业趋势，由于游戏玩家的偏好趋多元化，以及其他分销渠道兴起，应用程式商店在推广方面的努力不能支持进取的佣金率，而市场上也有更多声音要求内容创作者与市场之间要建立公平的市场，随着市场受到反垄断审查的影响，相信“内容为王”的时代即到来。另长远而言，可能应用程式不再是智能手机游戏的唯一格式。

该行重申对中国网上游戏行业的正面看法，相信游戏公司有更合理的利润分配，行业会走向健康及充满活力的市场，刺激创新及进步。

截至今日港股收盘，腾讯控股股价下跌2.92%，报681.0港元；网易股价下跌4.84%，报178.8港元。

天风证券：首予港交所“买入”评级 目标价580.95港元

天风证券发布研究报告，预计港交所(00388)2020-22年归属股东净利润分别为114/165/172亿元，分别增长21.2%、45.2%和3.8%，对应每股盈利8.97元、12.91和13.28元，首予“买入”评级，目标价580.95港元。

报告中称，年初至今，千亿南下资金持续通过沪港通流入港股，港交所或将直接受益于市场活跃度提升，盈利水平或将进一步抬升，港交所是全球最大的IPO筹资市场之一，另外可扩展的轻资产模式，市场活跃度是盈利核心驱动因素。现货分部、股本证券及金融衍生产品分部以及商品分部是港交所的主要因素之一。

该行表示，传统业务加入新活力，上市及交易业务预计将维持强势增长。2020年，南下资金日均成交额达到244亿元，占港股成交额的比重18.9%，南下资金和北上资金的日均成交额之和已超过港股市场本地的成交金额。年初以来，南下资金净流入港股达到2056亿港元，创历史新高。

截至今日港股收盘，港交所股价下跌3.06%，报493.4港元。

摩根大通：中国平安产品组合有望恢复至疫情前水平，目标价96港元

摩根大通发布研究报告，予中国平安(02318)目标价96港元，评级“增持”，认为集团将重返投资主调，并相信非保险因素，包括银行、金融科技等的利好因素似乎已被计入股价。

报告中称，相信投资者对平保的信心有3个原因，包括平安寿险的代理商人数预计提升，随着改革完成代理商生产力提高，自今年第二季度起将有更多的保障型产品，预计平安寿险的产品组合有望恢复到疫情前的水平，平安寿险的新业务销售恢复及2021-22年的储备金释放后，旧政策的利润将稳定增长，预计2021年的营运利润同比升3%、2022年升9%。

该行认为，市场将平安寿险企业价值倍数预测为1倍，友邦保险(01299)为2.3倍，而平安寿险的估值倍数扩张有望成为下周发布业绩的主要催化剂。

截至今日港股收盘，中国平安股价下跌2.71%，报93.40港元。

大和：比亚迪股份纯电动车平台成潜在催化剂，目标价290港元

大和发布研究报告称，比亚迪股份(01211)计划推出独立高端品牌，以及新的分销网络，而将于今年下半年推出的新纯电动车平台将成为潜在催化剂，维持“买入”评级，目标价290港元。

报告中称，比亚迪推出独立高端品牌将为高端品牌建立单独的经销网络，情况类似东风集团(00489)和上汽集团进入新能源汽车市场的行为。

大和表示，一汽红旗的新模型E-QM5或将使用比亚迪的刀片电池，并且将于下半年推出，此前比亚迪收到了北汽、长安福特和理想汽车的电池交付订单。

该行表示，刀片电池还将在海外客户方面取得突破，并有可能在2022年下半年开始批量交付。鉴于其在电池开发方面的进展，对未来该业务分拆上市表示乐观。

截至今日港股收盘，比亚迪股份股价下跌7.09%，报236.0港元。

花旗：维持维达国际“买入”评级 目标价上调10%至29.2港元

花旗发布研究报告，将维达国际(03331)目标价由26.5港元上调10%至29.2港元，维持“买入”评级。

报告中称，公司去年纯利上升65%，但低过该行预期，主要由于推广费用较预期高。收入上升2.7%，高于预期，去年第四季销售以当地货币计更上升12.7%，同时内地业务维强劲。高端纸巾产品继续支持纸巾销售增长，线上销售也有上升，同时管理层也表示第四季线下销售渠道也见复苏迹象。

管理层继续专注高端化策略，预计中国收入会维持双位数增长，海外市场预计有中至高单位数增长。该行称，去年第四季公司毛利率维持稳定在37%，在产品组合改善下，抵销了折扣影响，公司预计在锁定低木浆价格下，今年毛利率会维持稳定，销售推广费用会与2019及2020年间相若。

