“隆基绿能”背水一战，不成功便成仁！

好久没讲光伏了，上一次还是1月份秦朔采访隆基绿能董事长“钟宝申”，我看了采访的整个对话，就说了这个事情。

没讲是因为今年的光伏确定性会很惨，任何时候任何行业的产能出清都是残酷的，都必然会以倒闭一批企业的代价终结。

我们的光伏行业已经经历了3次大起大落，你还别说，光伏是所有行业里，经历如此巨大幅度波动次数最多的行业。

有点像紧箍咒，而且未来依然会如此继续下去，要知道在2060年碳中和之前，新能源肯定是会一直发展的，不然还怎么中和，也就是行业至少还有36年的发展时间。

正好我们的光伏行业第一次大规模发展的时间，就是2005年之前，刚好过去了20年。

那么未来的36年时间里，大概率也还会有5次以上的大起大落。

如果以这个大背景大视角去看光伏，那就无比简单，谁安全，谁就有可能给你大幅度提高收益率。

因为在行业低谷的时候，一定是全行业公司市值大幅度下行，比如隆基绿能，高峰期72元，如今19元，比如中环，高峰期50元，如今11元，比如通威股份，高峰期63元，如今24元等等。

连晶盛机电这样的上游设备企业都不能幸免，整个光伏产业链都陷入低谷，从长期来看，这里面一定是有一部分公司被低估的。

如果你选中了某一家，等到行业产能出清完毕，在行业复苏和市场炒作之下，那就是戴维斯双击，收益噌噌噌一下就上去了。

但是出清的过程肯定是非常惨烈的，没有谁不能倒，当年的无锡尚德和江西赛维等巨头，曾经都风光一时，该倒的时候照样倒。

因为产能出清并不只是打价格战这么简单，也不只是各企业降低一点产能这么简单，如果产能过剩10%，那么一定是竞争到10%的公司破产，如果产能过剩50%，那么就会有一半的公司最终消失。

对于如何赢得这场淘汰赛，很多公司的选择方式都不一样，这也是造成不确定性的重要因素。

比如通威股份选择的是一体化战略，以压倒性的产能优势，横扫对手，属于大力出奇迹，底气来源于饲料业务贡献现金流和业绩。

比如隆基绿能选择的是技术创新战略，上一次就是靠押宝单晶硅坐上龙头位置，这一次选择的是押宝BC电池，成功了一次，再来一次也正常。

但是这一次我觉得隆基没有上次押宝单晶硅那么决绝，可能是现在BC电池还处于萌芽期吧，所以隆基之前也大幅度扩产TOPCon电池过渡了一下。

至于TCL中环就不用说了，从一开始就做大面积硅片，半导体比光伏更适合用大面积硅片，所以我始终觉得未来半导体材料会是中环的第二增长曲线。

还有大全能源选择的是财务健康战略，公司没有一分钱的长短期借款，账上保留近200亿的货币资金，典型的养足身膘准备冬眠。

不但不借钱，还不惜牺牲业绩也要收回货款。

这是近几年公司的现金收入比，之前现金流明显低于营业收入，给了客户不少账期。

2023年就反转了，现金流比收入多了几十个亿，现金收入比达到114.36%，不但一手交钱一手交货，之前欠的也得给我还回来。

如果不愿意，那就别买我的东西，所以去年营收腰斩。

再比如协鑫科技选择的是差异化战略，把颗粒硅这个小众市场做到登峰造极，公司产品全球遥遥领先。

在2023年的12月29日，协鑫科技发布了一个公告。

这个“新疆戈恩斯”公司是协鑫科技的联营公司，专门生产多晶棒状硅料，产能6万吨。

公告的意思是把这家子公司给卖了，从此彻底退出多晶棒状硅领域，完全专注于颗粒硅。

其实之前颗粒硅的存在感并不强，当然现在也不是主流，市场占比只有不到20%，主要当作辅料使用。

但是2023年是很特殊的一年，如果平时有看央视新闻习惯的朋友就应该知道，去年的颗粒硅突然成为了各大主流媒体的常客，包括新闻联播。

颗粒硅的特点是三低，第一个是生产成本低，大概比棒状硅低20%左右，第二个是能耗低，生产颗粒硅的用电量只有棒状硅的20%，第三个是碳排放量低，每公斤颗粒硅的碳排放只有37克当量，创下世界最低纪录。

所以从今年开始，颗粒硅的价格正式公开，被有色金属工业协会纳入了报价范围。

这可能也是协鑫科技如此孤注一掷的底气，但有趣的是现在争议还是很大。

比如之前大全的副董事长“徐翔”在业绩交流会上说了这么一段话：

“如果颗粒硅能取代西门子法棒状硅，那就是颠覆，而我们公司的价值就会变为零。但经过我们仔细研究，目前从产品质量来说，西门子法棒状硅质量远远高于颗粒硅，我们要建颗粒硅工厂并不难，但通过和下游企业充分交流，我们发现颗粒硅还有很多瓶颈要攻克。”

