本文很长，主要内容有以下六项：

①、化工产业

②、PTA

③、苯乙烯

④、PVC

⑤、MDI

⑥、期货

围绕这六点会涉及到多个化工产品，需要不少的耐心，建议收藏，记得点赞哈！

化工行业放在任何国家，都是非常重要的产业，也是衡量整体实力的核心点之一。

我们是没有经历工业时代的，直接从农耕手工业跳跃到了信息时代，所以现在我们在很多关键技术才会落后那么多。

这是时代特殊原因造成的，几十年前，我们非常穷，在极端困难的情况下，在外汇少得可怜的情况下，我们依然“重金”砸在化工设备上。

说是重金，其实也就几个亿，说是化工设备，其实就是生产化肥。

我们当时连肥料都生产不了，普遍都是用“农家肥”，粮食产量很低。

而作为人口大国，首先要解决的就是温饱问题，吃饱肚子才能干活嘛。

所以化工产业成为了最高优先级，是我国第一个发展起来的工业。

很多化工产品的技术门槛其实是很高的，尤其是化学品很多都有毒或者有害，对生产的要求相比其他行业来说，要更高。

下面我们就来了解一下化工产业链上的主要产品。

一、产业

全球用来生产化工产品的原材料，主要是“石油、煤炭和天然气”这三种。

国外煤炭也用得不多，主要是用石油，少数用天然气。

我国众所周知煤炭多，石油和天然气少，所以我们的化工原材料，煤炭占了多数。

上图是我画的一张简易版的化工产业链图。

整个化工产业链是非常庞大，极其复杂的，产品很多，而且互相之间都还有关联。

可以简单的这样理解，除了金属之外，其他的都是化工生产出来的材料。

所以国际上衡量一个国家的工业水平，化工产业是最核心的指标。

当然这是广义上的化工，我这里要讲的，是能源化工。

从炼化过程来看，石油确实是最适合生产化工产品的原材料，技术难度相对没那么高。

我们缺石油，没办法只能硬啃煤化工，所以才有了万华化学等优秀企业。

我画的这个图，紫色框就是三种能源，蓝色的全都是炼化产物。

最上面还有一根红色的线，那就是“煤炼石油”。

这可是“中国神华”压箱底的本领，当然平时不会这么干，这属于战略储备技术。

从这一点也能看出来，石油能炼化出来的产品，煤炭也全部可以，只是麻烦一点。

所以蓝色框里面的产品，严格来说，都是交叉的，我为了避免画线太多，就简化了。

不管是用什么方式，反正目的是要获取到“芳烃、烯烃、电石以及合成气”。

芳烃和烯烃对于关注化工比较多的朋友应该比较熟悉，电石跟合成气可能陌生一点。

电石也就是“碳化钙”。

电石遇到水就会发生很激烈的化学反应，产生“乙炔”，然后加入“氯化氢”，就能产生“氯乙烯”，这是生产聚氯乙烯的主要原材料。

聚氯乙烯也就是我们常说的PVC。

电石和烯烃都能生产PVC，也是目前主流的两种技术，区别在于“乙烯法耗油，电石法耗电”。

另外电石也被用来生产水泥，可以代替石灰石，不过由于产量不高，应用不是很广。

煤化工另外一个重要产物“一氧化碳（CO）”，目的是为了获取“合成气”。

这个过程很复杂，难度也很大，顾名思义，这是多种气体合在一起的。

在煤炼聚氨酯的具体过程中，还有两个重要的原材料，苯和盐。

苯属于芳烃，是最简单也是最基础的化工原料，应用非常多。

以前的苯都是从煤里面提取，不过效率和产量都很低，所以在1950年后，基本上都是采用石油生产苯，到现在都是。

所以目前我们的苯主要靠进口，各化工企业也不会自己生产苯。