截至今日港股收盘，维达国际股价上涨2.51%，报26.55港元。

大和：维持药明生物“买入”评级 目标价135港元

大和发布研究报告，药明生物(02269)昨日发盈喜，预计2020年公司纯利同比增长65%，符合该行预期，并高于市场预估，维持“买入”评级，目标价135港元。

该行表示，公司纯利增长主要由于其技术平台受到全球认可，同时成功推出“赢得药物分子”战略，从而在研发管线中引入更多后期项目并提高近期收益。

大和称，公司积极推进更多抗疫项目，捉紧商机。该行预计，公司2021年强劲的增长势头将持续，预测今年净利润将同比增长65%，2022年同比增长54%，至于收入增长预测，2020年同比增长43%，今年及2022年分别同比增长67%及55%。

报告提到，中国CXO市场正向高端市场转移，除药明生物取得纯利增长外，其他企业如药明康德(02359)也预计其净利润同比增长45%至50%，康龙化成(03759)非IFRS净利润同比增长88至98%。由于疫情仍然持续，药明生物作为国内生物CDMO市场的主导者，相信全球订单将继续涌入。

截至今日港股收盘，药明生物股价下跌4.03%，报107.3港元。

汇丰研究：维持百威亚太“买入”评级 目标价30港元

汇丰研究发布研究报告，维持百威亚太(01876)“买入”评级，目标价30港元。

报告中称，今年农历新年假期较去年迟及疫情的因素，预期百威亚太(01876)去年第四季销售同比取得低单位数下跌，至于平均销售价格方面，由于销售速度快过补货力度，预计百威亚太予分销售商的回赠提高，故预计上季均价取得单位数跌幅。

该行表示，即使疫情持续，但基于低库存的因素下，预计今年集团于主要市场现复苏。该行将其2020至2022年度收益预测下调1.7%，且将盈利预测分别降5.6%、1.6%及1.6%，但不影响其现金流量预测。

截至今日港股收盘，百威亚太股价上涨4.85%，报27.00港元。

瑞银：上调金科服务目标价至80.7港元 评级“买入”

瑞银发表研究报告，指出早前曾与金科服务(9666.HK)首席财务管进行会议，公司表明其基本面并没有重大的改变。其2020年度核心纯利料增长超过75%，超过该行早前预期升65%至6.04亿元人民币。公司目前正积极考虑利用市场为基础的金融工具，以防止实际发生汇兑亏损，而公司料在2021年度只有很少相关损失。

该行指，公司的目标是2020至2022年纯利年复合增长率达超过60%，并指其拥有足够的建筑面积支持收入增长；强劲的第三方投标能力，至2020年来自第三方的建筑面积额外增加1,800万平方米；以及在非住宅项目管理方面具有丰富的管理经验等优势。

该行将公司的目标价由原来的74.4港元上调至80.7港元，投资评级“买入”。中证监在本月13日受理公司的实施H股全流通申请，该行认为公司有可能在2月之前被纳入恒生综合指数和沪深港通中。

截至今日港股收盘，金科服务股价下跌1.90%，报69.65港元。

汇丰研究：下调高鑫零售目标价至10港元 评级“买入”

汇丰研究发表的研究报告指，高鑫零售(6808.HK)自去年6月以来股价已跌46%，主要因为市场担心社区团购的竞争，而社区团购威胁到其日用品零售商在食物方面的表现，该行认为早前低估了市场对这种模式的忧虑，维持对公司“买入”评级，目标价由13.9港元降至10港元。

该行指出，阿里(9988.HK)自去年增持后拥有高鑫的控股权，相信有助加快新零售转型，但来自社区团购的威胁确实存在，假如公司维持在大卖场的市场份额，料2019-22年线下大卖场收入的年复合增长将降至8.3%，较之前预测低3个百分点。

该行将公司2020-22年收入的年复合增长预测削至1.2%，并将2021年EBIT利润率预测降至4.8%，而2020-22年盈利预测则降2.9%至15.1%。

截至今日港股收盘，高鑫零售股价上涨7.63%，报8.32港元。

大和：重申友邦“买入”评级 目标价125港元

大和发表研究报告，预期友邦(1299.HK)2020年内涵价值将按年增长5%，其中去年下半年将较去年上半年增长9%，料去年全年新业务价值(VNB)降低34%，每股派息增加5%。

该行估计，友邦去年第四季VNB表现较疲软，将在今年首季入帐中反映，预期上季度内地业务VNB按年跌20%至30%，主要由于重大疾新病定义将于2021年2月1日生效，因此往年通常在1月进行的年度产品升级，今年将延至2月份；以及部分经纪刻意将订单留到下季，估计上季的VNB利润率将按年下降4个百分点。

但大和指出，留意到友邦去年下半年新经纪增聘人数增幅达双位数，对2021年及以后的VNB来说是个好兆头。香港业务方面，该行预测上季VNB将按年跌40%至50%，指出自9月下旬开关后，大陆游客对澳门友邦保险贡献很小，考虑到目前疫情持续，未感乐观。

大和重申对友邦的“买入”评级，维持目标价125港元，将2020年VNB预测下调至跌34%，预计2021年回升16%，同时将2020至2022年的税后营运溢利及净利润预测下调2%至7%。

截至今日港股收盘，友邦保险股价下跌4.66%，报95.10港元。

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