还有通威股份也不嫌事大，公开表态：“公司没有生产颗粒硅的计划”。

四大硅料巨头只有“新特能源”没有表态站队，新特能源的处境很尴尬，有点不上不下的感觉。

站队的不仅是硅料企业自身，下游的硅片企业也在一定程度上用行动做了些许表态。

比如TCL中环，在协鑫科技卖掉“新疆戈恩斯”退出棒状硅之前，中环同样也是这家公司的股东，但是2023年的10月，中环也决定低价卖掉手里的股权。

再比如隆基绿能就更直接了，看下面这个公告。

这是协鑫科技4月5日刚发布的“采购合同”公告，公告具体内容是繁体字就不截图了。

这份采购合同的协议内容，隆基绿能将采购协鑫科技42.5万吨的颗粒硅，分三年完成，2024年采购12.5万吨，2025年采购15万吨，2026年采购15万吨，上下波动不超过10%。

合同属于“锁量不锁价”的方式，如果按照最近的颗粒硅价格5.5万元/吨左右算的话，这个合同将近234亿，非常大一笔订单，接近协鑫科技2023年营收的70%。

我当时看到这个公告的第一反应，就是光伏行业是不是要剧变了？

前些年通威和隆基是深度合作伙伴，两家也共同出资成立了多家子公司，这个我之前都讲过。

在2022年的时候，隆基也与通威签订了一份采购合同。

这个合同的时间期限是2年，到2023年12月，同样也是锁量不锁价的方式，隆基没有讲每年采购多少，但是通威同一天发布的公告说了，每年采购10.18万吨，两年一共20.36万吨，按照当时的硅料价格24.53万元/吨估算，这个合同442亿。

虽然合同金额比这次的高，但是价格不是一个层次，按照采购量算的话，这次多了近18万吨。

要知道这次可是颗粒硅，不是棒状硅，那就只有两种情况，第一种是隆基大幅度扩产，所以未来三年的颗粒硅使用量大增，第二种是调整比例，加大颗粒硅使用量，减少棒状硅使用量。

隆基一年硅料的消耗量是可以根据硅片产量算出来的，我不认为接下来会这么大规模的扩产，所以大概率是调整了使用比例，这个下面还会详说。

如果是这样的话，意味着隆基绿能也选择站队颗粒硅。

但是有一点比较奇怪，我以为隆基也会跟上次一样，同时发布这个采购公告，可是到今天为止，也还没有发布任何信息。

当然不发公告也是可以理解的，因为按照规定，采购金额超过总资产50%，而且金额超过5亿就要披露。

现在隆基1645亿的总资产，虽然是没经过审计的，也肯定是达不到披露条件的，所以没发公告是正常的。

那为什么说奇怪呢？

因为上次和通威股份签订的采购合同，同样也没达到披露标准，但是依然发布了公告。

很显然通威的面子比协鑫要大，这种公告是很有利于供货方提振市场信心的，相反对通威股份的市场信心不利，可能这也是4月8通威开盘大跌的原因。

所以不知道隆基是不是出于考虑通威面子问题，这份可发可不发的公告就没发了。

其实我不认为因为这个事情，隆基绿能和通威股份就水火不相容，从此分道扬镳。

开什么玩笑，这是商业，不是小孩子过家家。

企业与企业之间，没有情感，只有利益。

隆基绿能不会因为通威或者协鑫就损害自己的利益。

通威股份不会因为隆基采购了别人家的产品就闹脾气，更何况自己本来就没有颗粒硅。

隆基采用颗粒硅，只可能是自己技术需要，当然不可能因为考虑通威的感受就不使用。

通威当然会受到损失，颗粒硅用量多了，自己供应的棒状硅就会减少，但这就是商业，也是通威自己的选择。

再说通威抢占隆基的市场份额更猛。

这是我去年年底分析整个光伏行业的时候统计的出货量，等年报都发完了再统计2023年全年的，这一张图先用着。

去年前三季度通威股份组件出货量18GW，排名第七。

要知道通威是2022年才进入组件行业的，如此短的时间就抢走了如此多的市场份额，当然不全是抢了隆基的市场。

按照通威的产能趋势，那是冲着前三去的，很可能有争夺第一的野心，那当然会不可避免的抢占一部分隆基的市场。

所以商场如战场这不是一句空话，没有朋友，也没有敌人，只有合作伙伴和竞争对手。

而且隆基与通威和协鑫都是合作伙伴，之前就跟双方都有合资子公司，这笔两百多亿的订单，发公告对自己没什么好处，还可能会让通威的股东有点不舒服，不发公告对协鑫也没任何影响，那就不发了呗。