上图是万华化学2022年的主要原材料基本情况，纯苯的采购量每年都很大。

除此之外，还有盐，需要通过“氯碱装置”获得烧碱。

烧碱是通俗叫法，还有火碱也是，学名叫“氢氧化钠（NaOH）”。

把煤、苯和烧碱提取后通过特殊装置，就能生产“MDI、ADI、TDI、甲醇、尿素”等非常多产品。

我国企业能生产“MDI和ADI”的，只有万华化学一家，其他的都是外资。

TDI是现在新材料的宠儿，都在钻研这一块。

甲醇就就不用说了，下面有着一个庞大家族，而且它跟电石一样，可以直接去芳烃家族。

他自己名下，也有着“甲醛、醋酸和甲酸”三大金刚。

甲醛是我们每个人都熟悉的，因为健康意识的普及，大家对于装修和家具，都会考虑甲醛的影响。

确实没错，这东西属于“1类致癌物”。

甲醛主要用来制作树脂和粘合剂，产业链图上我用了胶水，是便于理解，并不准确，树脂和粘合剂在建筑和家具里面用得非常多。

醋酸就是乙酸，很多人每天都在吃。

没错，食醋里面，主要成分就是醋酸。

不过食醋里面的醋酸是发酵出来的，不是工业醋酸，产量只有整体的10%左右。

剩下的90%都是人工合成的，最常用的技术叫“BP技术”。

因为这是“BP公司”在1996年推出来的Cativa技术专利，后面的新技术基本上都是在这个基础上改进的。

甲酸也叫蚁酸，食品行业的人应该比较了解，因为这是常用的防腐剂。

除此之外，农药和医药行业也用得比较多，前两年因为新冠，医药对甲酸的需求增长非常大，导致2020年的市场规模增长破纪录。

不过现在已经恢复到了正常水平，我国是全球甲酸产量最大的国家，2022年产量超过66万吨。

不过正常情况下，我们的需求只有三四十万吨，所以我们也是甲酸出口大国。

代表性的公司是“鲁西化工”，他的甲酸、二氯甲烷和DMF出口量一直是行业领先。

而且他的研发投入里面，甲酸项目占了1/3。

鲁西化工2021年的业绩非常好，营收318亿，同比增长80.7%。

股价更是在一年时间内，从6元左右，大涨到21元，翻了3.5倍，不过现在已经腰斩。

下面我就选几个重点产品详细介绍一下。

二、PTA

熟悉期货市场的朋友，肯定知道PTA，因为2006年的年底，我国第一个挂牌上市的化工品期货，就是PTA，可见地位之高。

PTA学名叫“对苯二甲酸”，是全球产量最高的“二元有机酸”。

记不住这个名称不要紧，但是要知道为什么做衣服的原材料要选择它，而不是别的。

原因在下图的机构上面。

这种分子结构比较稳定，在保持一定刚性的情况下，还有很好的延展性，所以非常适合用来生产化学纤维，也就是我们平时简称的“化纤”。

以前的衣服主要是用棉花、蚕丝和动物毛制作，但是这种天然纺织品产量有限，不可能满足人类的穿衣需求。

所以自从有了化纤之后，保暖不再是问题。

PTA的用途主要有两个，90%以上用来生产“聚对苯二甲酸乙二醇酯”，也就是PET，剩下的大部分都用来生产“增塑剂”。

PET开始工业化是五十年代，最开始基本上都用来做成“合成纤维”，也就是我们所熟悉的“涤纶”。

后来到了八十年代，化工技术有了很大的突破，有了所谓的“五大工程塑料”，分别是：

“聚酰胺（PA/尼龙）、聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚苯醚（PPO）和热塑性聚酯（PBT、PET）。”

