泸州老窖2023年半年报：借款是用来干什么的？

导读：

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今天接着来看白酒，后面应该是把以前估值过的白酒的半年报都看一遍。

白酒这样的好生意，我会长期关注，在未来合适的机会，把大部分的持仓都换成白酒。

这样我感觉会睡得越来越安稳。

过段时间，我都会把我随性的思维进行一次反思。

因为随性，有时候会把关键的点忽略掉。

也许是半年报的缘故，我没有按关键数据来说，所以才会导致思维的随意性，我在看半年报的时候，只会把异常的数据拿出来说，但是白酒的数据基本上都是好的，很少有异常的数据。所以感觉就是没有什么可说的一样。

现在的人越来越没有耐心了，有时候把好的东西放前面，可能刚刚看完这部分，就会激动的马上动手买入。却不知道后面有很多风险都没有看到。所以我还是把今天要讲的内容先列出来，免得出现这样的情况。

今天要有两部分内容要讲：

风险和半年业绩情况，

第一、风险点：有息负债情况以及公司的控股情况。

泸州老窖，我先不说它的业绩，我先把异于其他白酒公司的地方说一下：

1、有息负债多

长期借款95.15亿元，应付债券29.97亿元，共计负债125亿元多。

在一个基本没有负债的白酒行业，为什么泸州老窖需要有这么多的负债？它负债到底用在什么地方？

长期借款的组成：1-2年0.248亿元，2-3年82.6亿元，3年以上12.3亿元。

需要这样的借款吗？

看一下历年的货币资金如何：

每年的货币资金并不少，为什么要借款呢，是不是作为国资控股，借款是为了别人的任务呢？

在2019年的要募集资金的时候，2018年的货币资金有93亿元，2020年募集的时候2019年的货币资金有97.54亿元，这两年的长期借款都为零，，所以就算是扣除了25亿元和40亿元，那么2019年和2020年的货币资金金额也分别有68亿元和57.54亿元。

所以可以得出这样的结论，“泸州老窖”这两年根本不需要发债券募集资金。

更不要说2022年的长期借款31.8亿元，2023年半年报的95.15亿元，这时的货币资金分别是177亿元和303亿元。

再看一下，她的货币资金有没有受限的情况？

从货币资金的构成来看，大多数的钱是存在银行的。有受限的就0.33亿元，根本不值得一提。

所以这里就有一个疑惑：为什么在不缺钱的情况下要借钱？到底是真缺钱还是？

2、国资控股

这部分是与1部分是相关的，我认为正因为她是国资控股，所以才有这么多的有息负债以及债券。

为什么这样说？

因为在一个体系内的需要相互帮助，才好办事。

银行有任务，那么我来帮忙，这些都是人情关系在的。

除了这方面的，我也想不出其他的解释了。

这是长期借款的解释。

但是对于发债，我就有点想不通了。

为了留足流动资金？

看经营性现金流净额，是不需要的。

但是从现金流的净增加额来看，在2018~2020是不大充裕。那么是否可以解释需要借款和发债了呢？

这里还需要找到一个答案：为什么这么好的现金流却没有钱存下来？

这就要去找一下，它的应收账款和应收票据，赚的钱是不是真的？

应收账款及应收票据的金额不小，里面的都是应收款项融资。

应收款项融资的解释：本公司管理应收票据的业务模式既以收取合同现金流为目标又以出售该金融资产为目标，所以列报为应收款项融资；由于票据期限较短均为 1 年以内，背书转让票据按票面金额作价，贴现票据的贴现时间、价格不能可靠估计，故本公司按票面金额作为应收款项融资的公允价值。

这里没有看出来多大的问题，只不过，每年都有以交易为目的的应收款项融资金额​是一种不务正业的表现。

发债的使用情况是为了增加产能和技术改造，从结果来看，2020年底，黄舣酿酒生态园全面投产，2021年的销量就大幅上升，​这个结果还是好的。

从发债的使用来看，债券的发行是为了增加产能，还是说得过去的，但是从2022开始的长期借款来说，找不到一个合理的解释​。

​第二、半年业绩

上半年营业收入146亿元，同比增加25.11%，净利润71亿元​，同比增加28.17%，扣非净利润70亿元，同比增加28.1%，经营活动产生的现金流56亿元，同比增加38.53%，加权平均净资产收益率18.79%，同比增加0.83%​。

看数据，是很优秀的，是不是很容易忽略风险所在​？

泸州老窖的风险基本上是其他白酒公司所没有的​。

还有不及之处​：合同负债占总资产的比率

山西汾酒：

洋河股份：

“泸州老窖”和它们两家相比是比较弱的。

为什么我不和贵州茅台比呢​？

因为这个没有可比性，贵州茅台如果想要预收的话，想收多少就多少。

除“贵州茅台”之外的白酒企业，是靠发挥自己的实力，竞争是很激烈的​。所以可以这样认为，谁的预收账款多，谁的竞争力就强一些。

大家应该知道合同负债越多，证明这个企业的产品越畅销，不愁卖​。

结论

虽然“泸州老窖”的数据很漂亮，但是它和其他白酒公司相比，有一些不足之处​。

好了今天就到这里，下次再见吧！

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全文完

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