鼓励现金分红可有效提升投资者获得感

近日证监会对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（下称《第3号》）及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，并公开征求意见。笔者认为，这有利于引导上市公司加大分红力度。

此次文件修订主要内容，一是进一步明确鼓励现金分红导向，比如《第3号》在第8条增加规定，“公司未进行现金分红的，应当披露具体原因，以及下一步为增强投资者回报水平拟采取的举措”。二是鼓励上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红频次，包括《第3号》在第7条等处增加了对中期分红的规定。三是加强对异常高比例分红企业的约束，比如《第3号》第14条增加规定，对“超出能力大比例分红损害持续经营能力”，证监会将采取相应监管措施；《章程指引》第156条增加规定，资产负债率高于一定具体比例等情形，可以不进行利润分配。

应该说，目前分红总体来说属于上市公司自治事项，但同时监管也适当介入，《第3号》规定证监会对“公司章程规定不进行现金分红的”等情形予以重点关注，对“未按规定制定明确的股东回报规划”采取监管措施。监管的介入，有利于推动上市公司加大分红力度。

有人认为，1元分红与一元市值并无差异，上市公司利润分与不分，不会影响投资者利益，甚至由于红利所得税的存在，分红对投资者不利，那么，投资者包括一些学者强烈呼吁分红、成熟市场上市公司也慷慨分红，难道这些人或上市公司决策者都不明智？

事实上，上市公司积极分红对中小投资者、以及对整个市场健康发展都意义重大。首先，分红有利于投资者安排生活。一些散户甚至倾囊而出买入股票，其生活安排显然有赖于股票红利的发放，上市公司定期发放红利，有利于散户生活平稳。

其次，有利于投资者对上市公司估值定价。股票价值等于未来现金流的贴现值，只有分红现金流比较稳定、可预期，才更有利于对股票的估值，上市公司分红不稳定、难以预期，投资者买入股票就存在较大投机赌博成分，分红是打造理性投资、长期投资市场的一个重要环节。

其三，分红有利于推动各类投资者利益一致。中小投资者买完股票坐收红利，不再热衷于高抛低吸，大股东、股票庄家等也就少了在二级市场投机套利对象，各类投资者都静下心来长期投资，获利目标就是上市公司的经营利润、分红，各类投资者之间尔虞我诈套利行为就大幅减少。

其四，分红可以减少违法违规行为危害。有些上市公司长期不分红，最后被大股东等掏空退市，股民一无所得，分红让股民的利益固化，大股东等掌控的资产减少、通过“隧道挖掘”可以盗取的利益也会减少。

其五，分红有利于让业绩造假的公司原形毕露。个别上市公司账面留存利润虽有不少，但分红却抠抠搜搜、甚至一毛不拔，可能账面利润只是假账，是否分红、分红多少，可以作为业绩真假的一个测谎仪。

其六，分红有利于推动A股良性循环发展。如果投资者投资股票光出不进，上市公司股票含金量存疑，投资者回过神来只会远离市场；反之，上市公司慷慨回报投资者，投资者既可把它用于消费，也可用于继续加大股票投资。

上市公司加大分红力度、加大分红频次，让投资者及时见到回头钱，可充分彰显投资的意义与真谛。当然，掏家底式分红也不可取，此次文件修改针对这个问题也有所关注，证监会对超出能力大比例分红损害上市公司持续经营能力的也将采取监管措施。

上市公司过度举债分红、通过业绩造假分红，等于将经营等风险转嫁给债权人，这方面除了加强监管，也可充分发挥市场约束、债权人约束。比如债权人对此前有损自身利益的高分红方案也可向法院提诉，要求将分红款退回上市公司，从而能有效制约上市公司掏空式分红、造假分红等行为。

作者/熊锦秋

编辑/岳彩周

校对/吴兴发