其中PBT和PET一起作为热塑性聚酯列入五大工程塑料。

这是因为化工技术的进步，PET被分为纤维级聚酯切片和非纤维级聚酯切片。

其中纤维级聚酯切片保留了传统功能，被制作成涤纶短纤维和涤纶长丝，一般简称为“短纤和长丝”，化工企业的年报都这样写，最后经纺织做成衣服。

而非纤维级聚酯切片是后研发出来，一般用于工业，比如薄膜、包装和零部件等，所以才会和PBT成为兄弟。

现在涤纶的天花板很明显，但是非纤维级聚酯切片的增长却很不错，所以用于生产涤纶的量已将下降到75%左右。

明白这个产业逻辑，就能理解为什么全球PTA产能越来越大，2022年刚破“亿吨”，已经达到1.04亿吨，这在所有化工产品中，都是领先的。

我国在八十年代才具备生产PTA的能力，而且设备还是进口的，成本高，产能低。

一直到2009年，我们自己建成了90万吨的生产线，主要功臣是“中国昆仑和蓬威石化”。

随后就像开了挂一样，一路飞奔，到现在我国的PTA产能近7000万吨，占全球总产能的67%左右，这里面80%以上都是民营企业贡献的。

很显然未来我们将一直是全球PTA老大。

从行业格局来看，集中度还在一直提高，前五名是“逸盛石化、恒力石化、独山能源、福海创、虹港石化”，这五家拿走了2/3的市场。

再来看上游，生产PTA的主要原材料是对二甲苯（PX），芳烃家族的主要成员。

由于我们缺石油，所以PX一直都依赖进口，尤其是5年以前，大部分都靠进口。

不过现在好很多了，石化产业已经越来越成熟发达，2022年PX的进口量只有一千万吨多一点，占比已经下降到30%。

所以现在的化工企业年报里面，“一体化”这个词已经成为了常客，因为他们只需要买石油和部分催化剂，就能生产产业链上诸多产品。

但是自从2019年之后，那些化工巨头的扩产都非常夸张，近四年的新增产能就高达2000万吨以上，增速超过50%。

前面刚说了，75%的PTA是用来生产衣服，准确来说是纺织品，很显然我们的纺织品需求，根本消化不了这么大的产能。

所以现在PTA产能严重过剩，那为什么各巨头还在扩产的路上？

因为竞争已经这么激烈，只能用规模化和一体化来降低成本，所有玩家都不想出局，所以不想上也得上。

逻辑跟光伏行业类似，但是区别在于化工产品很多都是大宗商品，也就是根据期货价格，可以大致计算出公司的业绩和成本，不过需要结合公司财报验证。

不过麻烦的地方在于，企业不会公开自己所有的期货操作，但是可以肯定的是，所有化工企业都会用到“套保”，具体如何操作的，会在本文后面讲期货的时候详细说明。

那么这个计算过程就需要用到离散函数，来尽量平衡他们操作的价格差，这个函数模型设计得越合理，误差就会越小。

PTA的业务逻辑也很简单，要么采购石油，要么采购PX，再加上催化剂和能源消耗，这就是主要生产成本，然后卖出去就会体现在期货价格上。

不过这里面有一个现货价格“贴水”的影响需要考虑。

也就是可以简单的理解为，PTA就是赚加工费，这就到了代工厂的领域。

现在富士康、比亚迪和立讯精密这三个巨头，不是在搞黑灯工厂，就是在搞无人工厂，因为他们属于劳动密集型产业，人员成本占比不小，所以只能用技术代替人工。

化工企业不一样，化工产品除了新材料有技术更新之外，这些大宗商品早就很成熟，PX生产PTA的比例基本上固定了0.655，谁生产都差不多。

那么只能用一体化来减少流程，用产能来降低边际成本，真的是一点点抠。

这也是为什么行业库存已经很高了，各企业还开足马力使劲生产的原因，从各企业的年报可以看到，产能利用率都是100%左右，有的工厂甚至超过100%。

没办法，不生产的话，成本会急剧上升。

提醒一下，自动计算器的计算误差会比较大。

很多软件都有上图这玩意，只能当参考。

我曾经计算过恒力石化的成本，远低于这东西的计算结果。

三、苯乙烯

苯乙烯是一种有机化合物，而且还比较特殊，行业内有人称它为“魔术师”。

因为这东西在高温下，会自己发生聚合，所以可以用来生产炮弹。

当然主要还是用来生产“ABS、PS、EPS”这三种，再往下游就是家电、包装和橡胶及其他塑料制品。

ABS就是树脂，因为组成部分是“丙烯腈（A）、丁二烯（B）、苯乙烯（S）”这三种，所以简称为ABS。

这个东西很受欢迎，因为那三种物质不同的比例就可以生产出性能不一样的树脂。

比如“A”的特性是耐腐蚀和耐热，还有一定的硬度，“B”的特性是高弹性和高韧性，“S”的特性是热塑性。

所以根据不同的需求，就可以生产不同特性的成品，在工业领域很受欢迎，家电、汽车、飞机、船舶、机械等等全都要用到。

另外近几年比较热门的3D打印，主要原材料之一就是ABS，因为它的物理特性加上很好的光泽性，打印出来的东西既耐用又漂亮。

PS叫“聚苯乙烯”，是一种无色透明的热塑性塑料。

