连爆三雷，苏宁停牌，谁来拯救张近东

6月16日，苏宁易购（下称“苏宁”）突然宣布临时停牌。而在此之前，苏宁在一周之内连发了三份公告，由于消息全是利空，导致苏宁易购于15日低开后直线跌停，股价乃8年以来的新低，距最高点下跌超7成。

曾经的千亿王者，电器之王，何以沦落至此？

利空频出，国资为何救不了苏宁？

早在6月9日，苏宁便发布了股份质押的公告，公告称苏宁创始人张近东将其直接持有的10亿股股票进行了股份质押，此次质押之后，张近东直接持有的股份中已有超过7成处于质押状态。

而更重要的是，在张近东此前质押的股份中，有3.11亿股将于半年内到期，这意味着在半年之内，张近东至少得按市值归还约8亿元，这样看来，大有前债未清，新债又至的味道。

而导致苏宁跌停及停牌的导火索，是在15日其发布的两份公告，分别是苏宁集团的实际控制人张近东，其5.4亿股持股被司法冻结；另外，公司第三大股东苏宁电器集团有限公司因部分股票质押式回购交易触发协议相关条款的约定被动减持1000万股股份。

其后，苏宁在晚间的补充公告，就张近东持有股份被冻结事宜作出说明，同时表明，由于苏宁电器集团不属于公司控股股东、实际控制人，所以其减持不会对公司的持续经营产生影响。

话虽如此，但苏宁股价确实也受到了影响，出现“跳水式”下挫。事实上，今年以来，苏宁已多次传出股权转让的消息，其财务问题早已浮出水面。

首先是2月底，“深国资”以148亿元的价格，合共收购苏宁23%已发行股份；而在6月，江苏国资基金又以出手超31亿元，接收苏宁5.2亿股，为其纾困。

“国资”频频出手，为何却还是解不了苏宁的“急”？首先，“深国资”出手这148亿元，是要求在其入主前，要先对苏宁进行尽调，而尽调结果必须没有重大瑕疵事项，这是先决条件。而至今，“深国资”这批资金仍未有落实，此前还一度传出“尽调暂定”的消息，这便有点耐人寻味了。

因此，苏宁才会再次接受江苏国资的“输血”，但此次交易背后，张近东是与江苏新零售基金签署了回购协议的，因此，与其说是股权转让，更像是为苏宁解困的融资。但显然，仅30亿元解不了苏宁的困境。

“电器之王”苏宁，何以走向下坡路

从经营情况看，苏宁去年的营收约为2523亿元，同比下滑6.29%，扣非后亏损68.07亿元，此前，苏宁已经连续8年扣非后亏损，而去年是其上市以来的最大亏损。

到了今年一季度，情况依然严峻，虽然净利润扭亏为盈，但扣非亏损仍在进一步扩大。回顾苏宁历年年报，公司净利润为正，而扣非净利润为负是常态，究其原因，主要还是因为苏宁的经营性收入一直亏损，但仍能通过变卖资产，让净利润为正。

为什么曾经的“电器大王”会走到靠变卖资产度日的地步？这就要先从它的转型开始说起。

曾经的苏宁有着国内最优质的线下资源，在苏宁的高光时期，仅有黄光裕的国美能与之匹敌，但苏宁比国美更幸运，因为他更早意识到，互联网才是未来最大的竞争对手。

事实上，苏宁早在2010年就上线了苏宁易购，但在2012年的电商“价格战”中，苏宁败给了京东，主要原因，是彼时的苏宁仍未下定决心“全面互联网化”，带着“家电”标签的苏宁，在京东、淘宝等全面低价的攻击下，不如“上网买电器”的京东深入人心，苏宁开始掉队。

2013年，苏宁全面切入电商，开展包揽线上线下的云商之路，按照张近东的设想，线上线下平台的采购统一管理，产品同一价格，打造“亚马逊+沃尔玛”的大体系。

但结果是，苏宁前员工爆料其线上线下产品价格并不相同，不同渠道为了抢客导致内耗严重，线上线下融合，绝不仅是一个APP那么简单。

此外，众所周知，苏宁还有自己的足球队，张近东更豪花5.23亿英镑买下英超联赛的大陆转播权，此后还有接盘万达百货，收购家乐福等系列动作。电商、物流、金融、科技、置业、文创和体育，苏宁的业务比国内任何一家公司的体系都要庞大和复杂。

其结果如何？这么长的战线之下，即便是会下金蛋的鸡，也会受困于经营性现金流的“供血不足”。据苏宁15-20年的数据显示，其负债规模已从561.5亿元扩大到1361亿元，账上货币资金仅120亿元左右。

苏宁的明天会好吗

今年初，坊间传出苏宁足球队欠薪的传闻，不久之后，苏宁宣布旗下的江苏足球俱乐部停止运营。不过，其实苏宁的断臂之路早已开启。

早在2020年，苏宁旗下的便利店“苏宁小店”已实现72%以上关店，其门店数量从高峰期的5000多家，缩减至1000多家，而原本的“万店计划”则早已不再被谈及。

在苏宁面临跌停和停牌的这几天，更传出苏宁南京总部将员工宿舍变卖，员工被赶出家门的消息，至此，引起外界的一片哗然。

就苏宁一季度财报显示，扣非亏损仍在进一步扩大，单季扣非亏损高达9.38亿元，比去年饱受疫情冲击时的亏损更多。但一季度净利润仍能“扭亏”，苏宁还是依靠卖资产来实现，财报显示，苏宁易购处置子公司产生投资收益为15.17亿元，是公司净利润转正的关键。

而苏宁的经营数据并没有出现扭转的势头，其一季度营收同比下降6.63%，其中，线上平台的销售规模同比下降18.82%，线下店面销售收入同比增长18.91%，不过，去年的第一季度属于全国封闭隔离时期，线下的销售基数本来就较低。

另一方面，苏宁易购的自营门店数量正在减少，一季度的关店数量大于新开店数量，而加盟模式的苏宁易购零售云门店数量则持续扩张，意味着，苏宁也在缩减其重资产的自营业务规模。

2021年，被张近东定义为“转折之年”，其提出要坚定地聚焦零售发展，聚焦主航道、主战场，做减法、收缩战线，或许，苏宁也希望通过“断臂”，让重资产转向轻资产的运营来“求生”。

但现在的新零售市场格局，莫说前有京东、阿里等强大对手，即便是难兄难弟黄光裕归来后，也将国美改名成为“真快乐”，准备卡位娱乐化零售赛道重新出发，苏宁的线上份额已被不断侵蚀，现在发力，还能赶上吗？

再者，无论是线上还是线下赛道，都不是省钱的通道，京东多年仍在亏损，也是一个很好的例子。苏宁欲“断臂求生”，但卖资产、引国资，对其来说可能都只是杯水车薪而已。

最终，苏宁也许不会倒闭，只是活下来也会很难。有能力介入苏宁的公司屈指可数，苏宁熬过这一关，到底能否迎来春天，我们只能拭目以待吧！