面板变天，京东方要杀疯了

近日，面板行业大涨。4月1日，TCL科技、彩虹股份等一字涨停，市值盘子最大的京东方股价也拉涨近7%。4月3日，京东方收于4.34元，涨0.93%，总市值超过1630亿元。

自2021年下半年，因供大于求，以京东方为首面板行业开启的漫长下行周期，一直被外界所关注。

当然，面板企业也不好过。从京东方的近3年业绩可以看出，2021年、2022年、2023年京东方的净利润分别为259.6亿、75.41亿、25.47亿，连续3年下滑。

物极必反，京东方等面板股近日的上涨，是否预示着面板行业反转呢？

一、剩者为王

一直以来，面板行业具有资本技术密集、周期性、先发劣势、产能向国内集中等特点：

1.资本、技术密集：面板行业的新建产线不仅需要很长时间规划实施，而且还需要很高额的投入。例如：一条LCD的8.5代线，产能设计为100K/月，那么投资金额在300亿元左右；AMOLED的产线以6代为例，设计产能在45K/月，投资金额就达到465亿元左右。这种高资本密集度和技术壁垒形成了行业的重要特征。

2.明显的周期性特征：面板行业呈现出明显的周期性特征，这主要受资本开支周期与库存周期的共同影响。资本开支集中投放后扩大的市场供应是主导面板价格下探的主要确定性力量，而库存周期受原材料、下游需求 、政策导向的客观影响，对应着下游需求预计与实际之间的差异，是扰动面板价格的不确定因素。

3.先发劣势：面板行业的技术更新速度快，具备“先发劣势”特征，即越早布局的产能，越会面临技术升级换代的困境。这导致面板行业长期、集中、大规模的资本投入现象。

4.产能向中国大陆集中：随着技术进步和成本优势，面板产业的产能逐渐向中国大陆集中。中国大陆的面板厂商凭借高世代线、地域成本优势占据主要市场，全球液晶电视面板产业逐步向中国大陆转移。

正是因为，资金大、投资风险大，导致进入门槛高，只有三星、京东方、TCL科技、LG等厂商更大厂继续卷。

然而，面板行业开始新的一轮下行周期，不少厂商也卷不动了。

近年来，由于韩系厂商整体成本端处于劣势，持续退出LCD领域。三星退出所有LCD产能，GD在2022年底关闭韩国境内P7 LCD面板厂，P8产线重组后大幅减少55/65/98寸等TV面板供应，韩厂LCD产能基本出清。

咨询机构数据显示，2023 年中国大陆面板厂商 LCD 面板市场份额提升至 70%。

面板产能不断出清，行业高集中度，京东方A等国内厂商的议价权也将增强。

面板行业已经进入剩者为王的时代，同时其周期性也在减弱。

4月2日，京东方董事长陈炎顺在线上业绩说明会中认为，面板周期的确在减弱，而随着国外老旧产线和部分效率不高的高世代线退出市场，以及TV领域平均尺寸每年增长1英寸左右，未来3年面板的总体成长性和盈利性还是不错的。

二、拐点已现

当下，面板行业是否会迎来向上的拐点呢？

我们还是从供给、需求的角度来看：

在市场需求方面，2023 年终端市场整体疲弱，五大传统应用终端销量下降，下半年随消费电子旺季到来，终端市场有所回暖。

2024 年受益于大型体育赛事的召开，TV终端及面板需求恢复有望加速，尤其是在 TV 大尺寸化趋势延续的背景下，TV 面板出货量和面积有望实现双增长。

此外，据京东方A表示，进入二季度，大型体育赛事的召开有望进一步刺激 TV 面板需求回暖。

在供给方面，进入 2024 年一季度，受春节休假、面板厂岁修等因素影响，2 月 LCD 行业稼动率降至低位，3 月随着终端备货需求的提升，LCD 行业尤其是 TV 相关产线稼动率大幅提升。

产品价格方面，根据咨询机构数据及分析，进入 2024 年一季度，随着品牌端采购需求的恢复，LCD TV 面板价格先后经历了 1 月份的价格企稳和 2 月份的全面上涨后，3 月价格涨幅明显扩大。

此外，京东方A在说明会表示，物流风险攀升、部分上游原材料缺货等因素的影响将进一步提升LCD TV 面板价格上涨预期，高涨价预期也将进一步驱动品牌采购需求上升，后续 LCD TV 面板价格涨幅有望继续扩大。

因此，短期来看，面板行业已经进入向上的拐点。

三、京东方有望估值修复

面板依然是京东方最大的收入来源。

2023 年，公司显示器件业务收入中，TV 类产品收入占比 27%，IT 类产品收入占比 34%，LCD 手机及创新应用类产品收入占比 14%，OLED 手机及创新应用类产品收入占比 25%。

在业绩方面，2023 年公司全年实现营业收入 1745.43 亿元，归母净利润 25.47 亿元，营业收入和扣除非经常性损益后的净利润实现逐季度提升。

在行业地位上，京东方依旧是面板龙头。

在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均位列全球第1；产品结构持续优化，优势高端旗舰产品保持突破，超大尺寸（≥85"）产品实现全球出货量第1；车载显示出货量及出货面积持续保持全球第1。

此外，公司OLED业务在23年取得不错进展：

一方面，公司顺利完成了全年1.2亿片的出货量目标，成为全球第二大OLED面板供应商；

另一方面，公司进一步推进OLED在车载、折叠NB等领域的渗透，并在23年11月宣布投建国内首条8.6代AMOLED产线，设计产能为3.2万片/月。

新产线的建设有望加大公司在IT面板领域的技术/产品领先优势，巩固公司在IT类市场的竞争壁垒，提升公司OLED业务在全球的地位。

京东方的业绩增长主要来源于，产能释放 + 下游需求回暖。

在需求恢复和面板库存健康的加持下，面板厂商稼动率水平自三月起明显恢复，但旧产线关停及行业并购整合预期，有望带来供给端产能进一步出清及供应格局进一步集中。

此外，大型体育赛事的召开有望进一步刺激 TV 面板需求回暖。

在行业供需逐步改善的情况下，京东方有望迎来稼动率和价格的同步上涨。

显然，京东方被低估了。