美国财政部:中国开始大幅度增持美债,耶伦：令人担忧，不承诺还债

美国财政部在2月16日公布的国际资本流动报告数据显示，去年12月，在华尔街交易员对美联储2024年降息预期进一步增强之际，外国持有的美国国债飙升至历史新高，连续第二个月上升，美国国债持有量从11月的7.808万亿美元升至8.06万亿美元，与去年同期相比，外国债权人持有的国债增长了10.5%。

其中，美国的前十大海外债主中，只有卢森堡小幅减持了5亿美债，其余债权人均增持了数量不等的美国国债，日本、中国和英国这三个最大的美国国债持有者主导了美国国债的购买（具体数据细节请参考下图）。

美国财政部的报告显示，去年12月，中国大幅度增持343亿美元美国国债至8163亿美元，且为连续第二个月大幅增持，去年11月，中国增持124亿美元美国国债至7820亿美元，打破了此前连续七个月大幅度抛售美债的状态。去年10月，中国的持有量降至7635亿美元，为2009年3月以来的最低水平。

我们查询美国财政部公布的历次国际资本流动报告数据显示，在2023年，中国有九个月保持了抛售美债的状态，只有在3月、11月和12月三个月增持了美债，而在抛售减持美债的九个月中，只有4月和10月的减持规模低于100亿美元，其他月份均抛售超过100亿美元，其中，在2023年4月至10月的七个月内，中国净减持美债数额高达997亿，相当于德国所拥有的美债数量。

这表明，自2023年1月以来，中国抛售美债的速度和频率明显增加，以迅雷不及掩耳之势在抛售美债，这与中国连续15个月增持黄金储备的趋势形成了鲜明的对比，目前，中国仍为美债第二大持有者。

作为美国最大债主国的日本将其持有的美国国债从11月份的1.127万亿美元增加了107亿至1.138万亿美元，持仓量创下2022年8月以来最大。与此同时，英国也在12月份增持了375亿美债，在所有海外美债债权人中增持力度最大，使得其持有的美国国债达到7,537亿美元，创下历史新高。

数据显示，去年11月份基准10年期美国国债收益率为4.22%，到12月底时为3.86%，下降36 个基点，收益率下降恰逢美联储从紧缩政策转向宽松立场，使得美债购买者增加，特别是私营部门投资者。

据美国财政部的国际资金流动报告显示，包括银行、资产管理公司、保险基金、养老基金和散户投资者在内的海外私营部门投资者正在增持美国国债，但作为美国国债基石级别大买家的全球央行们的美债持有量充其量只是持平，并没有明显增加。

分析表明，十多年以来，全球央行一直是对美国国债的价格不敏感的买家和持有者，他们的巨大需求有助于解释为什么即使美国借贷成本飙升，但美债期限溢价仍为负值，但现在全球央行正在放缓或远离，甚至是积极抛售美债，具体数据细节请参考下图。

美国财政部报告的最新数据显示，去年12月份海外投资者持有的美国国债和债券接近创纪录的8.06万亿美元，但其中全球央行的持有量接近2011年以来的最低水平。

我们根据估值效应（即债券价格和美元汇率的涨跌）进行调整后发现，12月份全球央行部门的持有量还减少了490亿美元，且还是自2022年9月以来的最大降幅，也是五个月内的第四次下降，具体数据细节请参考下图。

据美联储和美国财政部去年前11个月的数据显示，在估值调整后，海外投资者持有的国债和债券增加了4284亿美元。其中，全球央行仅占319亿美元，另外，美国财政部的最新报告还表明，目前，澳大利亚、越南、菲律宾、泰国，科威特、意大利、波兰、伊朗、伊拉克和阿联酋在近几个月的报告中均不在美国财政部公布的主要美债持有者名单中，这表明这些国家的美债持仓量已经小于80亿美元，或接近于清零的状态。

事实上，据美国财政部的报告显示，自2023年1月份以来，美债抛售潮是由美国的经济盟友们引领的，像沙特，比利时，卢森堡，德国，法国和以色列等均大幅度降低了美债持仓，在此期间，这些美国盟友国家至少抛售了高达3900亿美元的美债，在全球央行中抛售力度最大，出乎市场的意料之外。

因为，美国国债规模和赤字飙升，导致美债吸引力下降，叠加不断上升的美债借贷成本加剧了人们对美国债务最终将违约的担忧，特别是华尔街担忧美国可能正在酝酿一场更大的银行风暴之际，近一周以来，美国国债已经先行下跌来表达这种恐慌。