从“透明和塑料”这两个关键词就知道，它有很好的光学性能和绝缘性，所以一般用于灯罩、仪表外壳、装饰等用品。

在生产PS过程中，会加入“发泡剂”，让原材料膨胀产生很多小孔，发泡程度就决定了产品的密度。

所以PS又衍生出发泡聚苯乙烯（EPS）等高抗冲聚苯乙烯（HIPS）等多种产品。

生产HIPS的时候，会加入微米级的橡胶颗粒，受到撞击的时候，橡胶颗粒就会释放应力，所以让原本很脆弱的PS拥有很好的抗冲击性。

至于EPS就很常见，主要用来生产泡沫，发泡的时候，把小孔放大一点，数量多一点，也就是膨胀幅度大一点，就可以用来生产各种泡沫板。

上面这几种就是苯乙烯的主要下游产品，可以看出需求也很大。

但是苯乙烯就跟蔬菜一样，不太好保存，温度越高越难保存，因为它自己就会施展魔法，产生聚合反应。

一般35度的环境只能保存3天，温度降到十几度，也只能保存3个月左右。

所以苯乙烯很多都是“纸货交易”。

纸货交易虽然跟期货一样，都属于远期交易，但是期货是在交易所，属于场内交易，纸货属于场外交易，也就是“OTC”市场。

从这个特性就知道，纸货交易灵活性大很多，因为少了很多监管和制度，所以流动性很大，一般都是对冲交易平仓或者现金结算，实物交割反倒比较少。

之所以稍微提一下这个，因为纸货交易在我们国家，属于灰色地带，一般都在新加坡操作。

当然苯乙烯不是交易的重点，石油等各种“油”才是主力。

新加坡1/3的纸货都被我们霸占了，但是真正合规允许纸货交易的公司很少，比如中海油、中化等公司才有资质。

其他中小企业或者个人，都是通过代理幕后进行，在华东和华南有不少人参与。

纸货交易的价格受库存影响很大。

比如苯乙烯，近十年的行情，发生了很多次逼空，大部分都是因为行业库存降低，导致无法交货所产生的。

库存降低无非两种情况，一种是设备检修停产，另一种是运输不通。

有朋友可能会疑惑，正常逻辑不应该是物以稀为贵吗？不应该重点看产品的利润吗？

不，这是股市的逻辑，不是期货的。

比如苯乙烯2020年的利润最高超过4000元/吨，照样发生了精彩的逼空大战。

所以很多人一点都不关心产品本身，只关心仓库有没有货，还有更直接的，经常盯着港口，一旦有什么突发事件造成港口封闭，那基本上都立马反向交易。

当然这不是重点，纸货交易不是主流，我们回到产品本身。

上图是苯乙烯完整的产业链，主要原材料是苯和乙烯，由于保存时间很短，所以价格波动与原材料价格的相关性很强。

这里面就产生了一个问题，各大化工企业都在扩产，产品又不能保存，怎么卖出去？

在今年之前，是没问题的，因为刚好供需平衡。

比如近三年，从2020年到2022年，我国苯乙烯的产量分别是1007万吨、1203万吨和1388万吨。

这个量略微低于我们的需求，所以那三年分别还进口了283万吨、169万吨和114万吨。

但是今年不一样了。

比如苯乙烯的老大哥“荣盛石化”，上个月发布了公告。

如上图所示，新增产能60万吨已经合格，公司总产能高达250万吨/年。

重点是最后一句话，这个产能占我国苯乙烯总产能的10%。

什么意思？

很简单啊，我国苯乙烯总产能2500万吨/年啊。

而我们的总需求量才1500万吨左右，再多算一点，一年就算用2000万吨，那也多了500万吨的产能无处安放。

有没有可能下游同步增加产能来消化呢？

不可能！

因为“ABS、PS、EPS”这三个消耗大户，本身就一直开工率很低。

根据最新数据，ABS平均开工率77.7%，环比下降3.9%，PS开工率63.3%，环比增长2.4%，EPS开工率61.5%，环比增长1.5%。

也就是下游本身就有1/3的产能在闲置。

原因很简单，房地产和家电是最终消化产能的大户，这两兄弟现在的状况就不用多说了。

之前中东是苯乙烯的大本营，每年的输出量都领先，北美是老二，主要输入到东北亚和印度。

那么我们越来越多的产能，看样子只能流向韩国等地区了。

而且还有一点很尴尬，我们苯乙烯的产能虽然很大，但是缺石油和苯，也就是两个关键原材料，我们都缺。

所以苯的价格很大程度影响了苯乙烯的利润，这也是很多企业在苯价格很高的时候选择停产检修的原因。

因为不停产就纯亏损。

四、PVC

PVC大家就很熟悉了，我们每天都在用。

学名叫“聚氯乙烯”，是世界上产量第三大的合成聚合物塑料，仅次于聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）。

上图是完整的PVC产业链，上游是石油、煤炭和盐化工，下游主要是建筑材料，比如门窗和管材。

PVC这东西很有意思，硬度取决于增塑剂。

不添加的增塑剂的，硬度最高，添加10%以下增塑剂叫硬质PVC，添加10~30%增塑剂的叫半硬质PVC，添加30~70%增塑剂的叫软质PVC，添加80%以上就成糊糊了，所以叫糊塑料。

