股市有序排雷拆杠杆

谈到杠杆我们先将观察维度提升到全球，最新数据全球债务和GDP的比值为3.36，这只是2023年上半年的数据，来源于国际金融协会（IIF）最新发布的《全球债务监测》报告。而2022年这一数据为3.66，从全球这一数据结果看，美国2022年至今的加息缩表效果并不理想，3.36是什么概念，每增加3.36美元的债务仅可以创造1美元的GDP，如此低效率高杠杆的世界经济还能持续运行多久，我要画一个大大的问号。2008年次贷危机雷曼兄弟破产时，这一数值还只有2.3。虽然，除了我们的大A全球其它股市歌舞升平，很多国家经济软着陆预期不断，但从这个数据来看，实际是暗流涌动，危机四伏。这并非新的泡沫，向前追溯，可以说是2008年次贷危机的后遗症，就像我之前文中提到的，救助泡沫，只会制造更大的泡沫，延迟暴雷只会引爆更大的雷。贪婪的银行家们已经通过各种衍生品放大杠杆，在全世界布下了地雷阵。比如我们国内房地产泡沫正是源于港股地产公司发的美元债券。

再回到国内，下图是我国央行最新资产负债表，更新至2023年12月份，很直观的看到，与美国相反，从去年7月份至12月份我们在持续大幅扩表。很多主流媒体和自媒体说我们在放大水，会引发大通胀，股评家建议买股，地产销售建议买房，制造了很长时间的一波焦虑。但实际我觉得这水放很克制，放水大小不能只要看同比和环比数据，相对于当前宏观大环境的特殊状况，我们印钞大多数用于化债了，并没有进入实体，因此，是很克制的。在金融战之前，在美国降息之前，我们也不得不克制。从全国宏观看我们是在加杠杆，加在政府端，而非企业和居民端。

下面，进入今天的主题，在股市我们是一个逐步有序排雷拆杠杆过程。仅仅是复盘推测，大家权当杜撰剧情，作为饭后茶余的消遣。我们先来看一下排雷拆杠杆顺序：场外高杠杆配资->中植系们->加杠杆的雪球产品->加杠杆做量化中性策略买小微盘的私募->券商的融资->上市公司股权质押。这不是绝对顺序，比如场外配资和券商融资可能贯穿始终，只是密集区域不同。之所以说是逐步有序，是相对于一步到位，如果中途没有救市，可以一步到位，但是威力大风险大，直接击穿上市公司股权质押密集区，会造成银行体系的系统性风险，这对风雨飘摇的银行业会雪上加霜。同时，也不利于进一步推进注册制为实体经济输血。所以，每排一雷，每拆一个杠杆都会有相应的救市政策和动作作为缓冲。让我们配合上证指数复盘一下：

（1）8月11日，一段微信聊天记录惊动了整个国内金融市场。内容大致为中植集团暴雷引发中融信托产品不兑付。8月12日上证指数向下跳空开始了持续阴跌最终跌出破位新低。在印花税利好下勉强止住。我在《此次救市的目的》一文中提到过，我们的资本市场不止一个中植系和中植系的模式，后来就有了海银财富的故事。

（2）12月13日，美股上市的中国财富管理巨头海银控股的股价突然遭遇断崖式大跌，盘中最低跌至51.30%。12月13日开始上证指数掉头下，若干个交易日后破位跌出阶段新低。

（3）2024年1月8日基金限卖令被解除，1月17日公布重要数据后指数暴跌，进入雪球密集敲入区域,那段时间，指数几乎每天都是雪球敲入后的尾盘才被神秘力量拉起，这个反常规逻辑的救市方式也曾引发热议。

（4）近几日小微盘逆势继续跌，买小微盘进行中性量化策略加杠杆的量化私募进入爆仓区。

（5）1月17日之后部分融资和股权质押进入担保品补充期，但被平仓比例较小。

剧情就写到到这里了，如有巧合纯属巧合。

股市排雷拆杠杆的动机是什么，之前系列文章中提过金融战，股市算是其中一个主要战场，这些杠杆和雷如果不提前排除，将会被动成为敌方做空力量。有人始终认为的我的系列文章中大多数是阴谋论。其实，思考投资不能只从自身利益角度思考，总觉得自己很重要，我们只是大国博弈中神仙打架被伤及的无辜。资本市场投资有如行军作战，水无常形兵无常态，如果你只是用常规思维去思考资本市场，看那些主流媒体的报道，主流专家的点评，甚至国际投行的评级，最终会陷入从众的怪圈，不能力争上游，只能随波逐流。

最后，用乔治索罗斯的一段名言来结束本文：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富,做法就是认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认清之前，退出游戏。”

PS：我很喜欢这部连续剧，还喜欢为大家做剧透，最近刚出ICU就想进KTV的股民朋友们还是要冷静冷静，剧情没那么简单。