放水！央妈，尽力了

前几天，我给家人存定期存款时，特地看了最新的挂牌利率；1年整存整取利率为1.45%，3年整存整取利率为1.95%，而5年整存整取利率也不高，为2.00%。

银行的存款利率全线走低，给老百姓一种存了好像也没有存的感觉。

好在家里的银行卡是社保卡，可以享受社保专属存款利率，最终存了些1年期存款，利率为1.70%，比挂牌利率高了25BP。

这个利率已经很香了，比如社保专属、代发专属、宝贝专属；要知道当下动辄20、30万起存的1年期大额存单利率也不过1.80%，只比1.70%利率高了10BP。

数据来源：工商银行

走出银行后，我想起朋友之前问我的一个问题。

银行存款利率既然已经连续调降，央妈为什么还没有放开手脚进行全面的MLF、LPR降息？

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1月24日，央行领导在国新办新闻发布会上宣布，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。（见下图）

同时，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

随后几天，国内大A犹如久逢干旱遇雨露，再叠加国企市值管理预期，市场更是连续上攻拉出放量阳线。

可见，我们的市场实在是太“渴”了，太需要“水”了。

但是，即使这样也有声音认为央妈力度不够大，没有调降MLF、没有调降1年期、5年期的LPR。

数据来源：wind

为什么有人会这样想？

央妈这次降准及定向降息（1月25日）之前，其实市场已经在反复预期要降准降息，尤其是对调降MLF、LPR的诉求特别大。

我自己的印象中，2023年11月份市场就开始预期央行要再次降息。

当时，年度资金已经很紧张了。

地方债务的低息置换高息给银行带来了不小的资金压力，另外，股市、房市的行情也都面临着很大的资金趋紧压力。

但是，央行并没有任何的降息。

2023年四季度以来，市场对降息有多少次的希望，就会有多少次的失望。

我也很纳闷，也和几个做金融的朋友也反复讨论过各自的观点，大家都一致认为央行确实该降息了。

比如，我们的四大行在2023年6月、9月、12月分别有三次大规模的存款利率调降，以5年期存款为例，三次分别调降了15基点、25基点、25基点，合计为65基点。

调降之后，2022年9月四大行的5年期存款利率为2.65%；2023年6月为2.5%；2023年9月为2.25%；2023年12月为2.0%。

所以，市场认为央妈也应该让利调降LPR、MLF，毕竟存款利率都下调了，贷款利率下调不过分。

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我后来认真地思考过这件事情，发现其中的问题，认为央行在1月25日定向降息之后，短期内真的很难再全面降息了。

换句说，我认为央妈这次放水是超预期的，是紧咬着牙关、为了呵护市场而特意进行的一次放水。

接下来，长话短说下我看到的数据、及思考，主要有两点。

第一点，2023年四大行确实把存款利率降低了，而且调降的频率很高、力度很大。（见下图）

猛的一看，四大行降息很猛；

但是，这是一种错觉。

不是说四大行没有调降存款利息，而是说四大行在2023年之前该调降的时候没有调降，把前两年的压力都统一放到2023年释放了。

换句话说，2019年央行进行了LPR改革之后，且在美国降息周期之中，已经进行了1年期的LPR调降；

如下图所示，央行实质上在2019年就已经进入到了LPR降息周期，之后在2021年、2022年、2023年三年再次降息。

中、农、工、建四大行其实在2019年以来的存款利率都应该进行适度调降，但是都没有进行调降。

最破天荒的时候，是2022年8月份；“5年期lpr减5年期定存”都已经来到了1.55%；远远低于银行的生命线净息差1.8%。

而且，这一数据相比3年前2019年时的2.1%，更是低了55基点。

银行这种迟钝的存款利率调整，也导致了2022年10月份整个银行板块的大幅杀跌，工商银行从约4元/股，最低的时候跌倒约3.7元/股，整个下跌幅度一度接近10%。

国家意识到银行的金融风险，开始迅速调降存款利率，第一次是在2022年9月，调降10个基点。

随后，就是2023年的一键三联，调降三次。

那么，当下“5年期lpr减5年期定存”是多少？

也不算高，是1.95，勉强在银行净息差1.8以上。而“1年期lpr减1年期定存”是1.9，还是一个比较偏低的状态。

至此，我们应该算是看明白了，央妈没法大规模地降息了，因为太挤压银行的利润，一旦低于1.8的净息差，就容易造成银行系统性风险。（见下图）

数据来源：wind

第二点思考是什么呢？

是汇率。

当下，人民币汇率是在7.2、7.3附近，仅从历史数据、从技术分析的角度来看，7.3这个位置一旦跌破，往往会引发一波趋势性贬值，有可能就直接奔着8.0、8.3的位置了。

别忘了，美国还没有正式降息呢！

这个时候，央妈如果贸然降息，那么中美利差会再次刷新数十年的历史高点。

毫无疑问，人民币贬值压力将会剧增。

国内的人民币资产好不容易有了来之不易的企稳迹象，人民币假如再来一波趋势性贬值，那么甭管房子、股票、还是工资都得鸭梨山大。

此外，贬值的风险也会使得外资重新考虑投入产出比。

就比如，外资在国内投了10个亿元，一年下来赚了1个亿；但是汇率贬值了，老外换汇后发现一分美元没挣着，能不急眼吗？还会加大投入吗？

总结下来，我个人认为央妈左右为难，能够放水已经相当拼力了。我们小老百姓就别站着说话不腰疼，不当家不知柴米油盐贵。

此外，我还觉得接下来预期盼望央行调降MLF、LPR，倒不如盼望银行继续降存款利息来的现实。

大家是怎么认为的呢？