大概有25%的PVC用来生产门窗，这个数据在发达国家非常高，一般达到50%左右。

还有20%的PVC用来生产管材，很多水管和线管都是PVC，比PE管和PP管多。

第三大应用领域是PVC膜，大概消耗10%左右，可以做成不同厚度不同颜色的薄膜，比如包装袋、雨衣和玩具等等，种菜使用的塑料大棚也是PVC。

从生产成本来看，电石占了大头，大概占70%左右，如果电石价格高的时候，会超过80%，氯化氢和电力各占15%左右。

电石主要是煤炭炼化出来的，所以PVC是能源消耗大户，既耗煤也耗电。

另外一个原材料氯化氢虽然占比不高，但是液氯的价格波动是真大。

上图是近7日的液氯市场均价，看这波动幅度。

我记得2020年液氯的价格上涨了12.5倍，从160元涨到突破2000元，非常夸张。

从这个产业链很容易就发现，现在PVC日子不好过，下游需求受房地产影响，比较低迷，上游成本却一点都不低。

这个月PVC的产能利用率平均只有77%左右，即便是这样，库存还居高不下，虽然有下降趋势，依然高达40万吨以上，这可是近三年的高位。

所以现在，PVC是亏损的。

上图是上周PVC的行情表现情况，总结来看，就是供应量降低，需求降低，利润降低，库存保持高位。

五、MDI

MDI的名字很长，叫“二苯基甲烷二异氰酸酯”，主要用来生产聚氨酯（PU），是现在发展速度最快的材料，所以被称为第六大塑料。

理论上现在应该是第五大了，扩张速度很快。

MDI的技术难度比较高，中国企业目前只有“万华化学”能生产，其他的都有外资背景。

而且万华化学做到了全球第一。

目前全球MDI总产能已经超过1000万吨/年，排名前五的是这几家：

“万华化学（265万吨）、巴斯夫（181万吨）、科思创（177万吨）、陶氏化学（136万吨）、亨斯迈（135万吨）。”

