中国恒大成为香港历来最大规模的地产发展商清盘案主角，但由于内地、香港破产制度不一，集团下场仍存在未知数，国际投资者更关注其利益会否被置于内地整体利益之后。有分析指出，内地法院对恒大被香港颁令清盘的取态或将提供更明确答案；一旦内地做法影响国际投资者的利益，香港作为内地企业重要集资平台的作用，将大打折扣。

恒大逾九成资产位于内地

虽然恒大的股票和美元债券均在香港市场交易，但根据一份法庭文件显示，恒大公司九成以上资产位于内地。

根据外媒统计，恒大的内地资产总计约2420亿美元（约1.7万亿人民币）。若香港的清盘令未能获内地认可及执行，清盘人能为境外债权人变现的资产势将有限。

另类投资管理协会（AIMA）董事总经理、亚太区联席主管李可胜表示，国际投资者正密切关注内地法院是否接受香港法院的裁决，“这会是香港法庭判令如何在内地执行的一个重要先例”。该协会的对冲基金和私人信贷基金成员共同管理逾3万亿美元资金。

私募股权投资公司开源资本（Kaiyuan Capital）董事总经理Brock Silvers亦指，清盘人能够控制境外资产，但其权力在境内不会获承认。

内地官员料倾向于“保交楼”

彭博分析指，市场对恒大日后的不确定性加大，同时反映投资者越来越担心自己的利益会被放在内地当局利益之后。内地官员过往亦曾表明，相比债权人的利益，他们更倾向于继续兴建未完工的房地产项目和支付承包商的款项，故推断恒大获内地保护的机会很大。

恒大股票在停牌前跌至0.163元，仅为2009年招股价3.5元的不足5%。彭博数据又显示，恒大的大部分美元票据价格仅约1.5美分。

内地、香港司法互认适用沪深厦3市

市场目前普遍相信恒大破产，对内地资产影响相当有限。

不过，瑞银指出，自内地最高人民法院与香港法院日前就破产及重组序达成互认协定，指定上海、深圳及厦门法院作为认可香港破产程序的试点，意味香港法院向恒大发出的清盘令，或适用于上海、深圳及厦门资产。

瑞银又指，恒大清盘或会加快其他内地开发商的美元债务重组程序，若内房开发商未能提供一个实质性的重组计划，预计债权人将会失去耐性，并向法院呈请破产申请。

内地及恒大清盘人最终如何处理这个烫手山芋，仍要拭目以待，惟恒大事件的最终结局将随时影响香港今后在内地民企发展所扮演的角色。

恒大曾靠着香港资本市场崛起

许家印在1996年创立恒大，靠的是香港深厚资本市场和接触国际投资者机会，推动集团急速发展。在上市后10年，恒大股价飙升高达800%，恒大“垃圾债”（穆迪的评级体系有21级，由最高的Aaa到最低的C，在第11级的Ba1以下即算“垃圾债”）亦曾成为全球最赚钱投资，带挈许家印跻身为全球富翁之一。

但好景不长，许家印去年更因涉嫌犯罪，已被依法采取强制措施。

恒大如此庞大规模的公司在香港法院清盘可谓史无前例，而且掀起的涟漪除了波及内地、香港，甚至会延伸至全球。一旦内地做法影响国际投资者的利益，香港作为内地企业重要集资平台的作用，将大打折扣。