对此，曾经成功预测美国量化宽松，货币历史波动的传奇人物埃格冯.格雷耶斯（Egon von Greyerz）在2月17日发表的报告中表示，自1971年尼克松让美元以及大多数货币脱离金本位制以来，美国债务狂欢开始，美元相对黄金实际贬值了98%，埃格冯.格雷耶斯提到，未来几年黄金价值和货币地位的重估迫在眉睫。

因为，美国这些凭空印出来的如此庞大的货币债务的困境在于，它会导致美债永远无法真正偿还，这样对美元来说，不可避免的后果就是会出现崩溃和重置，美元价值和信用会更快地收缩。

所以，仅从这一点来说，美元与黄金脱钩本身就是在说明美元信用在丧失，这表明，美元是有保质期的，美元并不是金，真正的金是黄金，

高盛分析师扎克潘德尔在2月16日发表的报告中进一步认为，未来几年美债作为全球资产价格之锚的地位可能会继续下降，随着美国利用美元的主导地位实施的一些金融制裁会削弱美元的渠道功能。

桥水基金的创始人达利欧在2月8日更新发表的报告中也警告称，现在，无论美国财政部如何兜售美债和美联储采取何种货币政策，都不太可能以实质性方式解决美债目前面临的问题，因为，“美国债务的大问题”最终会导致美债出现崩溃，并影响美国金融系统的稳定。

事实上，美国财长耶伦2月9日在国会听证会上回答密苏里州议员的提问时已经表达了这种担忧，她表示，“我的确正担心美国银行业危机这个事情，并警告“其中一家银行可能因为市场的压力而倒闭，一些银行也可能会因利率上升后贷款风险增加等因素而压力很大”，“带来额外的银行压力和财务损失，并威胁金融稳定”。

耶伦的担忧表明美国的债务金融系统再次出现了裂缝，更暴露出美国银行系统在迅速上升的借贷成本面前的脆弱性，而近一周以来，至少有1700亿美元的存款从美国银行系统中外逃，且是自去年硅谷银行倒闭以来的最大规模就是最生动的例证。

特别是现在离美国联邦3月5日关门停摆限期还剩下不到4周，但对避免出现债务违约而增加举债额度的谈判仍存在巨大冲突以及美国通胀攀升预期的背景下，美国财长耶伦在2月6日参加芝加哥经济俱乐部活动时不得不回应表示，“34万亿美元的债务是一个可怕的数字，我们必须采取措施确保赤字可控”。

这也使得基准十年期美债收益率在2月16日再次触及逾二个月以来最高至4.26%，被投资者猛烈抛售，以表达对新美债洪流飙升和更晚降息的定价，显示接下去美国财政部的美债标售情况将会比较糟糕，因为投资者将会要求更高的溢价，很明显，现在美国经济的宏观环境就是货币化债务。

对此，全球最大的对冲基金创始人达里奥在2月16日警告称，现在无论美国财政部如何兜售美债和美联储采取何种货币政策，都不太可能以实质性方式解决美国国债系统面临的问题。

对此，一些与BWC中文网有联系的华尔街交易员告诉我们称，主要经济体开始加速清算美债是他们对美债信心下降的迹象，因为美国在2024年6月即将再次面临债务上限的困境，可能会出现灾难性的债务违约，这表明美国国债可能正在变成一种风险投资。

正在这个节骨眼时刻，美国财长耶伦2月15日在出席底特律经济俱乐部的一次采访时回应表示，“美元之所以被视为资产，是因为市场的深度和流动性，以及美国的经济实力“，耶伦强调，“规律、可预测的债券发行是财政部的核心策略”，她同时还安抚国债市场，称“华尔街猜测可能出现等待美联储开始降息的时间更长和对通胀数据的反应是巨大错误”。

我们注意到，美国财长耶伦2月10日在国会出席众议院金融服务委员会听证会时当被问及今年的美国国债拍卖规模和需要情况时，耶伦回应表示，“市场对美国国债有非常强劲的需求”，“没有意识到美国国债面临任何严重威胁”，她更是直言不讳表示，“美国预算不需要平衡就可以走上财政可持续的道路，在无法偿付全部债务义务时，不承诺会优先向包括中国和日本等在内的全球债权人偿付美国国债的计划”。（完）