这五家总产能近900万吨，可见行业集中度之高。

上图是MDI的生产过程，主要原材料有煤炭、苯和氯碱，仅从这里就能看出MDI相比于其他塑料，技术难度要大很多，行业才会这么集中，因为其他人都没技术。

所以行业内一般称为综合壁垒最高的化学大宗商品。

在生产MDI的同时，会顺带生产ADI，这东西的技术难度更高，主要用在新材料领域。

MDI主要分为聚合MDI和纯MDI，其中聚合MDI占了65%，纯MDI占35%。

聚合MDI主要用来生产建筑材料和家电，纯MDI主要用来生产“TPU和氨纶”。

在2021年之前，行业发展都很好，尤其是我们中国，20年以来CARG高达14%，即便是10年CARG也有7%，都高于全球增速。

不过2022年之后，需求要低迷很多，所以国外巨头都不敢扩产。

万华化学却逆势扩张，直接新增60万吨的产能，稳居全球霸主地位。

好处自然是巨大的，万华化学的MDI生产成本，要比市场平均成本低3000元/吨左右。

上图是去年全球主要的MDI工厂成本比较，地区不一样，差距会比较大。

前两名都被万华化学霸占，而且霸占了很多年。

从挂牌价格来看，整体上是略微上升的，尤其是纯MDI，万华10月份的报价是桶装/散水挂牌24500元/吨，跟上个月差不多，不过相比于年初，要涨了几千元。

聚合MDI万华10月份的报价是桶装/散水挂牌18000元/吨，这个比9月份下降了1500元/吨。

果然在哪都离不开一个“卷”字。

上半年不管是中国石化，还是万华化学，还是华鲁恒升，业绩都是下降的。

国内需求短时间内肯定是没法提升的，国内的MDI产量必须要出海去抢市场，。

可能也正是因为提高吸引力，出口价格一直在下降，比如8月份聚合MDI出口均价跌到了1542美元/吨，同比下降32.1%，年初都还有1760，可见价格之惨烈。

这也是各化工企业纷纷开辟第二增长曲线“新材料”的原因，缺石油是硬伤，这类初级化工产品，眼看竞争白热化，也无可奈何。

除了扩大规模降低边际成本，没有更好的办法，反正都是赚加工费。

唯一的办法只能是科技升级，研发出性能足够优越的新材料，那就能享受高科技的红利。

所以这也是我国众多化工企业未来的出路，就看谁舍得投入研发，看谁能先跑出来。

还有其他很多化工产品就不多讲了，以后有机会再补充分析，否则文章太长，下面讲讲期货。

六、期货

化工行业为什么必须注重期货？

因为前面说了，很多化工产品都是大宗商品，期货交易量很大，这就跟我们平时习惯性理解的“一手交钱一手交货”不一样。

比如PTA期货，发展了近17年，已经非常成熟和活跃，每天的平均成交量早就超过200万手。

而且全国90%以上的PTA产能，都是期货交易，即便是下游的聚酯，也有70%左右的产能是期货交易，所以就有了化工企业日常的“套期保值”行为。

套期保值俗称“海琴”，又称对冲，还有叫做避险的，意思是指交易人在买进（或卖出）实际货物的同时，在期货交易所卖出（或买进）同等数量的期货交易合同作为保值。

简单理解，就是锁定一段时间内产品的价值，因为大宗商品的价格可能波动很大，这样对企业的成本和利润影响都很大。

那么为了未来一段时间的稳定性，今天用什么价格交易，未来一段时间就锁定了，到时候不管产品价格是下跌还是上涨，都影响不大。

好处自然是避免了风险，一年之内波动10倍的情况，不是没有，换谁都受不了。

