和而泰的小心思

和而泰的小心思

过去买家电通常是单独购买的，无论大小都是独立存在，需要手动操作，比如小编想看电视时要按遥控器，却懒得挪步子，只能喊家人帮忙打开。

这种动动嘴皮子就能操控家电的事，如今已成为现实，依靠智能控制器连接家居系统，在互联网和物联网的环境下，智能控制器成为家居产品的大脑，帮助产品实现了互联互通互控。

随着物联网时代的到来，海尔、小米、华为等互联网或物联网巨头纷纷抢占智能家居市场，对智能控制器的需求也水涨船高。

根据前瞻产业研究院数据，2020年全球智能控制器市场规模预计达到1.5万亿美元，中国智能控制器市场规模达到1.55万亿人民币。其中，汽车电子、家用电器和电动工具及工业设备是智能控制器的主要应用领域。

目前，我国规模较大的智能控制器企业主要有和而泰、拓邦股份、和晶科技等，打开这几家公司的网站，小编对和而泰（002402.SZ）琳琅满目的产品印象深刻。

一、2020年年报成绩单

2000年，和而泰在深圳成立，成长初期便进军国际市场，与伊莱克斯等国际品牌合作。经过20多年的发展，已成为智能控制器行业中的龙头企业。

其中智能睡眠产品是和而泰最早开始探索的领域，早在2014年我国物联网产业开始迅猛发展的时候，和而泰就看到了未来产业的前景，迅速布局物联网产业，推出C-Life大数据平台，并陆续研发了智慧美容、智慧家电、智慧健康等硬件产品族群。

1、两大关键业务

2020年和而泰实现营业收入466567.72万元，较上年同期增长27.85%；实现归属于上市公司股东净利润39601.76万元，较上年同期增长30.54%。

其中，控制器业务板块（含NPE）贡献的净利润达36758.56万元，较上年同期增长49.17%。

财报数据看似业绩增长，实际上营业收入的增速连年下降。

公司主营业务分为两大板块，智能控制器、智能硬件产品业务和微波毫米波射频芯片业务。

智能控制器产品长期占据全球高端市场，年产量近亿套，公司是伊莱克斯、惠而浦、西门子、博西家电、GE、松下等著名跨国企业的核心供应商。

从产品种类看，家用电器和电动工具智能控制器是营业收入的主要来源，占比80%以上。2020年贡献的营业收入分别为29.8亿元和8.1亿元，比上年增长16.66%和60.49%。

从地域分布看，营业收入中有70%来自国外，为了提升全球市场销售份额，公司收购意大利NPE公司55%股权，以获得NPE在欧洲的优质资源，并在越南建立生产基地，降低制造成本。

2、盈利能力

近年来，公司的存货节节攀升，2020年存货余额为10.45亿，较上年增长57.85%，其中库存商品增长53.47%。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

存货周转天数接近3个月，较上年增长10%左右。相比同行业、营收规模差不多的拓邦股份，还是慢了1个月。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

由于支付股权激励费用和持续加大研发投入，期间费用总额达到5.95亿元，较上年增长38.71%，超过营业收入增速。

诸多迹象可以看出，现阶段公司的盈利增长有些乏力，也许正因为此，和而泰才不断建设新的生产基地，扩大产能。

3、现金流

建设光明工业园二期工程、长三角生产运营基地、西丽留仙洞等项目预算共8.3亿元，依靠经营活动产生的现金流足以支持新项目建设。

近三年来，经营活动现金流净额总共13.29亿元，算上以前年度资金的积累，公司账面资金比较充裕。

但从2018年开始，和而泰一边通过借款、非公开发行股票、发行债券等方式筹集资金约31亿元，一边激进收购公司、投资各类权益工具以及购买理财产品。

收购意大利NPE公司和铖昌科技共花费10.56亿元，捣腾理财和各类投资净支出6亿元。与此同时，支付借款利息、偿还债务、分红等近22亿元，公司的现金流不太宽裕。

二、包装子公司分拆上市

由于5G技术的发展和全球卫星通信产业稳步扩张，毫米波射频芯片的市场前景良好，和而泰以自有资金6.24亿元收购铖昌科技80%的股权，同时形成商誉5.37亿元。

巨额商誉的形成，体现出和而泰对收购公司的信心和进军该领域芯片的野心。

有意思的是，和而泰与铖昌科技渊源颇深。

董事长刘建伟和铖昌科技的首席科学家郁发新是哈工大的校友，铖昌科技曾经的法定代表人邓满娇也曾经是和而泰公司的董事。

和而泰曾表示，收购铖昌科技是因为看中对方是我国少数能够承担国家重大专项IC研发的企业，研发生产体系完善，拥有军工资质，生产的微波毫米波射频芯片产品广泛应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域。

2020年12月，和而泰召开临时股东大会，通过了《关于筹备拟分拆铖昌科技上市的议案》和《关于修改铖昌科技盈利预测补偿协议的议案》。

将原协议中约定的“以扣除非经常性损益前后的归属于母公司的净利润中较低者为准”改为“以审计确认的合并报表范围内归属于母公司的净利润（不考虑员工持股计入的股份支付金额）为准。”

为什么改呢？

去年铖昌科技实施员工持股计划，计提股份支付费用5181.68万元，被划分为一项非经常性损益。

如果按照原补偿协议的约定，以扣除非经常性损益后的净利润为准，那么铖昌科技的业绩显然未达标。

为了完成业绩承诺，修改业绩补偿条款以达成目标。和而泰这波操作略显随意，在其掩饰下的铖昌科技的业绩也引人担忧。

经过三年的概念包装，和而泰已开启分拆铖昌科技上市的进程，实际上也是一个二次融资的开始。

分拆上市对和而泰来说有利有弊，能提升母公司市值、增强公司的融资能力，更专注于主业等。同时也使得铖昌科技的经营业绩更公开、透明，其真实盈利能力也将暴露在公众面前。

三、总结

年报显示，和而泰再次中标博西家电全球滚筒洗衣机的平台项目，中标金额折合人民币约15亿元，预计此项目带来的收入比较可观，但研发投入也必不可少，近三年公司研发投入平均增速超过40%，预计今后还会加大。

若铖昌科技分拆上市成功，和而泰将更专注于主业发展，能否扭转营收增速下滑的局面，还有待市场的验证。