其实发不发这个公告不是重点，重点是隆基绿能为什么要用这么多颗粒硅？

不算在建产能的话，隆基目前一年的硅料消耗量是在45万吨到50万吨之间，具体数据要等年报才能知道。

然后采购了12.5万吨的颗粒硅，可以按照100%的使用率算，因为签合同的时候肯定就想好了的，上下10%的波动，也就是11.25万吨~13.75万吨之间。

意味着隆基的颗粒硅掺杂率在25%左右，甚至有可能到达30%。

这个掺杂比例已经非常高了，是正常水平的2倍以上。

颗粒硅之所以价格便宜，是因为品质不行，之前都是高品质硅片少掺杂颗粒硅，低品质硅片多掺杂颗粒硅，所以市场份额一直不大。

比如TCL中环去年大概只消耗了6万吨的颗粒硅，要知道中环的硅片市占率全球第一，现在的产能近180GW。

那么隆基突然要用这么多颗粒硅就有三个可能性：

①、产能大幅度提升，原材料消耗量全部增加

②、自身技术调整，比如刚发布的新硅片泰睿，或者攻克了某项关键技术

③、协鑫科技终于兑现了所谓的“黑科技”，真把颗粒硅质量问题解决了

第一种可能性可以排除，因为隆基去年扩产了几十GW之后，今年的新建产能并不多。

第三种可能性现在没法证伪，这也是我前面把各方的言论都告诉大家的原因，目前的争议还是很大。

至于第二种可能性，有两个方向，要么向下调整，要么向上调整。

向下调整就是加大低品质硅片产量，正好隆基还有非常庞大的P型硅片产能，反正再努力也是比不上N型的，那就还不如俗到底，不追求品质，只追求性价比，主打一个便宜。

向上调整就是隆基的BC电池技术有锁突破，可以使用高比例的颗粒硅，那就厉害了。

但是我刚才又仔细翻了一下隆基最近半年的公告，并没有发现任何新进展，所以应该不至于这么神。

这样看来，好像只有P型硅片加大使用颗粒硅比例的可能性更高，而且还可以产生这么个推理。

隆基既然把未来赌在BC电池上，意味着现有的庞大P型电池生产线都是累赘，彻底转型后就用不上了。

既然是累赘肯定就要折旧，那么在折旧前，能多赚一分钱也是好的。

可是当下这么卷的情况下，想要销量高多赚钱，当然就要降价，降价还能保持不亏钱，当然就要降低成本，而降低成本的唯一办法就是用颗粒硅。

反正不管怎么样，都要尽可能发挥P型电池生产线的余热。

如果是这样的话，那就是风险和机会并存。

风险在于万一BC电池研发不顺利，或者未来市场的主流技术不是BC技术，那就尴尬了，自己已经把后路给断了。

机会在于如果BC技术研发顺利，也被市场所接受，那就赚大了，重现当年赌对单晶硅的盛况，市值肯定飙升。

典型的背水一战，不成功便成仁！

隆基这一招，在我看来，是非常狠辣的，不但对自己狠，对整个市场都狠。

在逼自己不得不进步的情况下，好会加速光伏行业的产能出清。

之前我还想着有没有可能几大巨头坐下来谈一谈，大家都减减产能，保住盈亏平衡线，慢慢把中小企业给淘汰掉。

目前来看是没这个可能性的，2023年全国的光伏硅片产量超过622GW，同比再次大增67.5%。

而且，今年3月份国内硅片产量69.75GW，环比依然增长9.04%，再次创下单月产量新高。

这是工信部的数据，应该误差不大。

而且硅片价格也是一个佐证，今年的硅片价格又跌了20%，即便是N型182硅片也到了1.6元/片，实际采购价更是只有1.5元/片。

这是我上次写《一篇文章看懂光伏行业》的时候统计的价格，那个时候都还有2块以上，才过去4个月时间，就到了这个地步，真是够惨烈的。

所以很显然，几大巨头没能坐下来好好谈，看样子每个人都野心勃勃，光是淘汰一批小喽啰是不行的，要倒下几个巨头才行。

我原计划是等到下半年再考虑选择两三家可能胜出的公司，想着至少也得竞争个半年以上吧。

但是隆基可能把这个过程给加速了，现在很多光伏企业都还没发布年报，可能是在等补贴，等他们把年报发完了，我就把主要的几家光伏企业重新再梳理分析一篇，看能不能摸到一些端倪。

我始终觉得光伏这个行业是没问题的，虽然看起来大家都这么难受，其实行业一直都是在增长的。

所以每来这么一次行业大洗牌，对于最终留下来的企业，都是一次凤凰涅槃，重生之后往往飞得更高。

隆基绿能已经率先出招，不要小看采购颗粒硅这么个事情，很可能就是行业巨变的开始。

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