企业锁定价格后，后续经营完全可以按照自己制定的计划执行即可，不用考虑市场行情。

而且还能降低流动资金的占用，因为如果有较大库存，可以通过买期货来避免存货的资金占用，不但仓储成本省了，资金周转率还更高。

不好的一方面是也享受不到行情大涨带来的超额收益，既然价格跌跟你没关系，那么价格涨了同样也没关系。

正常情况下，企业往往会面临下面三种情况：

1、已经与客户签订了销售合同，但是还没有生产，也还没有采购产品原材料，也就是处于现货空头头寸的状况。

这个时候自己的销售价格已经确定了，因为客户已经买了，但是未来一段时间的生产成本还没有确定，因为仓库里面还没有原材料，所以利润并不确定。

2、自己仓库里面实际上没有产品库存，但是已经按某个价格把产品卖掉了。

这个时候也处于现货空头头寸的状况，如果未来产品价格涨了，而销售价格又已经定了，那么就会造成损失。

3、未来要采购某产品，现货价格又不确定，如果未来价格上涨，显然成本就高了

这三种情况，一般都会用套期保值，要么平仓，要么交割。

当然实际情况会更多，也复杂很多。

基本上那些化工企业的期货操作员，都会围绕“基差”这个东西研究。

实际上期货大部分时间的价格都是围绕现货波动的，这个跟股价围绕价值上下波动一个道理，期货不管怎么样，最终也还是会回归现货。

但是股价仅仅只是表示当前的市场情绪，不可预测，而期货却有“价格发现”功能，比如现在某产品由于库存紧张，现货价格比较高，但是期货的基差率可能很大。

也就是现在短时间由于特殊情况，导致价格虚高，未来恢复之后，期货价格就会偏低，这中间就形成了基差。

所以他们都是通过对基差的判断，来决定交易策略.

但是这里面有个变量，那就是“交割”。

如果交割没问题很顺畅，那么期货本质上跟股市一样，都是看多情绪和看空情绪的博弈，如果非要说区别，期货有近月和远月。

如果是近月，那就和现货一样，如果是远月，同样是看预期。

但是期货的预期比股市的预期要难，而且风险更大，所以很多人每天都在交易现货和交易预期之间摇摆，不知道选哪个好。

会陷入这种纠结的期货员，其实都是不合格的，迟早会踩坑。

研究期货与研究股票的本质逻辑是一致的，都是关注基本面的内在价值，期货复杂的地方还要去观察总结规律，股市不需要。

因为某公司值多少钱，那就是多少钱，今天不管市值高了还是低了，未来也一定是那么多钱。

但是期货不管是涨还是跌，到了时间点，那就是交易价格，所以对于未来的判断难度更大。

现在主要流行的方式，也只有基差套利和基差贸易这两个，看起来很简单，但是如何玩转现货和期货的无缝衔接，很考验功力，因为这两个是必须同时做的。

如果再加上交割有问题，不那么通畅，那就郁闷了，可能期货价格长时间偏离现货，对操作能力要求会更高。

因为需要靠基差来尽量控制风险。

其实正常情况下，企业如果只是为了保值，是很简单的，只是很多人忍不住诱惑，会进行单边投机，这才是风险的最大来源。

所以对于产业链上的企业来说，不要去做投机，也尽量不要做套利，做好套保就可以了。

毕竟企业有自己的主业，稳定才是第一要务。

我会做一个期货操作案例放在专栏，解释期货的具体算法和逻辑。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

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